Visão do Chefe｜Fidelity Zhou Wenqun: As vantagens de avaliação das ações A destacam-se, com foco em quatro principais direções de alocação

【Editoral】

2026 é o ano de início do “Fifteen Five” e a economia chinesa entra numa nova fase de desenvolvimento.

Sob a nova conjuntura, os bancos de investimento estrangeiros continuam a expressar otimismo em relação à China. Goldman Sachs recomenda uma alocação elevada em Ações A e ações de Hong Kong em 2026; JPMorgan elevou a classificação do mercado de ações da China continental e de Hong Kong para “sobreponderar”; UBS acredita que fatores como apoio político, melhoria nos lucros das empresas e entrada de capital podem impulsionar a valorização do A股. Essas avaliações refletem o reconhecimento do capital internacional quanto à direção da transformação econômica da China e às perspectivas de desenvolvimento para 2026, além de indicarem que, com o inverno passando, o capital global tende a fluir para o Oriente.

A previsão de mercado de 2026 do “Chief Connection” da Pengpai News, intitulada “Águas de Primavera Fluindo para o Leste”, também transmite esse sentimento. Na previsão, o estúdio “Chief Connection” entrevistará dezenas de economistas, gestores de fundos e analistas de autoridade, pedindo suas opiniões sobre a economia chinesa no próximo ano e analisando novas oportunidades de investimento.

“Temos uma visão bastante positiva para todo o mercado de Ações A em 2026.” Em 23 de fevereiro, Zhou Wenqun, chefe do setor de ações da Fidelity Funds, afirmou durante a sessão especial do “Águas de Primavera Fluindo para o Leste — Previsão de Mercado 2026 do ‘Chief Connection’”.

Zhou Wenqun destacou que a lógica central que sustenta essa avaliação é a ressonância entre a melhora dos fundamentos domésticos e a entrada de capital. Além disso, do ponto de vista das condições do mercado, Zhou acredita que a vantagem de avaliação do A股 ainda é evidente, “nos setores de tecnologia, manufatura de alta qualidade ou áreas relacionadas à exportação, as empresas chinesas têm uma competitividade muito forte. Com base nesses fatores, acreditamos que o cenário geral dos fundamentos este ano será favorável ao desempenho do mercado de Ações A.”

A velocidade de crescimento dos lucros deve tocar o fundo e se recuperar

Ao revisar o desempenho do mercado de Ações A em 2025, Zhou apontou que o aumento total foi de quase 30%, mas a diferenciação estrutural foi bastante evidente. Essa diferenciação foi liderada por setores de crescimento tecnológico, manufatura de alta qualidade e alguns recursos, enquanto setores tradicionais foram limitados por uma demanda relativamente fraca por consumo e imóveis.

Para 2026, Zhou prevê que o estilo de mercado apresentará uma “situação de conflito”, com características diferentes no primeiro e no segundo semestre.

“Nos últimos um ou dois anos, o estilo de crescimento realmente predominou, apoiado por fundamentos sólidos, incluindo avanços contínuos em tecnologia de ponta e manufatura de alta qualidade. Esses aprimoramentos nos fundamentos também confirmam a direção da transformação econômica do país.” Zhou detalhou, “No primeiro semestre, ainda haverá muitas oportunidades no setor de crescimento, especialmente lideradas por tecnologia. A demanda impulsionada pela IA deve proporcionar boas taxas de crescimento de lucros para essas empresas de tecnologia.”

No segundo semestre, pode ocorrer uma mudança de estilo. “Após dois ou três anos de digestão, podemos ver alguns setores tradicionais começando a se preparar em níveis baixos. Além disso, o crescimento dos lucros econômicos como um todo também deve tocar o fundo e começar a se recuperar neste ano.” Zhou acredita que empresas tradicionais com valor e alta qualidade podem ter oportunidades de recuperação, “a lógica subjacente dessa mudança é a recuperação do ciclo econômico. Assim que a demanda apresentar uma certa recuperação, há chances de que todo o setor deixe de estar em um estado de forte competição e fraqueza relativa, e passe a um estado de equilíbrio mais apertado.”

Quanto ao fluxo de capital, Zhou enfatiza que a tendência de realocação de investimentos fortalecerá o suporte ao mercado. “Com base nos fundamentos, na demanda global por alocação de ativos na China e no fluxo geral de capital, continuamos bastante otimistas com o mercado chinês em 2026, especialmente com o mercado de Ações A.”

Foco em quatro principais direções de alocação

No que diz respeito às estratégias específicas de seleção de ações, Zhou segue a abordagem de pesquisa de baixo para cima da Fidelity, preferindo empresas de alta qualidade. “Pessoalmente, tenho preferência por ações de marcas de alta qualidade, com indicadores-chave como ROE elevado, balanço patrimonial sólido e fluxo de caixa forte, além de considerar a posição do ciclo setorial e o nível de avaliação.”

Para 2026, Zhou destaca quatro principais direções de alocação.

Primeiro, o setor de crescimento tecnológico. Zhou acredita que a demanda impulsionada pela IA deve gerar boas taxas de crescimento para essas empresas de tecnologia. Ela observa que o setor de tecnologia de crescimento doméstico é amplo, resiliente e diversificado, com uma situação de florescimento em áreas como aeroespacial comercial, cadeia de robótica, entre outras, não concentrado em uma única linha principal.

Segundo, empresas com competitividade global e foco na exportação. “O estágio de desenvolvimento atual da China faz com que muitas empresas, após acumularem uma vasta experiência no mercado interno e atenderem a uma demanda forte, demonstrem cada vez mais avanços na competitividade internacional.” Zhou exemplifica, dizendo que, nos setores de manufatura de ponta, veículos elétricos, baterias, energias renováveis, jogos e cultura, “algumas empresas chinesas muito fortes estão conquistando cada vez mais participação de mercado no exterior.”

Terceiro, ativos físicos upstream. Em um ambiente monetário global relativamente acomodatício, Zhou é otimista quanto a metais e recursos minerais. Os argumentos incluem a continuidade de um dólar fraco, forte demanda industrial e restrições rígidas na oferta. “A exploração de metais básicos geralmente tem ciclos longos, e mesmo projetos de expansão de minas existentes levam de três a cinco anos para liberar nova capacidade. Para atender a demandas de curto prazo, a oferta realmente não consegue acompanhar rapidamente.” Ela reforça, “a situação de demanda superior à oferta continuará.”

Por fim, Zhou é otimista com o setor de consumo. Ela divide o consumo em consumo tradicional e novo consumo. Para o consumo tradicional, ela acredita que há oportunidades neste ano, com uma possível recuperação de fundo, apoiada por preços de insumos estabilizados, políticas de contenção de competição e redução de estoques.

“Desde que a demanda apresente uma certa recuperação, há chances de que todo o setor deixe de estar em uma situação de forte competição e fraqueza relativa, e passe a um estado de equilíbrio mais apertado.” Zhou aponta que o setor de consumo tradicional possui fluxo de caixa estável, alta taxa de dividendos, podendo atingir de três a quatro pontos percentuais em média, com algumas empresas de alta qualidade chegando a cinco ou seis pontos percentuais, atraindo investidores por seus altos dividendos.

Sobre o novo consumo, Zhou acredita que ele “reflete mais valor emocional ou a satisfação de demandas culturais renovadas”, com baixa penetração e grande potencial de crescimento. No entanto, ela alerta que o setor de novo consumo geralmente apresenta avaliações elevadas, exigindo uma análise cuidadosa das ações. “Para empresas cujas avaliações já se ajustaram, continuo bastante otimista; mas, para aquelas com avaliações ainda altas, mantenho uma postura mais cautelosa.”

Hong Kong e Ações A compartilham fundamentos

Para o mercado de Hong Kong, Zhou acredita que há um compartilhamento de fundamentos com o A股, pois as principais empresas listadas ainda são chinesas, e o movimento de preços será bastante semelhante, embora com ritmo diferente. “Hong Kong é um mercado mais livre, mais suscetível às entradas e saídas de capital externo, e sua volatilidade tende a ser maior do que a do A股.”

Ela também acredita que a redução de juros pelo Federal Reserve beneficiará diretamente o mercado de Hong Kong, que absorverá melhor o fluxo de dólares após cortes de juros, além de estar com uma avaliação de 20%-30% abaixo do A股, o que torna o mercado mais atraente do ponto de vista de avaliação.

Quanto às ações específicas de Hong Kong, Zhou destaca três categorias principais. Primeiro, empresas de plataformas de internet. Ela acredita que, na nova era de IA, essas empresas estão se esforçando cada vez mais, reduzindo a diferença em relação a empresas similares no exterior, e algumas podem até já ter superado as empresas de tecnologia estrangeiras. No entanto, do ponto de vista de avaliação, a maioria das plataformas chinesas de internet ainda é negociada com uma desconto de cerca de 40%.

A segunda categoria são empresas de algoritmos e aplicações de IA. Zhou aponta que a mudança estrutural na indústria, impulsionada pela demanda de IA, é bastante evidente, e o potencial de crescimento dessas empresas é destacado. A terceira categoria inclui ativos não chineses listados em Hong Kong, como utilidades públicas europeias e bancos globais, que desempenham um papel de equilíbrio em relação às empresas chinesas, além de apresentarem bom desempenho em governança corporativa e retorno aos acionistas.

Risco geopolítico terá impacto limitado na A股

Ao discutir os fatores negativos potenciais para 2026, Zhou aponta duas principais preocupações.

Primeiro, o risco geopolítico. Zhou considera esse o maior risco para 2026, “o ambiente internacional está se tornando cada vez mais complexo, e acredito que a maior ameaça ao mercado de ações é a volatilidade gerada por esse cenário.” Segundo, a pressão de ajuste nas ações de tecnologia no exterior. “O ponto-chave é se a aplicação de IA conseguirá encontrar novos pontos de ruptura, e se a infraestrutura de IA poderá estar com excesso de capacidade. Se a demanda não atingir as expectativas, poderá haver ajustes significativos.” Zhou explica.

No entanto, ela reforça que esses riscos terão impacto limitado na A股, podendo até fortalecer a tendência de dólar fraco. “Para investidores globais, a busca por ativos não denominados em dólar continuará, e os ativos em RMB se tornarão uma opção bastante acessível.” Além disso, Zhou destaca que a estrutura do setor de tecnologia de crescimento doméstico é mais dispersa e resiliente, “o impacto geral na A股 será relativamente limitado.”