Correção de Mercado na Indústria do Cacau em Meio ao Rally do Dólar e ao Reequilíbrio da Oferta e Demanda

As indústrias de cacau estão a experimentar uma retirada significativa hoje, com os contratos futuros de cacau ICE NY de março a cair 184 pontos (-2,95%) e os contratos futuros de cacau ICE Londres de março a descer 132 pontos (-2,94%). Esta retração sucede a uma forte valorização no início da semana, à medida que os investidores reavaliam posições face a um dólar norte-americano mais forte e a dinâmicas de mercado em mudança.

O aperto na oferta mantém-se como o principal motor

A Costa do Marfim, que representa aproximadamente um terço da produção mundial de cacau, reportou que os agricultores entregaram 59.708 toneladas de cacau nos portos durante a semana encerrada a 28 de dezembro — uma queda de 27% em relação ao mesmo período do ano passado. Os embarques acumulados até ao final de dezembro totalizaram 1,029 milhões de toneladas métricas (MMT), uma redução de 2,0% face às 1,050 MMT do período equivalente do ano anterior. Esta trajetória de diminuição da oferta tem suscitado discussões consideráveis na indústria do cacau sobre possíveis constrangimentos nos inventários globais até 2026.

As preocupações com a oferta foram ainda reforçadas pelos dados de inventário dos portos dos EUA. As stocks de cacau monitorizadas pelo ICE nos armazéns americanos caíram para um mínimo de 9,5 meses, atingindo 1.626.105 sacos na semana passada, sugerindo uma escassez na cadeia de abastecimento física. Entretanto, as estimativas de produção global foram revistas em baixa ao longo da temporada recente. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reduziu a sua estimativa de excedente global de cacau para 2024/25 para 49.000 toneladas, de 142.000 toneladas anteriormente, ao mesmo tempo que cortou as previsões de produção para 4,69 milhões de toneladas métricas (MMT), de 4,84 MMT.

Movimentos cambiais e mecânica de mercado

A fraqueza de hoje deve-se diretamente à subida do índice do dólar para o seu nível mais alto em uma semana, desencadeando lucros entre posições longas em contratos futuros de cacau. Um dólar mais forte torna as commodities denominadas em dólares mais caras para os compradores internacionais, o que reduz a procura e incentiva os detentores a liquidar posições para garantir ganhos. Esta pressão de venda mecânica contrabalança o sentimento otimista subjacente, enraizado nas preocupações de oferta.

Para o futuro, a indústria do cacau poderá beneficiar de uma compra institucional significativa, relacionada à inclusão dos contratos de cacau no índice de commodities principal da Bloomberg (BCOM), a partir de janeiro. A Citigroup estima que esta inclusão no índice poderá atrair cerca de 2 mil milhões de dólares em novos capitais a fluir para os contratos de cacau de Nova Iorque — um desenvolvimento potencialmente transformador para a trajetória de preços do setor.

Fraqueza na procura tempera o otimismo de preços

Apesar de dinâmicas de oferta favoráveis, os indicadores de procura apresentam um quadro realista para os participantes da indústria do cacau. As moagem de cacau na Ásia caíram 17% em relação ao ano anterior durante o terceiro trimestre, para 183.413 toneladas — o desempenho mais fraco do terceiro trimestre em nove anos. As moagem na Europa deterioraram-se 4,8% em relação ao ano anterior, para 337.353 toneladas, marcando o nível mais baixo do terceiro trimestre em uma década. Nos Estados Unidos, as moagem registaram um modesto aumento de 3,2%, embora este valor tenha sido parcialmente inflacionado pela inclusão de novas entidades reportantes.

Esta fraqueza na procura reflete pressões mais amplas sobre os fabricantes de chocolate e confeitaria, dado que os padrões de compra dos consumidores permanecem subdued globalmente. A fraqueza estrutural nas moagem sugere que a indústria do cacau poderá enfrentar obstáculos mesmo com o aumento da escassez de matéria-prima.

Incertos climáticos e políticos

Padrões climáticos favoráveis na África Ocidental criaram correntes contrárias nos mercados de cacau. Os agricultores na Costa do Marfim relatam que chuvas equilibradas e sol estão a apoiar um desenvolvimento robusto das vagens, enquanto os produtores ganenses observam que as precipitações regulares estão a melhorar a saúde das árvores antes da época do harmattan. A fabricante de chocolate Mondelez observou que o número atual de vagens na África Ocidental está 7% acima da média de cinco anos e significativamente superior à colheita do ano passado, sugerindo uma oferta abundante apesar das constrangimentos logísticos de curto prazo.

A decisão da União Europeia, em 26 de novembro, de adiar por um ano a implementação do seu regulamento de desflorestação (EUDR) também influencia o sentimento. Este adiamento permite a continuação das importações agrícolas de regiões propensas à desflorestação na África, Indonésia e América do Sul, aumentando teoricamente a disponibilidade de cacau — um desenvolvimento baixista para os preços, apesar de preocupações de sustentabilidade a longo prazo.

Obstáculos à produção na Nigéria

Um fator contrabalançador vem da Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 diminuirá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas, face às estimativas de 344.000 toneladas na campanha atual. Estas quedas na produção de uma origem importante podem fornecer suporte subjacente aos preços, à medida que a indústria do cacau ajusta a sua geografia de oferta.

Perspetiva do setor e visão a longo prazo

A indústria do cacau enfrenta um cenário complexo, caracterizado por padrões fragmentados de oferta geográfica, procura persistente fraca e ajustes políticos cíclicos. A temporada de 2024/25 representa um ponto de inflexão importante: após registar o maior défice em mais de 60 anos durante 2023/24 (-494.000 toneladas), a produção global de cacau recuperou 7,4% em relação ao ano anterior, para 4,69 milhões de toneladas métricas, permitindo que o setor passe de um défice estrutural para um ligeiro excedente (49.000 toneladas).

À medida que estas condições continuam a evoluir, a indústria do cacau permanece vulnerável à força do dólar a curto prazo e ao lucro de realização, mesmo que o suporte de médio prazo surja da diminuição das ofertas em origens-chave e da compra institucional iminente devido ao reequilíbrio do índice. Os participantes do mercado irão monitorizar de perto a qualidade da colheita na Costa do Marfim, as tendências globais de procura e fatores macroeconómicos, enquanto o setor procura uma orientação mais clara.