【Relatório】Richen Co. participa com 266 milhões de yuan na Oriental Jin Xin: adquire 10,89% e aumenta a capital para 13,12%

Autor: Wang Congbin

O anúncio aprovado em 6 de fevereiro de 2026, divulgado em 7 de fevereiro, desmembrou um investimento acionário intersetorial em cláusulas e marcos verificáveis: a ação da Securities code 603755, Rizhen Co., Ltd., propõe adquirir parcialmente ações da Beijing Dongfang Jinxin Technology Co., Ltd., por um total de 266,197,300 yuan e realizar um aumento de capital. Os vendedores relacionados à transferência de ações foram explicitados como Ying Shisheng, Dongwu Jinke e Shi Qiling, enquanto o contra-partido do aumento de capital foi a própria Dongfang Jinxin. A estrutura da transação separa a “aquisição de ações existentes” do “aumento de capital”, ao mesmo tempo que inclui direitos de informação, condições de recompra e marcos de pagamento, permitindo que as ações de investimento sejam verificadas item por item desde a fase de divulgação.

Até 13 de fevereiro de 2026, as informações públicas mais facilmente comparáveis no anúncio continuam sendo as restrições de fundos e a forma de tratamento contábil. O anúncio indica que o saldo de caixa até 30 de setembro de 2025 era de 111,749,9 milhões de yuan, e que o financiamento da transação será realizado por meios próprios ou arrecadados, o que exercerá pressão sobre a gestão de liquidez a curto prazo. O anúncio também esclarece que se trata de um investimento financeiro, com participação acionária de 13,12% após a conclusão, sem designação de diretores ou altos executivos, e que a empresa-alvo não será consolidada na demonstração financeira consolidada. A contabilização dos lucros de investimento e o progresso na saída serão pontos de observação mais relevantes nas divulgações subsequentes.

O anúncio fornece um conjunto de elementos repetíveis relacionados ao negócio e à forma dos ativos da empresa-alvo. Dongfang Jinxin atua principalmente em seu portfólio de produtos “Haihe”, abrangendo plataformas de big data, bancos de dados distribuídos, gestão de ativos de dados e aplicações corporativas de dados, com o número de direitos autorais de software e patentes também mencionado na divulgação. Produtos de software básico e de governança de dados geralmente requerem entregas de longo prazo e manutenção contínua, sendo adquiridos por setores com alta exigência de confiabilidade, conformidade e continuidade de serviço. Os investidores costumam se preocupar mais com os custos de renovação e migração de produtos, bem como com a fidelidade dos clientes ao longo do ciclo.

O anúncio apresenta o valor da transação, a participação acionária e a participação após o aumento de capital em um mesmo parágrafo, permitindo cálculos diretos com os números principais. A aquisição de ações será feita por 166,197,3 milhões de yuan, para 7.798.381 ações da Dongfang Jinxin, correspondendo a 10,89% do capital total da empresa-alvo. O aumento de capital será realizado por uma subscrição de 18,355,28 milhões de yuan em novo capital social, elevando a participação da Rizhen Co. para 13,12%. O anúncio explica que a aquisição será feita por 266,197,3 milhões de yuan, para uma participação de 13,12%, com uma avaliação global de 2.028,72 milhões de yuan, e que o pagamento será dividido em duas parcelas, com marcos de pagamento condicionados à efetivação do acordo e à entrega dos documentos.

Razões para expansão internacional

A base de negócios da Rizhen Co. é a entrega personalizada de condimentos compostos, com foco em pesquisa, desenvolvimento, produção e vendas, organizando a cadeia de suprimentos. Sua forma de produto, resumida no relatório anual e no resumo do anúncio, inclui três categorias principais: molhos, condimentos em pó e aditivos alimentares, totalizando mais de mil variedades. Seus clientes downstream incluem redes de restaurantes, processamento de alimentos e varejistas de marca, exigindo tanto desenvolvimento de formulações quanto consistência de lotes e estabilidade na entrega.

O resumo do relatório anual menciona que, inicialmente, os principais clientes eram empresas de processamento de alimentos exportadoras de frango para o Japão, às quais a Rizhen fornecia molhos, pós e soluções de produtos compostos. Após 2012, o foco do negócio mudou gradualmente para o mercado doméstico de alimentação, oferecendo serviços de personalização de condimentos compostos para redes de restaurantes. A migração da estrutura de clientes de processamento de exportação para o setor de alimentação doméstico elevou a importância do ritmo de pesquisa e desenvolvimento, da resposta na entrega e do controle de qualidade, impulsionando a empresa a adotar a fabricação flexível e entregas rápidas como capacidades de longo prazo.

A estrutura acionária e a forma da empresa passaram por mudanças importantes por volta de 2016, com a transformação acionária permitindo que a empresa adotasse uma governança compatível com o mercado de capitais e um quadro de divulgação mais estruturado. Após sua listagem na bolsa principal em agosto de 2019, financiamentos, investimentos e aquisições passaram a precisar ser realizados sob regras públicas, facilitando a análise de uso de fundos e retorno de investimentos sob uma mesma perspectiva de divulgação. Para negócios de condimentos compostos, cuja vantagem competitiva depende de pesquisa, desenvolvimento e entrega organizadas, o investimento em ativos fixos, eficiência de linhas de produção e estabilidade de clientes influenciam conjuntamente a elasticidade do fluxo de caixa, tornando as decisões de investimento mais dependentes de condições explicáveis.

O resumo do relatório anual de 2024 apresenta dados operacionais que podem ser comparados diretamente: receita operacional de 404.735.133,64 yuan, lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa listada de 63.857.720,41 yuan e fluxo de caixa operacional líquido de 86.531.024,99 yuan. O tamanho da operação e a estrutura do fluxo de caixa determinam a sensibilidade do financiamento externo à liquidez, explicando por que o anúncio destacou na seção de riscos a “pressão de liquidez, limitações na supervisão pós-investimento e condições de liquidação”. Quando o investimento acionário externo se torna um tema público, os critérios de precificação, as rotas de saída e os direitos de informação pós-investimento serão avaliados antes mesmo de aspectos narrativos de sinergia.

No critério de precificação, o anúncio lista que a Dongfang Jinxin realizou três rodadas de financiamento nos últimos cinco anos, detalhando valores, participações e avaliações pós-investimento. O documento explica que a avaliação de preço nesta transação se baseia principalmente na avaliação histórica de financiamento da empresa-alvo, considerando também a situação operacional, o potencial de valor e as perspectivas de mercado. Para investimentos financeiros, esse tipo de divulgação fornece uma referência mais concreta, sendo que a continuidade ou elevação do valor na fase de saída dependerá principalmente da validação contínua de dados operacionais, estrutura de clientes e barreiras tecnológicas.

A posição de Dongfang Jinxin no anúncio é a de desenvolvedor de software de big data, oferecendo software básico e serviços relacionados às etapas de integração, armazenamento, governança, modelagem, análise, mineração e circulação de dados, formando uma matriz de produtos “Haihe”. A comercialização de software básico depende de entregas de longo prazo, manutenção e renovação contínua, sendo que o custo de migração de clientes e a velocidade de inovação de produtos influenciam a avaliação na saída. O anúncio esclarece que o investimento não resulta em controle acionário, nem consolidação, e que direitos de informação e condições de recompra estão previstos em contrato, com uma lógica de investimento mais clara dentro de um quadro de restrições financeiras e de saída.

Expansão internacional

O anúncio divide a aquisição e o aumento de capital em duas operações financeiras distintas, incluindo a avaliação e participação em uma mesma estrutura de precificação. A aquisição de 7.798.381 ações, correspondendo a 10,89% do capital, será feita por 166,197,3 milhões de yuan, enquanto o aumento de capital elevará a participação para 13,12%, com um valor total de 266,197,3 milhões de yuan, e avaliação global de 2.028,72 milhões de yuan. Após a divulgação simultânea da participação, preço e marcos temporais, qualquer mudança futura será comunicada por meio de anúncios complementares, atualizações de contratos ou relatórios de progresso, e a natureza do investimento será redefinida conforme a divulgação.

Direitos de informação pós-investimento estão previstos como cláusulas executáveis, incluindo o direito de acesso a relatórios financeiros anuais, trimestrais, orçamentos anuais e explicações específicas. Essas cláusulas visam transformar a assimetria de informação em obrigações contratuais, sendo que investimentos intersetoriais exigem divulgação contínua para substituir a impressão de uma due diligence única. Direitos de informação escritos no contrato tornam mais clara a cadeia de evidências para recompra, resolução de disputas e supervisão pós-investimento.

A cláusula de recompra fixa o marco de saída até 31 de dezembro de 2027, e define “listagem qualificada” como a listagem ou negociação de ações na SSE, SZSE, HKEX ou outros mercados reconhecidos pelo investidor. Essa definição também cobre aquisições de empresas listadas nesses mercados, ampliando as possibilidades de saída além de um único mercado. Com a inclusão de Hong Kong na lista de mercados qualificados, a maturidade na divulgação, avaliação e transações de aquisição se tornam variáveis importantes na eficiência da saída.

O anúncio indica que a transação não envolve operações transfronteiriças, com Hong Kong atuando mais como um regulador de regras de mercado do que na implementação operacional. As regras de listagem e divulgação contínua da HKEX são maduras, e investidores estrangeiros, bancos de investimento internacionais e participantes de fusões e aquisições preferem realizar avaliações e negociações de financiamento ou aquisição no mercado de Hong Kong. A inclusão da HKEX na definição de mercado qualificado equivale a antecipar a liquidez e os mecanismos de negociação de Hong Kong na estrutura de proteção do investimento.

A bolsa de Hong Kong introduziu, em 31 de março de 2023, o Capítulo 18C para empresas de tecnologia especializada, oferecendo uma nova via de listagem. Como a Dongfang Jinxin atua em software de big data, bancos de dados distribuídos e gestão de ativos de dados, ela se enquadra nesse perfil, sendo uma típica empresa de fornecimento de tecnologia. A avaliação de mercado para esse tipo de empresa costuma valorizar mais a tecnologia, a fidelidade do cliente e a compatibilidade do ecossistema. A listagem qualificada em Hong Kong oferece uma rota de saída adicional, aproveitando o sistema de listagem mais flexível e o suporte intermediário do mercado de tecnologia.

O Stock Connect, que conecta os mercados de Xangai e Hong Kong, foi lançado em novembro de 2014, e o Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, em dezembro de 2016, permitindo que títulos específicos sejam negociados em ambos os mercados por meio de conexão de liquidação. Quando a HKEX é incluída na definição de mercado qualificado, a liquidez secundária e a estrutura de investidores se tornam variáveis mais concretas na avaliação de saída, exigindo que os investidores considerem o estilo de avaliação do mercado de Hong Kong e a participação de fundos via interconexão. A inclusão de cláusulas de saída no contrato transforma o mecanismo de mercado de uma variável de impacto na eficiência da saída.

O anúncio destaca que a liquidação depende da assinatura, efetivação e entrega de contratos, aprovação de órgãos internos, declarações e garantias verdadeiras e completas, ausência de restrições legais ou contratuais à transação, e ausência de mudanças adversas relevantes na empresa-alvo. Como esses pré-requisitos ainda não estão totalmente confirmados ou isentos, futuras atualizações de divulgação focarão na verificação do cumprimento dessas condições. Qualquer ajuste na avaliação, origem dos fundos, arrecadação própria ou supervisão pós-investimento alterará a compreensão do mercado sobre a natureza do investimento.

Vantagens principais

A vantagem principal da Rizhen Co. reside na combinação de pesquisa personalizada e fabricação flexível, resumida no relatório anual como pesquisa personalizada, fabricação flexível, gestão de qualidade e resposta rápida. Clientes de redes de restaurantes, com alta frequência de atualização de cardápios, exigem que fornecedores organizem formulações, substituições de ingredientes, ampliação de processos e ritmo de entrega em processos replicáveis, refletindo-se na gestão interna. Quando o investimento externo entra na fase pós-investimento, a capacidade de acompanhar a divulgação de informações, execução orçamentária e gestão de questões relevantes por meio de processos sistematizados é uma das poucas habilidades de gestão que realmente se consolidam em investimentos intersetoriais.

O anúncio indica que, até 30 de setembro de 2025, o saldo de caixa era de 111,749,9 milhões de yuan, e que o financiamento da transação será realizado por meios próprios ou arrecadados. A divulgação do saldo de caixa permite ao mercado calcular a ocupação de recursos de liquidez pelo investimento externo, e o conselho de administração precisa fornecer explicações mais claras sobre o ritmo de pagamento, arranjos de financiamento e capital de giro. Quanto maior a transparência na gestão de caixa, maior a facilidade de supervisão externa, e o uso de fundos deve estar alinhado ao ciclo operacional principal.

Direitos de informação, condições de recompra e marcos de pagamento, divididos em cláusulas verificáveis, tornam mais factível a implementação de restrições de governança no investimento externo. Direitos de informação incluem relatórios de auditoria anual, demonstrações trimestrais e orçamentos, enquanto condições de recompra vinculam o mercado de listagem qualificada e marcos temporais ao contrato, e o ritmo de pagamento e condições de liquidação também são divididos em duas fases. Quanto mais claras as cláusulas, menor a probabilidade de disputas por interpretações ambíguas, evitando que conflitos se limitem a promessas verbais. Investimentos intersetoriais têm maior risco de exposição à assimetria de informação, e a divulgação contínua, com base em cláusulas numéricas e verificáveis, é uma manifestação direta de restrições de governança.

A qualidade do sistema de gestão de qualidade e organização de entregas da Rizhen, acumulada na sua atividade principal, também constitui um ativo gerencial transferível. Fornecedores de ingredientes compostos para o setor B precisam investir em segurança alimentar, consistência de lotes e estabilidade de fornecimento, e processos de controle de qualidade e entrega padronizados dependem de métodos sistemáticos em vez de experiência pessoal. Embora o investimento externo seja em negócios diferentes, a exigência de rastreabilidade, fluxo de informações e controle de riscos é comum. Em anos de frequente investimento externo, a capacidade de formalizar decisões de investimento e gestão pós-investimento em processos contínuos de divulgação é mais importante do que o volume de transações pontuais.

As propriedades tecnológicas e patrimoniais da empresa-alvo também fornecem elementos verificáveis para a lógica de investimento. O anúncio revela que Dongfang Jinxin possui 266 direitos autorais de software e 20 patentes, e que o valor de seus produtos de software básico depende de entregas de longo prazo e custos de migração de clientes. O site da empresa destaca seu foco em software de big data e aplicações corporativas, cuja velocidade de inovação e compatibilidade ecológica determinarão a renovação de contratos e a expansão de clientes. Para obter retornos sustentáveis, o investidor deve validar continuamente a tecnologia, a capacidade de entrega e a estrutura de clientes.

Potencial de retorno

Após a definição de mercado qualificado, listagem e condições de recompra, o primeiro caminho para realização do retorno está ligado ao progresso do capital da empresa-alvo, incluindo avanços na listagem, aquisições ou outras formas de saída, que influenciarão a avaliação. A definição de mercado qualificado abrange a HKEX, permitindo uma gama mais ampla de cenários de saída. Se a empresa conseguir financiamento ou listagem em mercados mais valorizados, o retorno do investimento poderá refletir-se na reavaliação de ativos.

A efetividade da governança pós-investimento, especialmente o uso de direitos de informação, determinará a velocidade de exposição ao risco e os custos de correção. Direitos de informação permitem monitorar continuamente investimentos em P&D, contratos de clientes, renovação de contratos e execução orçamentária, facilitando a identificação de riscos em ciclos trimestrais, evitando surpresas na auditoria anual. Para empresas de software e governança de dados, o reconhecimento de receita, a entrega de projetos e o ritmo de recebimentos têm características específicas do setor, e a obtenção contínua de dados estruturados reduz significativamente a probabilidade de erros. Uma governança pós-investimento bem estruturada também facilitará a ativação de cláusulas de recompra quando necessário.

Para que a sinergia de negócios gere retorno, é necessário que existam cenários de aplicação concretos e investimentos organizacionais sustentáveis. A digitalização da cadeia de suprimentos, gestão de canais e previsão de demanda de empresas de condimentos está cada vez mais dependente de ferramentas digitais; se a capacidade de governança de dados e aplicações corporativas for comprovada, há potencial de cooperação em compras, armazenamento, rastreabilidade de qualidade e análise de marketing. A realização dessa sinergia ainda depende de futuras divulgações ou fatos operacionais, sendo mais prudente, na fase de anúncio, verificar se as informações pós-investimento e as condições de saída estão sendo cumpridas antes de avaliar possíveis ligações comerciais replicáveis.

Mecanismos de risco e pontos de referência

O anúncio indica que, até 30 de setembro de 2025, o saldo de caixa era de 111,749,9 milhões de yuan, enquanto o valor total do investimento em aquisição e aumento de capital é de 266,197,3 milhões de yuan, o que pode transmitir pressão de liquidez ao ciclo de operação principal. Como essa lacuna de fundos será coberta, dependerá de futuras divulgações e arranjos; se o financiamento depender de empréstimos de curto prazo ou outros instrumentos, os custos de juros e o serviço da dívida podem pressionar a segurança do fluxo de caixa principal. Dividir o pagamento em duas fases não reduz automaticamente a pressão de liquidez, sendo que a certeza na obtenção de financiamento e a estabilidade de recebimentos do negócio principal atuarão como buffers.

A viabilidade de recompra determinará como o risco de avaliação e de saída será transmitido ao retorno final. Uma avaliação global de 2.028,72 milhões de yuan exige que a empresa mantenha desempenho consistente em tecnologia e comercialização para sustentar uma saída de maior valor. O marco de recompra até 31 de dezembro de 2027 limita o horizonte temporal, e mudanças no ambiente de mercado ou ritmo operacional podem afetar a capacidade de pagamento de caixa. Contratos não garantem que as cláusulas serão cumpridas na melhor oportunidade, e a avaliação da capacidade de execução da recompra é mais importante do que a redação do contrato em si.

Investimentos intersetoriais são mais suscetíveis à exposição à assimetria de informação na fase pós-investimento, e essas diferenças podem ser ampliadas pela gestão subsequente. Para empresas de software, o ritmo de P&D e comercialização é difícil de medir por indicadores tradicionais de manufatura; reconhecimento de receita, entrega de projetos e renovação de contratos exigem dados operacionais detalhados. Direitos de informação escritos no contrato reduzem a assimetria, mas a capacidade organizacional de entender o negócio determinará se as ações de gestão de risco podem ser efetivamente implementadas. Se as autoridades regulatórias exigirem divulgações adicionais, isso também servirá como uma janela para verificar a efetividade da gestão pós-investimento.

Atualizações de divulgação e gestão de expectativas influenciam diretamente a volatilidade do mercado, especialmente em investimentos intersetoriais, onde a compreensão pode variar. Anúncios complementares, atualizações contratuais e divulgações subsequentes devem manter consistência, evitando contradições entre documentos. Disputas externas frequentemente decorrem de expectativas divergentes, e uma divulgação contínua que transforme incertezas em marcos verificáveis ajudará a limitar a volatilidade dentro de faixas explicáveis.

Conclusão

O anúncio já detalhou claramente os pontos principais de verificação: valores de aquisição e aumento de capital, participação acionária, avaliação global, marcos de pagamento, direitos de informação e condições de recompra podem ser revisados item por item. O próximo passo é monitorar se as condições de liquidação são atendidas ou isentas, e se os marcos de pagamento avançam conforme o previsto. Quando as fontes de financiamento e os arranjos de liquidez forem divulgados de forma mais clara, a influência do investimento na gestão do ciclo de caixa principal será mais facilmente quantificável.

A definição de mercado qualificado inclui a HKEX, e o marco de 31 de dezembro de 2027, junto às cláusulas de recompra, fixa uma linha do tempo rastreável para o progresso da saída. Se os dados operacionais, as iterações de produto e a expansão de clientes puderem ser divulgados de forma contínua e verificável, a visibilidade do retorno do investimento aumentará. Caso as informações públicas permaneçam apenas na descrição de cláusulas, sem uma validação operacional, a capacidade de cumprir a recompra e a racionalidade da avaliação passarão a ser os principais pontos a serem esclarecidos.