O mercado de chocolate enfrenta pressão à medida que os preços do cacau entram em território de baixa

Os mercados de futuros de cacau prolongaram esta semana a sua forte queda, com o cacau de março na ICE NY a fechar a -258 pontos (-8,00%) e o cacau de março na ICE Londres a cair 140 pontos (-6,17%). A descida marca a continuação de uma tendência de baixa de seis semanas que levou os preços aos níveis mais baixos em 2,75 anos. O que está a impulsionar esta fraqueza no cacau vai além de simples movimentos de preço — reflete uma mudança fundamental no equilíbrio entre oferta e procura globais que está a remodelar a economia da indústria do chocolate.

Os preços do cacau afundam sob o peso de inventários crescentes

A mecânica deste colapso de mercado é simples: à medida que os preços caem, os compradores ficam mais hesitantes em adquirir ao ritmo atual, apostando que mais quedas estão por vir. Compradores internacionais de cacau de grandes fabricantes de chocolate recusam-se a pagar os preços oficiais pelos grãos na Costa de Marfim e Gana, adotando uma postura de esperar para ver. Esta relutância criou um embaraço na oferta na direção oposta — os inventários estão a aumentar, não a diminuir. Os stocks de cacau na ICE subiram recentemente para um máximo de cinco meses, 2.065.040 sacos, um sinal claro de que o mercado não consegue absorver as ofertas disponíveis aos preços atuais.

As movimentações cambiais ofereceram algum alívio aos traders de cacau com sede em Londres. A libra esterlina enfraqueceu-se para um mínimo de quatro semanas, o que tecnicamente apoiou os preços do cacau cotados em libras, tornando-os mais baratos para compradores internacionais. No entanto, este pequeno impulso revelou-se insuficiente para contrariar as pressões fundamentalmente baixistas.

Países produtores de cacau cortam preços oficiais na tentativa de estabilizar o mercado

Os responsáveis políticos das maiores regiões produtoras de cacau do mundo começaram a responder à crise. Gana reduziu quase 30% do preço oficial pago aos agricultores de cacau na campanha de 2025/26, uma medida drástica destinada a tornar os seus grãos mais competitivos num mercado global saturado. A Reuters relatou que a Costa de Marfim está a ponderar uma redução igualmente severa. Juntas, estas duas nações representam mais de metade da produção mundial de cacau, tornando as suas decisões de preços cruciais para a direção do mercado.

Apesar destas intervenções, os fundamentos mais amplos do mercado permanecem sombrios. A StoneX prevê um excedente global de cacau de 287.000 toneladas métricas ™ na temporada de 2025/26, com um excedente ainda maior de 267.000 TM previsto para 2026/27. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) relatou que os stocks globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhão de toneladas métricas, sublinhando a magnitude do excesso de oferta.

Fabricantes de chocolate retraem-se enquanto os consumidores resistem a preços elevados

A procura de cacau e chocolate deteriorou-se acentuadamente, à medida que os consumidores resistem cada vez mais aos preços premium do chocolate. A Barry Callebaut AG, maior fabricante de chocolate a granel do mundo, reportou uma queda de 22% no volume de vendas na sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro. A empresa atribuiu esta queda ao “demand negativo do mercado e à priorização do volume para segmentos de maior retorno”, sinalizando que a indústria do chocolate está a afastar-se de produtos com alto teor de cacau.

Os dados de moagem em regiões de grande consumo contam a mesma história. A Associação Europeia do Cacau relatou que as moagem de cacau na Europa no quarto trimestre caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 TM — uma queda mais acentuada do que a esperada de 2,9% e o trimestre mais fraco em 12 anos. As moagem de cacau na Ásia também enfraqueceram, com a Associação de Cacau da Ásia a relatar uma queda de 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 TM no mesmo período. As moagem na América do Norte foram a única esperança, crescendo apenas 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 TM — crescimento praticamente estável.

Estas cifras de moagem representam a verdadeira medida da procura de cacau, pois refletem a utilização real das fábricas, ao contrário das posições de negociação financeira. A fraqueza constante em todas as principais regiões de consumo reforça que os fabricantes de chocolate estão a reduzir efetivamente a produção em resposta à diminuição do apetite dos consumidores.

Condições de cultivo na África Ocidental sustentam colheitas abundantes de cacau

Em vez de aliviar a situação, as perspetivas agrícolas agravam o quadro baixista. Condições favoráveis de cultivo em África Ocidental deverão produzir uma colheita de cacau de fevereiro a março robusta na Costa de Marfim e Gana, com os agricultores a relatarem frutos maiores e mais saudáveis em comparação com o mesmo período do ano passado. A Mondelez observou recentemente que o último contagem de frutos na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e é “materialmente superior” ao nível da colheita do ano passado.

Com a colheita principal na Costa de Marfim já em andamento e os agricultores a mostrarem otimismo quanto à qualidade da colheita, a situação de oferta parece destinada a piorar antes de melhorar. A Nigéria, quinto maior produtor de cacau do mundo, também contribuiu para as pressões de oferta — a Bloomberg relatou que as exportações de cacau nigerianas em dezembro aumentaram 17% em relação ao ano anterior, para 54.799 TM, agravando o excesso global.

Um fator de atenuação modesto é a desaceleração nas entregas de cacau da Costa de Marfim aos portos. Dados acumulados até 15 de fevereiro de 2026 mostram que os agricultores enviaram 1,30 milhão de toneladas métricas para os portos durante o ano de comercialização atual (1 de outubro de 2025 a 15 de fevereiro de 2026), uma redução de 3,0% em relação às 1,34 milhão de toneladas métricas no mesmo período do ano anterior. No entanto, esta limitação logística parece temporária e insuficiente para contrariar o excesso estrutural de oferta.

Previsões de produção sugerem escassez limitada a curto prazo

Olhando para o futuro, as previsões de produção oferecem pouco alívio aos investidores otimistas de cacau. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção nigeriana de cacau para 2025/26 irá diminuir 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 TM, abaixo das 344.000 TM previstas para 2024/25 — o único ponto positivo numa perspetiva geralmente baixista. Esta redução prevista deve-se a preocupações de sustentabilidade e à pressão de doenças nas plantações.

O panorama global mais amplo permanece saturado. A ICCO estimou um excedente global de cacau de 49.000 TM em 2024/25, em dezembro, marcando o primeiro excedente em quatro anos, ao mesmo tempo que relatou que a produção global de cacau subiu 7,4% em relação ao ano anterior, para 4,69 milhões de toneladas métricas. Recentemente, o Rabobank reviu a sua estimativa de excedente global para 2025/26 para 250.000 TM, abaixo das 328.000 TM previstas em novembro — uma revisão moderada para baixo, mas que ainda indica uma produção excessiva significativa.

Perspetiva: Cacau e chocolate enfrentam desafios estruturais prolongados

O mercado de cacau encontra-se agora num equilíbrio difícil: os preços caíram de forma acentuada o suficiente para desencorajar novas vendas, mas permanecem altos o suficiente para que os consumidores resistam às compras de chocolate e os fabricantes de chocolate reduzam relutantemente a moagem de cacau. O crescimento da oferta supera a recuperação da procura, os inventários permanecem elevados, e tanto os principais países produtores como os fabricantes de chocolate ajustam-se para baixo, em vez de sustentarem os níveis atuais.

Para a indústria do chocolate, este ambiente apresenta um duplo desafio. Embora os custos mais baixos de cacau devam, em teoria, melhorar as margens, a procura estagnada ou em declínio significa que os benefícios de volume podem não se concretizar. O resultado provável será um período prolongado de pressão nos preços e crescimento modesto da procura enquanto os mercados de cacau e chocolate navegam por este reequilíbrio estrutural.