A derrota de Trump nas tarifas faz o dólar despencar enquanto a prata brilha

O índice do dólar recuou acentuadamente hoje após a Suprema Corte invalidar as tarifas globais abrangentes do Presidente Trump, desencadeando uma reprecificação ampla no mercado de moedas e metais preciosos. A decisão também expôs pressões estruturais subjacentes sobre o dólar, à medida que dados económicos americanos mais fracos do que o esperado agravaram as perdas da moeda.

Desempenho abaixo do esperado dos dados económicos pressiona o dólar

A fraqueza do dólar começou a se consolidar bem antes da decisão da Suprema Corte, à medida que várias publicações económicas decepcionaram, abalando a confiança dos investidores no crescimento de curto prazo. O PIB do Q4 dos EUA cresceu apenas +1,4% anualizado, muito abaixo dos +2,8% previstos, sinalizando perda de momentum rumo a 2026. A atividade manufatureira também decepcionou, com o PMI de manufatura do S&P de fevereiro caindo para 51,2, contra expectativa de 52,4 — o nível mais fraco em semanas recentes.

Indicadores de sentimento do consumidor também tiveram desempenho inferior. O índice de sentimento do consumidor de fevereiro da Universidade de Michigan foi revisado para baixo, para 56,6, abaixo da expectativa de 57,3. Mesmo os dados de habitação entraram na lista de decepções, com vendas de novas casas em dezembro de 645.000 unidades, abaixo das 730.000 previstas. Esses obstáculos econômicos acumulados desencadearam vendas sistemáticas do dólar, à medida que os traders reprecificaram expectativas de uma política monetária mais restritiva.

No entanto, nem todos os sinais de inflação indicaram uma postura dovish. O índice de preços PCE core — a métrica de inflação preferida pelo Federal Reserve — veio mais forte do que o esperado, com +0,4% mensal e +3,0% anual, contra previsões de +0,3% e +2,9%. Essa leitura inflacionária hawkish limitou temporariamente as perdas do dólar, sugerindo que o Fed pode manter uma postura paciente em relação a cortes de juros.

Suprema Corte derruba tarifas de Trump, acelerando queda do dólar

O golpe decisivo ao dólar ocorreu quando a Suprema Corte anulou o regime de tarifas recíprocas do Presidente Trump, decidindo que ele excedeu sua autoridade constitucional ao invocar poderes de emergência para impor essas barreiras comerciais. A remoção da receita tarifária prevista deve ampliar o déficit orçamental dos EUA — um fator estruturalmente bearish para o dólar no médio prazo, pois déficits maiores geralmente levam à depreciação cambial.

A precificação de mercado mudou imediatamente. Os mercados de swap agora descontam apenas uma probabilidade de 5% de um corte de 25 pontos-base na taxa na reunião do FOMC de 17-18 de março, pois a remoção das tarifas reduz a pressão deflacionária proveniente de interrupções na cadeia de abastecimento. O impacto duplo da decisão — removendo um potencial impulso econômico e ampliando os déficits fiscais — cristalizou o cenário de fraqueza do dólar.

Divergência nas taxas de juros: o desafio estrutural do dólar

A soma das pressões de curto prazo sobre o dólar é agravada por uma clara divergência na política monetária global. O mercado atualmente precifica cerca de -50 pontos-base de cortes na taxa do Fed ao longo de 2026, enquanto o Banco do Japão deve aumentar as taxas em +25 pontos-base e o Banco Central Europeu parece provável de manter sua taxa de juros estável.

Essa divergência de políticas está remodelando a dinâmica cambial. O euro subiu +0,20% hoje, impulsionado por dados de manufatura da Zona Euro mais fortes do que o esperado e pelo crescimento comparativo da atividade econômica europeia. O PMI da Zona Euro de fevereiro acelerou para 50,8, de 50,0 — o ritmo de expansão mais rápido em 3,5 anos. Apesar de os preços ao produtor na Alemanha terem caído mais do que o previsto (-3,0% ano a ano), as chances de corte de juros pelo BCE permanecem mínimas, com apenas 1% na reunião de 19 de março.

O iene japonês também recuperou terreno, com o USD/JPY caindo -0,04%, apoiado por políticas divergentes dos bancos centrais. O setor manufatureiro do Japão mostrou resiliência, com o PMI de fevereiro subindo +1,3 pontos, para 52,8 — máxima em três anos. O BOJ enfrenta uma probabilidade de 12% de aumento de taxa na reunião de 19 de março, oferecendo suporte estrutural ao iene em meio à cautela do Fed.

Ouro e prata sobem forte com busca por refúgio e estímulos monetários

Metais preciosos dispararam acentuadamente, à medida que múltiplos fatores bullish convergiram. O ouro de abril na COMEX subiu +0,90%, atingindo novas máximas, enquanto a prata de março avançou +4,26%, atingindo máximas de uma semana. Os principais motores desse rally foram a demanda por refúgio e preocupações com expansão monetária.

Tensões geopolíticas no Oriente Médio e o aumento do atrito EUA-Irã — com Trump sinalizando apenas 10-15 dias para negociações do acordo nuclear — levaram investidores a buscar metais preciosos como proteção de portfólio. Simultaneamente, incertezas estruturais relacionadas às tarifas removidas, possíveis conflitos com o Irã, desenvolvimentos na Ucrânia e instabilidade na Venezuela criaram uma postura de risco reduzido sustentada, apoiando a demanda por ouro e prata.

O comportamento dos bancos centrais também foi favorável. O Banco Popular da China anunciou um décimo quinto mês consecutivo de acumulação de reservas de ouro, com as holdings aumentando +40.000 onças, para 74,19 milhões de onças troy em janeiro. Essa compra contínua do setor oficial reforça a confiança na moeda metálica como reserva de valor em meio à volatilidade cambial.

A injeção de liquidez do Fed em dezembro — US$40 bilhões por mês no sistema financeiro — também impulsionou a demanda por ouro e prata como alternativas de armazenamento de valor. No entanto, aumentos recentes nos requisitos de margem por bolsas globais criaram alguma volatilidade, ocasionalmente levando a liquidações de posições longas. Apesar dessas pressões, as posições longas em ETFs de ouro atingiram máximas em 3,5 anos em 28 de janeiro, refletindo demanda contínua de fundos ao longo das fases de correção.

O forte rally em prata e ouro reflete uma reprecificação fundamental: com o dólar enfrentando obstáculos estruturais devido à expansão fiscal e às expectativas de cortes de juros, os metais preciosos reafirmam seu papel tradicional de proteção contra instabilidade cambial e incerteza geopolítica.