Desintermediação impulsionada por IA remodela quatro indústrias — É agora o momento de comprar?

O entusiasmo do mercado em torno da inteligência artificial mudou rapidamente de euforia para medo, e essa reversão dramática está a expor uma ameaça estrutural mais profunda: a capacidade da IA de desintermediar setores inteiros. Segundo o investidor veterano Ed Yardeni, essa mudança de “IA-foria para IA-fobia” está a afetar quatro setores principais—Software, Corretoras, Seguradoras e Gestoras de Ativos—enquanto os investidores enfrentam uma questão fundamental: se a IA consegue gerir funções essenciais do negócio, esses intermediários continuam a ser essenciais?

Isto não é apenas uma redefinição de valorizações. É um confronto com a própria desintermediação—a eliminação de intermediários entre fornecedores e utilizadores finais. E para esses quatro setores, as implicações são profundas.

Software: Quando a IA se Torna Concorrente

As empresas de software sofreram a maior queda. O ETF iShares Tech-Expanded Software Sector (IGV) caiu quase 20% este ano, marcando o pior desempenho entre os principais setores. O motivo é simples: ferramentas de IA generativa como o Claude da Anthropic ameaçam desintermediar fornecedores tradicionais ao realizar tarefas especializadas—análise jurídica, modelação financeira, otimização de vendas—que antes exigiam aplicações empresariais caras.

Os prejuízos para os fornecedores de dados têm sido particularmente severos. As ações da Thomson Reuters caíram 31,1% este ano e 57,6% desde o pico do verão. A RELX plc, proprietária da LexisNexis, caiu 30% desde o início do ano e 47,4% desde os máximos de maio. A FactSet Research Systems desceu 30% em 2026 e 57,3% desde o pico de dezembro de 2024. A S&P Global caiu 25% este ano e 30% desde o máximo de agosto passado.

A lógica dos investidores reflete a ansiedade da era das dot-com: se a IA generativa realiza fluxos de trabalho especializados, os clientes ainda justificam pagar por camadas de aplicação caras? Os múltiplos de preço-lucro futuros comprimiram-se drasticamente. As ações de Software de Aplicação agora negociam a 23,7x lucros futuros—abaixo de 35,3x nos picos recentes. Software de Sistemas negocia a 23,3x, abaixo de 35,5x. A questão que assombra os investidores é: esses valores estão baratos, ou são baratos por um motivo?

Intermediários Financeiros Sob Ataque

Bancos de investimento e corretoras enfrentam uma disrupção semelhante. Quando a fintech Altruist lançou ferramentas de IA capazes de recomendar estratégias fiscais personalizadas, cristalizou o medo dos investidores: se a IA consegue otimizar impostos hoje, poderá também oferecer aconselhamento financeiro completo amanhã?

A pressão sobre as corretoras tem sido visível. As ações da Raymond James Financial caíram 9% numa única sessão—o pior dia da firma desde março de 2020. A Charles Schwab caiu 8 no mesmo dia. O índice S&P de Bancos de Investimento e Corretoras, acompanhado pelo ETF iShares U.S. Brokers-Dealers & Securities Exchanges (IAI), mantém-se apenas moderadamente positivo este ano, mas nomes individuais recuaram entre 7% e 10% desde os recentes picos.

O que impulsiona a venda não é a fraqueza atual dos lucros—é uma questão estrutural. Se a IA reduzir a fricção na consultoria financeira, os modelos tradicionais de aconselhamento enfrentam uma concorrência fundamental. O P/E futuro do setor comprimiu-se de 24,7x para 15,9x. Não é uma correção temporária; é uma redefinição que reflete incerteza de margens a longo prazo.

Corretoras de Seguros Enfrentam Ameaça Direta da IA

As corretoras de seguros tiveram a sua própria crise quando surgiram relatos de que ferramentas alimentadas por IA estão sendo integradas diretamente em plataformas de conversação para gerar cotações de seguros personalizadas. O desenvolvimento mais importante: a OpenAI aprovou uma aplicação de seguro para o ChatGPT, desenvolvido pela seguradora digital espanhola Tuio. Essa ação cristaliza perfeitamente o risco de desintermediação—subscrição, comparação e cotação tornando-se processos integrados dentro de interfaces de IA, potencialmente eliminando a necessidade de intermediários corretores.

O índice S&P de Corretoras de Seguros, acompanhado pelo ETF State Street SPDR S&P Insurance (KIE), caiu 4% este ano. Grandes players recuaram fortemente desde os picos recentes. Contudo, o setor mantém-se relutante e dependente de relacionamentos e conformidade—áreas onde os corretores tradicionais ainda têm vantagens competitivas. Ainda assim, a questão central persiste: a IA irá reduzir significativamente as comissões, ou os corretores conseguirão integrar a IA nos seus próprios canais de distribuição?

Gestores de Ativos Alternativos Sofrem Mais com o Spillover

Os gestores de ativos alternativos podem representar as vítimas mais indiretas—mas potencialmente mais prejudiciais—da venda de IA. O mecanismo é subtil, mas sério: à medida que as avaliações de software público caem, o ambiente de saída para investimentos privados em software deteriora-se. Simultaneamente, aumentam as preocupações sobre marcações de avaliação em carteiras de private equity e crédito. Muitos gestores alternativos têm exposição significativa a software privado, seja através de participações acionárias diretas ou de crédito privado.

Os prejuízos são visíveis. As ações da KKR caíram 16% este ano. A Apollo Global Management desceu 11%. A Blue Owl Capital caiu mais de 50% desde máximos históricos. Para além das preocupações com a IA, Yardeni observa que estas empresas também enfrentam receios de investidores sobre possíveis perdas de crédito escondidas nas suas diversificadas carteiras de empréstimos privados.

A Questão da Valoração: Redefinição ou Reprecificação?

As múltiplos colapsaram a extremos. Segundo as previsões de consenso de Wall Street para 2026, estes setores mantêm projeções de crescimento de lucros positivos:

• Trocas Financeiras & Dados: crescimento de 7,6%, negociando a 22,5x lucros futuros
• Corretoras de Seguros: crescimento de 12,2%, a 15,9x lucros futuros
• Bancos de Investimento & Corretoras: crescimento de 14,4%, a 16,9x lucros futuros
• Gestoras de Ativos & Bancos de Custódia: crescimento de 15,4%, a 15,5x lucros futuros
• Software de Aplicação: crescimento de 17,3%, a 23,7x lucros futuros
• Software de Sistemas: crescimento de 19,8%, a 23,3x lucros futuros

A compressão é impressionante. Muitas ações caíram de múltiplos na casa dos 30 para valores na casa dos 20, ou de 20 para valores na casa dos 15. Em teoria, isso sugere valor significativo. Mas o mercado não está apenas a debater valorizações—está a debater durabilidade.

O Verdadeiro Risco: Os Lucros Manter-se-ão?

Yardeni enquadra a tensão central assim: “Será que a competição da IA irá desencadear revisões de lucros para baixo à medida que os contratos forem renovados? Essa é a questão.” A venda não é sobre o próximo trimestre—é sobre se esses setores enfrentarão uma compressão estrutural de margens nos próximos cinco a dez anos.

Para os investidores que querem “comprar na baixa”, essa distinção é crucial. Sim, as avaliações atingiram níveis historicamente atrativos relativamente aos lucros projetados. Mas se essas projeções forem demasiado otimistas—se a desintermediação acelerar e as empresas perderem poder de fixação de preços ou quota de mercado—esses múltiplos atuais podem comprimir-se ainda mais, não expandir.

O desafio para esses quatro setores é claro: adaptar-se mais rápido que a evolução da IA, ou arriscar uma verdadeira decadência estrutural. Para os investidores de valor, a questão é se os preços atuais já refletem esse pior cenário possível, ou se ainda há uma margem de queda significativa.