Gigante da memória flash sofre "ataque" surpresa! Ações da SanDisk caíram mais de 8% em um momento; será que a narrativa de demanda por NAND ainda pode continuar?

Na terça-feira, horário da costa leste dos EUA, as ações da SanDisk, uma das ações de armazenamento mais procuradas recentemente, sofreram um ataque de venda a descoberto, caindo mais de 8% em um momento.

Mais cedo naquele dia, a Citron Research, uma conhecida instituição de venda a descoberto, anunciou que tinha posições vendidas nesta fabricante de chips de armazenamento. A Citron detalhou as razões para sua visão negativa sobre a SanDisk e destacou as pressões cíclicas enfrentadas pelo setor de armazenamento.

Essa notícia foi um golpe duro para os investidores na SanDisk, pois o aumento recente do preço das ações tinha sido impulsionado pela esperança de que a indústria NAND pudesse se beneficiar da demanda forte gerada pela inteligência artificial, afastando-se dos riscos de volatilidade cíclica.

Desde o início do ano, as ações da SanDisk subiram 175%, e nos últimos 12 meses, mais de 1200%.

Citron aposta forte contra a SanDisk

De acordo com as postagens da Citron no X, suas razões para a visão negativa sobre a SanDisk podem ser resumidas em três pontos: pressões cíclicas no mercado de armazenamento, aumento da concorrência da Samsung e saída dos investidores de longo prazo.

A Citron primeiro apontou que a Western Digital, investidora de longo prazo na SanDisk, vendeu recentemente uma grande quantidade de ações a um preço 25% abaixo do preço atual, um sinal de alerta.

“Quando comentaristas de TV gritam para os investidores de varejo entrarem no mercado, a Western Digital já tinha vendido uma parte significativa de suas ações dias atrás, com uma redução de 25%. Por quê? Porque eles sabem que o ciclo está chegando ao pico, então não ficaram esperando o sino tocar.”

A Citron também abordou a questão dos ciclos difíceis de evitar na indústria NAND. Ela mencionou que episódios semelhantes ocorreram em 2008, 2012 e 2018, e que desta vez não seria diferente.

“A atual escassez de fornecimento é apenas temporária, pois a capacidade atual atingiu o dobro do pico de 2018. Essa escassez é uma ilusão de oferta, que pode desaparecer em uma teleconferência de resultados.” A empresa sugeriu que as restrições de fornecimento atuais são apenas temporárias.

A Citron acredita que a precificação da SanDisk é similar à da Nvidia, mas destacou uma diferença crucial: “A Nvidia possui uma barreira de proteção. A SanDisk vende produtos comuns.”

A Citron também reforçou a ameaça da Samsung. Ela apontou que a Samsung, historicamente, priorizou participação de mercado em vez de lucro — sempre esperando que fabricantes de chips de memória pura, como a SanDisk, operassem com margens de 50%, antes de mudar de estratégia, aumentar a oferta e reduzir preços.

Além disso, a Citron alertou que a ameaça da Samsung pode ser ainda maior: a Samsung anunciou recentemente que não venderá produtos com margem de lucro inferior a 50% e está direcionando seus melhores chips para o mercado de SSDs de alta gama, no qual a SanDisk depende para sobreviver. Isso significa que a Samsung está conquistando clientes de alta qualidade com preços mais baixos e tecnologia mais recente. “E qual é a única razão para a atual escassez de oferta? Apenas um problema temporário de rendimento de uma linha de produto da Samsung. Mas esse gargalo tem prazo de validade.”

A conclusão da Citron foi que “vender a descoberto na SanDisk é apenas seguir a tendência do mercado. Quando o ciclo se normalizar, o preço das ações será ainda mais baixo.”

Novos produtos da SanDisk impulsionam o mercado

Pouco depois de anunciar a venda a descoberto, a SanDisk realizou um evento online comemorando um ano desde sua separação da Western Digital. A empresa lançou uma nova linha de SSDs portáteis e publicou um vídeo no YouTube destacando o que as pessoas podem fazer com espaço adicional de armazenamento digital.

No entanto, o lançamento desses novos produtos não parece ter agradado o mercado, e as ações da SanDisk continuaram a cair. Um usuário no X comentou na postagem oficial da SanDisk: “Estávamos esperando uma grande novidade, e é isso?”

Agora, todos os olhos estão voltados às declarações públicas dos executivos da SanDisk. Os altos executivos da empresa planejam participar do fórum “Tendências Futuras em Tecnologia” em Bernstein no dia 25 de fevereiro, e também estarão na conferência de tecnologia, mídia e telecomunicações da Morgan Stanley em 3 de março.

Será que o NAND conseguirá escapar da volatilidade cíclica?

Na verdade, a principal dúvida da Citron sobre o preço da SanDisk está na continuidade da escassez de memória.

Atualmente, o mercado de memória ainda enfrenta uma forte pressão de oferta limitada. Diversas instituições de análise, incluindo a Counterpoint Research, relataram que os preços do DRAM subirão entre 40% e 50% no quarto trimestre de 2025, e a TrendForce alertou que aumentos de 50% ou mais nos preços de produtos de memória podem se tornar a expectativa padrão.

No entanto, o mercado de memória sempre foi cíclico, com períodos de escassez seguidos por excesso de oferta — como a Citron destacou, esses ciclos já se repetiram várias vezes no passado.

Por outro lado, os executivos da SanDisk afirmaram no início deste mês, durante a teleconferência de resultados, que a demanda por NAND está passando por uma transformação estrutural impulsionada pela inteligência artificial, “uma mudança que é sustentável, reduzirá a cyclicidade do negócio de NAND e criará margens de lucro e retorno mais elevados a longo prazo.”

O CEO da SanDisk, David Goeckeler, afirmou que a IA está mudando drasticamente a demanda por armazenamento, prevendo que até 2026, a demanda por armazenamento em data centers de nível EB crescerá mais de 60%. A escassez de oferta deve persistir até após 2026, sustentando o poder de precificação da empresa.

Foi essa declaração que levou muitos investidores de Wall Street a apostar que a demanda de longo prazo impulsionada pela IA, combinada com contratos de fornecimento de vários anos firmados pela SanDisk, reduziria a volatilidade cíclica tradicional do setor de NAND, levando-o a uma estrutura mais estável e com maior retorno. E a SanDisk, sob essa expectativa, viu suas ações subir.

Por outro lado, a forte aposta da Citron na venda a descoberto pode ter abalado as expectativas de alguns investidores sobre o futuro do setor de NAND. No futuro, a questão é: será que a SanDisk e toda a indústria de armazenamento seguirão o caminho cíclico que a Citron prevê? Resta-nos aguardar.

(Origem: Caixin)