Citrus Capital faz short em SanDisk, levando a ajuste no conceito de armazenamento; Lianqi Technology cai mais de 6%

Finance China News 25 de fevereiro (Editado por Hu Jiarong)
Na terça-feira, horário da costa leste dos EUA, as ações da líder em chips de armazenamento, SanDisk, que têm sido bastante procuradas pelo mercado recentemente, sofreram uma forte volatilidade. A conhecida instituição de venda a descoberto, Citron Capital, anunciou publicamente que possui posições short em SanDisk e divulgou um relatório detalhado de pessimismo. Após essa notícia, o preço das ações da SanDisk chegou a cair quase 8% durante o pregão.

Essa notícia negativa rapidamente gerou uma reação em cadeia, afetando as ações de conceito de armazenamento no mercado de Hong Kong. Até o momento, a Lanqi Technology (06809.HK) caiu 6,38%, e a Zhaoyi Innovation (03986.HK) caiu 4,77%, indicando que o mercado está cada vez mais preocupado com os riscos cíclicos do setor de armazenamento.

Análise aprofundada das três principais razões do pessimismo da Citron Capital

Investidores de longo prazo alertam que o ciclo pode estar no auge

A Citron Capital apontou que, recentemente, uma grande quantidade de ações de SanDisk foi vendida por investidores de longo prazo a um preço inferior em 25% ao valor de mercado atual. Acredita-se que essa ação envie um sinal de alerta forte: quando comentaristas de mercado incentivam investidores de varejo a entrarem, investidores internos que conhecem bem o ciclo do setor já optaram por realizar lucros antecipadamente, sugerindo que o ciclo de armazenamento pode estar chegando ao seu pico.

Ciclo do setor difícil de romper: escassez de oferta pode ser uma “ilusão”

Em relação à expectativa geral de que a “demanda por IA ajudará a NAND Flash a escapar das oscilações cíclicas”, a Citron Capital refuta essa visão. O relatório revisa históricos que mostram que, em 2008, 2012 e 2018, ocorreram situações semelhantes, mas a regularidade cíclica nunca mudou.

A Citron enfatiza que a atual escassez de oferta é apenas temporária. A capacidade global de produção já atingiu o dobro do pico de 2018, e a suposta limitação de oferta pode desaparecer após uma teleconferência de resultados financeiros. O relatório afirma claramente: “Nvidia possui uma barreira de proteção, enquanto a SanDisk vende apenas produtos comuns.” O mercado está superestimando a SanDisk ao compará-la à Nvidia, o que é um erro de lógica fundamental.

Aumento da concorrência da Samsung: guerra de preços e pressão tecnológica dupla

A Citron destaca especialmente a grande ameaça representada pela Samsung Electronics. Historicamente, a Samsung costuma adotar uma estratégia de “priorizar participação de mercado em vez de lucro” durante os ciclos de armazenamento: inicialmente, permite que fabricantes de NAND puro desfrutem de altas margens, e depois aumenta repentinamente a oferta para reduzir preços.

A situação atual é ainda mais grave, pois a Samsung já declarou que não venderá produtos com margem de lucro inferior a 50%, e está direcionando seus chips mais avançados para o mercado de SSDs de alta gama, ameaçando diretamente o núcleo de atuação da SanDisk.

A análise da Citron indica que a causa da atual tensão na oferta de mercado é apenas um problema temporário de taxa de rendimento de uma linha de produtos da Samsung. Assim que esse gargalo for resolvido, a Samsung usará preços mais baixos e tecnologias mais avançadas para conquistar clientes de alta qualidade da SanDisk.

No final do relatório, a Citron afirma que apostar contra a SanDisk não é uma operação contrária à tendência, mas uma consequência natural do retorno ao ciclo de mercado. Com a eliminação do gargalo de oferta e o aumento da concorrência, espera-se que o preço das ações da SanDisk enfrente maior pressão de queda quando o ciclo normal for retomado.

Lanqi Technology e Zhaoyi Innovation também sofreram quedas expressivas

A recente correção do setor, provocada pela venda a descoberto da SanDisk, também afetou a Lanqi Technology e a Zhaoyi Innovation, pois ambas são alvos centrais na cadeia de armazenamento, altamente vinculadas ao ciclo de prosperidade do setor.

A Lanqi Technology é uma fornecedora líder global de chips de interface de memória. Seus principais produtos incluem chips de interface DDR4/DDR5 para memória.

De acordo com informações públicas, os chips de interface de memória são componentes essenciais para módulos de memória de servidores, utilizados para melhorar a velocidade de transmissão de dados e a estabilidade da memória. Embora a Lanqi não produza diretamente os partículas de armazenamento, seu desempenho depende diretamente do volume de vendas de memórias de servidores e da evolução tecnológica da memória. Assim, ela é uma “vendedora de água” indispensável na ecologia de armazenamento, e as oscilações na demanda do setor de armazenamento e o ciclo de prosperidade do mercado de servidores afetam diretamente sua receita.

A Zhaoyi Innovation, como uma das principais empresas de semicondutores da China, atua em armazenamento, microcontroladores e sensores. No setor de armazenamento, ela é líder nacional em NOR Flash e também está ativamente expandindo para os mercados de DRAM e NAND Flash.

Portanto, como fabricante de chips de armazenamento, a evolução dos preços de seus produtos, os níveis de estoque e a demanda downstream estão intimamente ligados ao ciclo global de armazenamento.