Por que a estabilidade da (WMT) da Walmart atrai operadores de opções perspicazes

Walmart WMT +0,75% ▲ e sua relevância em meio aos crescentes desafios económicos não são exatamente surpreendentes. Embora a empresa esteja claramente exposta ao mercado de consumo discricionário, o seu modelo de negócio de grandes lojas é resistente para vender necessidades essenciais a preços baixos todos os dias. Quando as finanças ficam apertadas para milhões de famílias, os retalhistas frequentemente sofrem com o efeito de redução de gastos.

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Basicamente, os consumidores deixam de lado luxos supérfluos que não precisam de forma bastante rápida. No entanto, as necessidades básicas não são eliminadas da mesma maneira. Em vez disso, as pessoas optam por variantes de produtos cada vez mais baratas. Procuram substitutos. Por exemplo, em vez de alimentos orgânicos de alta qualidade, muitos compradores podem optar por marcas genéricas. A Walmart situa-se perto do fundo da cadeia de redução de gastos, graças a uma combinação de preços baixos e escala massiva.

Assim, não há motivo real para investidores ou negociantes de opções lutarem contra a tendência fundamental. Claro, as ações da WMT são uma ideia óbvia — mas a obviedade por si só não faz nem desfaz uma tese de investimento. Neste caso, há muito para gostar na Walmart, e tudo se resume a informações por omissão. Como resultado, existe uma oportunidade de alta disponível através de uma abordagem especulativa de opções.

A Assimetria de Volatilidade Fornece Informação Chave para as Ações WMT

Para os traders de retalho, um dos dados mais importantes que podem considerar é a assimetria de volatilidade. Definidamente, a assimetria de volatilidade identifica a volatilidade implícita (VI) — ou a potencial variação de uma ação — ao longo do espectro de preços de exercício de uma cadeia de opções. O que importa é que a assimetria é uma representação visual da distorção da superfície da volatilidade.

Teoricamente, se não houvesse viés posicional entre os traders de opções para um determinado valor mobiliário, a assimetria seria perfeitamente plana. Claro que, algo como as ações da WMT nunca falta de viés. É um dos valores mobiliários mais ativamente negociados na Wall Street, e o fluxo coletivo de ordens institucionais deixa uma assinatura de sentimento de certa forma.

No caso das ações WMT, o mais interessante é o que não está a acontecer. Embora a Walmart esteja a começar forte, com mais de 10% de valorização desde o início do ano em meio a circunstâncias económicas desafiantes, os traders de dinheiro inteligente não estão a correr para proteger-se contra riscos de baixa. De fato, para os preços de exercício próximos do preço à vista, a distorção da superfície da assimetria é mínima.

Para ter certeza, a postura geral é proteger contra riscos de cauda de baixa, com a assimetria curvando-se para cima nos limites à esquerda (em direção a preços de exercício mais baixos). No entanto, esta propriedade acelerativa é controlada, o que significa que a atividade de hedge é pouco incomum para uma entidade como as ações da WMT.

Isso é moderadamente tranquilizador para quem está a considerar comprar Walmart a curto ou médio prazo. Não, o dinheiro inteligente não é perfeitamente preditivo, mas possui recursos que os traders de retalho não têm. Se estas pessoas não estiverem a encolher-se numa concha defensiva, pode haver mais crescimento de capital a ser explorado.

Identificando os Parâmetros de Negociação das Ações Walmart

Embora a assimetria de volatilidade revele o viés posicional do dinheiro inteligente, ainda precisamos de entender como isso se traduz em resultados reais. Para isso, podemos recorrer ao calculador de movimento esperado derivado do Black-Scholes. Para a expiração de 20 de março, o mecanismo padrão de Wall Street para precificar opções projeta que as ações da Walmart ficarão entre $117,61 e $128,21.

A dispersão surge naturalmente porque o modelo de Black-Scholes assume um mundo em que os retornos do mercado de ações são distribuídos log-normalmente. Sob este quadro, o intervalo acima representa onde as ações da WMT poderiam cair de forma simétrica a uma desvio padrão do preço à vista (considerando volatilidade e dias até expiração).

Matematicamente, o modelo afirma que, em 68% dos casos, esperaríamos que as ações da Walmart caíssem dentro do intervalo prescrito daqui a 28 dias. No entanto, este modelo apenas nos diz como o dinheiro inteligente está a precificar o risco; precisamos de avaliar se essa precificação está justificada.

Conceitualmente, a melhor analogia para explicar o enigma acima é considerar uma missão típica de busca e resgate (SAR). Se as ações da Walmart fossem um sobrevivente naufragado, então o Black-Scholes seria um sistema de satélites que identificou um sinal de distress no Pacífico. Com base em padrões de deriva teóricos, podemos estabelecer um raio de busca com base nesse sinal.

Infelizmente, vivemos num mundo de recursos limitados. Não podemos simplesmente procurar em todo o raio por uma pessoa. Para maximizar o nosso pessoal e equipamento, precisamos usar métodos probabilísticos para estimar onde as ações da WMT podem estar localizadas. É aqui que a propriedade de Markov se torna inestimável.

Limitando o Espaço de Probabilidade da Walmart

Sob a propriedade de Markov, o estado futuro de um sistema depende inteiramente do estado presente. Coloqialmente, este princípio sustenta que as probabilidades futuras não devem ser calculadas de forma independente, mas avaliadas no contexto. Na analogia do SAR acima, diferentes correntes oceânicas — como ondas agitadas versus águas calmas — provavelmente influenciarão os padrões de deriva.

Imagem mostrando distribuições padrão e bimodal para as ações WMT. Crédito: Joshua Enomoto

Com essa analogia em mente, aqui está como a propriedade de Markov é relevante para as ações da Walmart. Nas últimas cinco semanas, as ações da WMT tiveram três semanas de alta, levando a uma tendência geral de subida. Essa formação também ocorre num contexto de uma perda de mais de 7% numa semana.

Por si só, não há nada de especial nesta sequência 2-3-U. No entanto, este sinal quantitativo representa um tipo único de corrente oceânica. Portanto, os sobreviventes presos nessas águas poderiam esperar uma deriva de uma determinada maneira.

A partir daqui, podemos usar indução enumerativa e inferência inspirada em Bayesian para estimar melhor onde as ações da WMT provavelmente irão derivar. Basicamente, aplicaríamos o caminho mediano associado à sequência 2-3-U e aplicá-lo ao preço atual.

Com plena transparência, o futuro nem sempre é necessariamente impulsionado pelo passado, segundo a famosa crítica de David Hume às metodologias indutivas. Operacionalmente, porém, eu diria que a indução é a melhor ferramenta que temos para estimar distribuições de preços futuros.

Imagem mostrando a topografia de risco da WMT em três dimensões. Crédito: Joshua Enomoto

Se aceitar a premissa acima, podemos calcular uma distribuição futura de cinco semanas para as ações da WMT, com um intervalo de $122 a $128 e uma densidade de probabilidade que atinge um pico próximo de $124. Realisticamente, isso tornaria a estratégia de compra de call bull de 120/125, com expiração a 20 de março, uma das negociações mais atraentes. Essa aposta tem um preço de equilíbrio de $123,20, mas o problema é que o pagamento máximo é de pouco mais de 56%.

Para o próximo movimento de alta (mantendo um débito líquido relativamente baixo), você estaria a considerar a estratégia de call bull de 125/130. O risco aqui é que o preço de exercício de $130 seja agressivo tanto do ponto de vista de Markov quanto de Black-Scholes. No entanto, o pagamento máximo chega a quase 209%.

Walmart é para Comprar, Vender ou Manter?

De acordo com Wall Street, as ações da WMT têm uma classificação de Compra Forte, baseada em 27 recomendações de Compra, duas de Manutenção e nenhuma de Venda. O preço-alvo médio da WMT é de $138,50, implicando um potencial de valorização de cerca de 10% nos próximos 12 meses.

Uma Tese Simples com Forte Potencial de Alta

Há um apelo inegável em apostar numa contrariedade audaciosa — mas, na maioria das vezes, quando investidores experientes evitam uma narrativa, há uma razão. Com a Walmart, a história não é chamativa nem complexa. É uma jogada defensiva direta, construída para condições económicas desafiantes. E, embora as ações da WMT possam não ser exóticas, a simplicidade não impede recompensas fortes.

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