O mercado global de cacau despenca à medida que a procura colapsa devido à resistência aos preços

O mercado de cacau está a sofrer uma queda dramática esta semana, com os preços a atingir mínimos de vários anos. O cacau de março na ICE NY caiu 158 pontos (-4,67%), enquanto o cacau de Londres despencou 170 pontos (-6,97%), marcando os níveis mais baixos em 2,5 e 2,75 anos, respetivamente. A pressão de venda reflete uma mudança fundamental no sentimento dos compradores, à medida que os fabricantes internacionais de chocolate e os comerciantes de commodities reavaliam as suas posições devido a preocupações de excesso de oferta e ao enfraquecimento do consumo.

Quando a procura por chocolate colapsa: o fator relutância do consumidor

A pressão mais imediata sobre os preços do cacau advém do colapso da procura final. Grandes fabricantes de chocolate reportam uma redução significativa no volume de vendas, à medida que os consumidores hesitam perante preços elevados de chocolate após anos de inflação de custos impulsionada por commodities. A Barry Callebaut, que controla cerca de um quarto do mercado global de chocolate, revelou uma queda de 22% no volume de vendas da sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro. A empresa atribuiu isto a “uma procura de mercado negativa e à priorização de produtos de maior retorno”, sinalizando uma mudança estrutural no comportamento de compra dos consumidores.

Esta destruição da procura estende-se a todas as principais regiões consumidoras. As moagem de cacau na Europa — um indicador chave da procura real por produção de chocolate — caiu 8,3% em relação ao ano anterior no quarto trimestre, para 304.470 toneladas, superando significativamente as expectativas dos analistas de uma queda de 2,9%, representando o pior desempenho trimestral em 12 anos. As moagem na Ásia caíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas, enquanto a produção na América do Norte manteve-se praticamente estável, com um crescimento de apenas 0,3%. Estes dados regionais pintam um quadro de uma indústria mundial de chocolate a lutar para manter os volumes de produção nos níveis atuais de preços.

Excesso de oferta: quando a abundância se torna um fardo

Contrariando os sinais de procura, as stocks globais de cacau estão a expandir-se rapidamente, criando um clássico desequilíbrio entre oferta e procura que pressiona os preços para baixo. Os inventários de cacau monitorizados pela ICE aumentaram para um máximo de 5 meses, ultrapassando os 2 milhões de sacos, oferecendo liquidez suficiente para os vendedores. As previsões da indústria apontam para excedentes substanciais até 2027, com a StoneX a estimar um excedente de 287.000 toneladas na temporada de 2025/26 e mais 267.000 toneladas na de 2026/27. Entretanto, a Organização Internacional do Cacau confirmou que as stocks globais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, para 1,1 milhões de toneladas métricas.

Este excesso de oferta representa uma reversão dramática dos mercados restritos dos últimos dois anos. A ICCO relatou que a temporada de 2023/24 registou um défice histórico de 494.000 toneladas, o maior em mais de 60 anos, mas a produção recuperou-se rapidamente. A produção global de cacau subiu 7,4% em relação ao ano anterior, para 4,69 milhões de toneladas em 2024/25, marcando o primeiro excedente em quatro anos e preparando o terreno para uma continuação da pressão descendente nos preços.

Colheitas favoráveis na África Ocidental prolongam os ventos de baixa

O principal motor de oferta continua a ser a África Ocidental, onde a Costa do Marfim e Gana produzem mais de 50% do cacau mundial. Relatórios recentes indicam que as condições de cultivo estão particularmente favoráveis na região, com os agricultores a reportar vagens maiores e mais saudáveis em comparação com o ano anterior. A Mondelez, fabricante de chocolate, observou que o último contagem de vagens na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e “significativamente mais alta” do que a colheita do ano passado.

A implicação é clara: tanto a Costa do Marfim como Gana estão posicionadas para colheitas robustas, apesar dos cortes oficiais de preços anunciados nesta temporada. Gana reduziu os preços pagos aos agricultores em quase 30% para os fornecimentos de 2025/26, e a Costa do Marfim está a considerar uma redução semelhante. Estes cortes de preços pelos países produtores refletem o reconhecimento de que a dinâmica do mercado global já não suporta avaliações premium. As remessas portuárias de cacau da Costa do Marfim totalizaram 1,30 milhões de toneladas métricas até meados de fevereiro do atual ano de comercialização, apenas -3,0% face ao ano anterior, sugerindo que não há uma interrupção significativa no fornecimento, apesar das discussões sobre preços elevados.

No entanto, nem todas as histórias regionais de oferta apoiam a narrativa de baixa. Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, prevê uma redução de 11% na produção em 2025/26 em relação ao ano agrícola anterior, caindo para 305.000 toneladas, de 344.000 toneladas. As exportações de dezembro na Nigéria aumentaram +17% em relação ao ano anterior, para 54.799 toneladas, contribuindo para a dinâmica de excesso de oferta global, mas a perspetiva de produção oferece um suporte modesto aos preços.

Perspetiva de mercado: desequilíbrios estruturais sinalizam mais quedas

O mercado de cacau continua a enfrentar obstáculos estruturais que provavelmente prolongarão as quedas de preços atuais nos próximos meses. A destruição da procura entre os principais consumidores parece consolidada, à medida que os fabricantes de chocolate mantêm a disciplina de preços em vez de absorver a inflação de custos. Simultaneamente, as abundantes stocks da África Ocidental continuarão a fluir para os mercados globais, impedindo quaisquer constrangimentos de oferta a curto prazo. Embora possam ocorrer ralis técnicos ocasionais, o pano de fundo fundamental permanece claramente baixista para os preços do cacau até que a procura do consumidor estabilize ou os países produtores implementem controlos de produção significativos.