Queda de 54% no mercado de ações, estagflação à vista? O Federal Reserve simula cenário extremo de ruptura da bolha de IA

A APP da Zhōngtōng Finance observa que, todos os anos, o Federal Reserve elabora um “cenário severamente adverso” para realizar testes de resistência ao sistema financeiro. A seguir, o cenário severamente adverso para 2026:

O cenário severamente adverso do Federal Reserve para 2026 é definido como: Devido a uma súbita queda na preferência pelo risco, desencadeando uma recessão global severa, com quedas acentuadas nos preços dos ativos de risco, redução das taxas de juros sem risco e alta volatilidade nos mercados financeiros. Nos três primeiros trimestres deste cenário, o mercado de ações cai cerca de 54%, enquanto o índice de volatilidade do mercado americano (VIX) dispara, atingindo um pico de 72% no segundo trimestre. Essas condições também levam à ampliação do spread de títulos corporativos para 5,7 pontos percentuais. A turbulência resultante suprime a demanda das famílias por bens e serviços, levando as empresas a reduzir drasticamente empregos e investimentos, com uma recuperação lenta da economia e dos preços dos ativos. A taxa de desemprego nos EUA sobe de 4,5% no quarto trimestre de 2025 para 10% no terceiro trimestre de 2027, um aumento de 5,5 pontos percentuais.** A contração acentuada da atividade econômica provoca o colapso dos preços imobiliários, incluindo uma queda de 29% nos preços nominais das casas e uma queda de 40% nos preços de imóveis comerciais.**

Basicamente, o Federal Reserve sugere que uma “queda repentina na preferência pelo risco” pode levar a uma recessão severa — cujo canal de transmissão parece ser o efeito negativo de riqueza causado pelo estouro de uma bolha no mercado de ações, seguido por um aumento do desemprego para 10% e, posteriormente, por um evento de crédito sistêmico, levando ao estouro da bolha imobiliária.

Esta é, na essência, uma previsão de alguns analistas pessimistas para 2026 — uma recessão acompanhada pelo estouro de uma bolha de IA, em um mercado de baixa.

É importante notar que o Federal Reserve elabora anualmente um cenário severamente adverso e um cenário base. Em quase todos os casos, o cenário base se mostrou correto — exceto em 2000 e 2008; nesses dois anos, o cenário severamente adverso acabou se concretizando. Infelizmente, a situação macroeconômica de 2026 parece muito semelhante à de 1999-2000 e 2007-2008.

Primeiramente, o cenário base do Federal Reserve para 2026-2029 prevê um crescimento econômico moderado, taxa de desemprego estável e inflação decrescente — ou seja, um cenário de “garota loira”.

Segundo esse cenário “garota loira”, o Federal Reserve espera que: 1) a taxa de juros dos títulos de 3 meses caia de 4,0% no final de 2025 para 3,1% no final de 2029; 2) o rendimento dos títulos de 10 anos diminua gradualmente, chegando a 3,9% em 2029; 3) o mercado de ações suba cerca de 4,3% ao ano até 2029; 4) os preços nominais das casas diminuam antes do primeiro trimestre de 2027, e depois subam gradualmente até 2029; 5) os preços de imóveis comerciais aumentem 4,3% ao ano.

Mesmo neste cenário “garota loira” do Federal Reserve, há pouco que tranquilize; o mercado de ações deve continuar com desempenho fraco nos próximos três anos, com uma alta anual de apenas 4,3%. O Federal Reserve provavelmente está ciente do elevado índice de preço-lucro de Warren Buffett, e embora o cenário base não preveja uma bolha, ele prevê um desempenho muito moderado, apenas ligeiramente melhor do que os títulos do Tesouro de 3 meses.

Cenário severamente adverso

O cenário severamente adverso do Federal Reserve prevê uma recessão severa, com a taxa de desemprego atingindo 10% e a inflação caindo para 1,1% — o que parece ser uma típica recessão deflacionária.

Nesse caso, o Federal Reserve reduziria as taxas de juros para perto de zero, o rendimento dos títulos de 10 anos cairia para 2,3%, o mercado de ações despencaria 54%, e os preços imobiliários também entrariam em colapso. O spread de crédito se ampliaria drasticamente — um cenário semelhante ao de 2008.

Inflação global e valorização do dólar

No entanto, o cenário severamente adverso global do Federal Reserve para 2026 é caracterizado por uma inflação impulsionada por preços de commodities.

A característica do choque global de 2026 é o aumento das expectativas de inflação, enquanto o choque global de 2025 foi marcado por uma diminuição dessas expectativas.

No choque global atual, os rendimentos de títulos de todos os prazos sobem, enquanto no de 2025 eles caíram, com as taxas de curto prazo caindo mais do que as de longo prazo.

Nos choques globais de 2025 e 2026, o dólar se valorizou em relação à maioria das principais moedas.

No choque global atual, devido às pressões inflacionárias, os preços de commodities como ouro, petróleo e gás natural subiram, enquanto no choque de 2025 esses preços caíram.

Nos choques globais de 2025 e 2026, os spreads de crédito se ampliaram e os preços das ações caíram.

Qual a probabilidade do cenário severamente adverso?

A causa do cenário adverso dos EUA é uma “queda repentina na preferência pelo risco”. Então, o que pode levar os investidores a buscar segurança em 2026?

Além disso, a causa do cenário global adverso é a inflação impulsionada por commodities. O que pode fazer os preços do petróleo e do ouro subirem em 2026?

Primeiramente, o mercado enfrenta uma bolha de IA em colapso, temporariamente disfarçada por uma rotação de fundos para ações de valor. O estouro da bolha de IA é duplo: 1) grandes empresas estão esgotando seu fluxo de caixa e tomando empréstimos para financiar gastos de capital em IA, enquanto os investidores questionam o retorno desses investimentos; 2) aplicações de IA estão revolucionando setores como software. No final, ambos podem levar a um evento de crédito, como o que está se desenrolando na Blue Owl. A previsão de cenário adverso do Federal Reserve, com o estouro da bolha de IA, pode desencadear uma recessão por efeito negativo de riqueza — o que é bastante provável.

Em segundo lugar, os investidores enfrentam tensões geopolíticas, possivelmente uma guerra iminente entre EUA e Irã, que pode disparar os preços do petróleo, levar fundos a buscar refúgio em ouro, e, por fim, causar uma recessão global. Com as informações atuais, o Irã não está disposto a abandonar completamente o enriquecimento de urânio, tornando esse cenário bastante plausível.

Portanto, a probabilidade de ocorrência do cenário severamente adverso do Federal Reserve, tanto nos EUA quanto globalmente, é alta e preocupante.

Apesar do S&P 500 estar próximo de máximos históricos, o índice VIX está perto de 20, indicando que os participantes do mercado estão se preparando para a volatilidade.

Note que, para o Federal Reserve, o gatilho para o cenário severamente adverso é apenas uma “queda na preferência pelo risco” — o que significa que, mesmo uma correção inicialmente benigno, pode evoluir para uma recessão e uma crise de mercado semelhante à de 2008.