Demanda morna e fornecimentos abundantes pressionam os preços do cacau para baixo

Futuros de cacau entraram numa tendência de baixa no início de março, com o cacau ICE NY de maio (CCK26) a cair 75 pontos (-2,36%) e o cacau ICE Londres de março #7 (CAH26) a descer 78 pontos (-3,45%) durante as sessões de negociação recentes. Apesar da retração, os futuros mantiveram-se acima das mínimas de 2,75 anos registadas na semana anterior. A pressão subjacente reflete um desequilíbrio fundamental no mercado: os compradores relutam em pagar os preços oficiais de fazenda definidos pelos principais produtores na África Ocidental, enquanto os mercados globais enfrentam uma combinação de procura fraca e condições de excesso de oferta.

Apetite do consumidor fraco pesa no mercado

O principal desafio do mercado do cacau é o interesse de compra tímido por parte dos fabricantes de chocolate e confeitaria em todo o mundo. A Barry Callebaut AG, maior fabricante de chocolate a granel do mundo, reportou uma queda de -22% no volume de vendas na sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro. A empresa atribuiu a queda à “procura de mercado negativa e à priorização do volume para segmentos de maior retorno dentro do cacau”, sinalizando que os preços elevados do chocolate têm desmotivado os consumidores.

Esta procura fraca estende-se a todas as principais regiões produtoras. A Associação Europeia de Cacau reportou que as moagem de cacau na Europa no quarto trimestre caiu -8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas ™, muito acima da previsão de -2,9% e marcando o pior desempenho no quarto trimestre em 12 anos. Os mercados asiáticos mostraram fraqueza semelhante, com a Associação de Cacau da Ásia a reportar uma diminuição de -4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 TM. A América do Norte ofereceu pouco alívio, com a Associação Nacional de Confeiteiros a relatar um crescimento de apenas +0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 TM. Estes relatórios de moagem são indicadores fiáveis de procura, revelando que os compradores de todas as regiões enfrentam ordens fracas e hesitação dos consumidores.

Aumento de inventários agrava condições de mercado fracas

A situação de oferta deteriorou-se juntamente com a procura fraca. Os inventários de cacau na ICE subiram para um máximo de 5,25 meses, atingindo 2.111.554 sacos na última sexta-feira, impulsionados pela escassez de compradores dispostos a pagar os preços atuais. Os compradores internacionais resistem a pagar os preços oficiais de fazenda oferecidos pela Costa de Marfim e Gana — os dois países que produzem mais de metade do cacau global — porque esses preços excedem substancialmente as taxas de mercado mundial vigentes.

A magnitude do excedente global é impressionante. A StoneX previu um excedente mundial de cacau de 287.000 toneladas métricas ™ na temporada 2025/26 e de 267.000 TM para 2026/27, sublinhando anos de produção abundante à frente. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) anunciou a 23 de janeiro que os stocks globais de cacau aumentaram +4,2% em relação ao ano anterior, para 1,1 milhão de toneladas métricas (MMT). Mais recentemente, a estimativa de dezembro de 19 da ICCO confirmou um excedente global de 49.000 TM na temporada 2024/25 — o primeiro excedente em quatro anos —, observando que a produção global de cacau em 2024/25 aumentou +7,4% em relação ao ano anterior, para 4,69 MMT.

Colheitas na África Ocidental mantêm pressão sobre os preços

Condições favoráveis de cultivo na África Ocidental ameaçam manter a oferta excessiva, mesmo enquanto os principais produtores tentam gerir o excesso. O Grupo Tropical General Investments indicou que a colheita de fevereiro a março na Costa de Marfim e Gana deverá produzir vagens de cacau maiores e mais saudáveis em comparação com o ano anterior, impulsionada por chuvas abundantes e temperaturas favoráveis.

A Mondelez observou recentemente que o último contagem de vagens na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e “materialmente mais alta” do que a colheita do ano passado. A colheita principal na Costa de Marfim já está em andamento, com os agricultores a expressar otimismo quanto à qualidade. Esta perspetiva levou Gana a cortar os pagamentos oficiais aos agricultores de cacau em quase 30% para a temporada 2025/26 (com efeito imediato), enquanto a Costa de Marfim indicou na sexta-feira que está a considerar uma redução de 35% no preço para a colheita de meio-ciclo que começa em abril — uma tentativa desesperada de estabilizar a procura face ao excesso de oferta.

A pressão adicional de oferta vem também da Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau. A Bloomberg relatou que as exportações de cacau da Nigéria em dezembro aumentaram +17% em relação ao ano anterior, para 54.799 TM, sinalizando que até mesmo países em desenvolvimento estão a correr para movimentar inventário em meio à queda de preços.

Previsões de produção oferecem suporte limitado aos preços

Embora as projeções de produção mostrem diminuições modestas à frente, essas reduções oferecem pouco suporte ao mercado, dado o persistente desequilíbrio entre oferta e procura. A Costa de Marfim prevê que a produção de cacau em 2025/26 cairá -10,8% em relação ao ano anterior, para 1,65 MMT, face a 1,85 MMT em 2024/25, devido a condições meteorológicas e práticas de rotação de culturas. De forma semelhante, a Associação de Cacau da Nigéria prevê que a produção nigeriana diminuirá -11% em relação ao ano anterior, para 305.000 TM em 2025/26, abaixo das 344.000 TM projetadas para o ciclo de colheita de 2024/25.

Mesmo estas reduções de produção previstas não conseguem compensar o excedente estrutural, uma vez que a Rabobank recentemente reduziu a sua estimativa de excedente global de cacau para 250.000 TM em 2025/26, abaixo dos 328.000 TM previstos em novembro. A lentidão nas entregas de cacau aos portos da Costa de Marfim — com remessas acumuladas a atingir 1,31 MMT até 22 de fevereiro (menos -3,7% do que as 1,36 MMT do período do ano anterior) — sugere que os agricultores relutam em colher a preços baixos, mas esta desaceleração modesta não consegue inverter a equação fundamental de oferta e procura.

O mercado do cacau permanece preso num ciclo difícil, onde a procura fraca encontra-se com o excesso estrutural, deixando os futuros vulneráveis a uma maior pressão de baixa, apesar das modestas dificuldades de produção previstas para as próximas temporadas.