Compreender por que os mercados estão a cair: fraqueza tecnológica e preocupações com o emprego colidem

Os mercados de ações estão a experimentar uma queda significativa esta semana, com o S&P 500 a descer 1,30%, o Dow Jones Industrial Average a cair 1,25% e o Nasdaq 100 a recuar 1,49%. Os futuros do E-mini S&P 500 de março estão a diminuir 1,29%, enquanto os futuros do E-mini Nasdaq de março registaram uma queda de 1,44%. Mas, por baixo destes números principais, existe uma questão crítica para os investidores: por que é que o mercado está a cair tão acentuadamente? A resposta envolve uma confluência de fatores — desde orientações decepcionantes no setor tecnológico até fraqueza inesperada no mercado de trabalho dos EUA — que empurraram os principais índices para os seus níveis mais baixos em meses.

Os principais catalisadores por trás do momentum de queda do mercado

Vários fatores interligados criaram pressão descendente sobre as ações. A nível superficial, a tendência de queda do mercado reflete uma reavaliação por parte dos investidores de dois pilares que sustentaram a recuperação mais ampla: a rentabilidade do setor tecnológico e a resiliência económica dos EUA.

A venda tem sido particularmente severa esta semana, com o S&P 500 a negociar 1,5 meses abaixo dos máximos recentes e o Nasdaq 100 a estar 2,5 meses abaixo do seu pico. Esta diminuição acentuada espelha uma ansiedade crescente sobre a sustentabilidade das avaliações atuais à luz de dados económicos em deterioração e expectativas corporativas revistas em baixa.

Ações tecnológicas a impulsionar a queda do mercado mais amplo

As ações tecnológicas do Magnificent Seven tornaram-se o principal motor do motivo pelo qual o mercado está a cair, com a Alphabet a liderar a descida ao perder mais de 4%. O anúncio do gigante da pesquisa de planejar despesas de capital para o ano completo de 2026 entre 175 mil milhões e 185 mil milhões de dólares — significativamente acima da expectativa consensual de 119,5 mil milhões de dólares — alarmou os investidores preocupados com as implicações para a geração de fluxo de caixa livre. Vários analistas alertaram para a potencial compressão de margens que poderia resultar destes níveis elevados de despesa.

Nomes do setor de semicondutores também foram duramente atingidos, com a Qualcomm a cair mais de 8% após orientar receitas do segundo trimestre entre 10,2 mil milhões e 11,0 mil milhões de dólares, abaixo da estimativa consensual de 11,18 mil milhões. Este cenário decepcionante reverberou no setor de chips, com a Marvell Technology a cair mais de 3%, a AMD a recuar mais de 2%, e a NXP Semiconductors e a Western Digital a descerem mais de 2%. A Intel, a Micron Technology e a Microchip Technology também recuaram mais de 1%.

Para além dos semicondutores, a Amazon caiu mais de 4%, a Microsoft e a Tesla ambos mais de 3%, enquanto Nvidia, Apple e Meta Platforms tiveram quedas mais modestas de menos de 1% cada. A fraqueza concentrada nas mega-cap tecnológicas reflete uma reprecificação das expectativas de crescimento num ambiente onde as taxas de juro podem permanecer mais altas por mais tempo.

Fraqueza no emprego aumenta preocupações sobre o momentum económico

Um fator crucial que explica a queda dos mercados relaciona-se com a deterioração das condições do mercado de trabalho. O relatório da Challenger revelou que os cortes de emprego em janeiro aumentaram 117,8% em relação ao ano anterior, atingindo 108.435 — o nível mais alto para qualquer janeiro desde 2009. Este aumento inesperado aumentou as preocupações sobre cortes de custos corporativos e desaceleração económica.

A fraqueza foi ainda mais evidenciada por outros indicadores de emprego. Os pedidos semanais de subsídio de desemprego aumentaram em 22.000, atingindo 231.000, marcando um máximo de 8 semanas e superando as expectativas de 212.000. Ainda mais preocupante, as ofertas de emprego do JOLTS de dezembro caíram inesperadamente 386.000, para 6,542 milhões, atingindo um mínimo de 5,25 anos, quando os economistas antecipavam um aumento para 7,250 milhões.

Estes sinais do mercado de trabalho têm sido particularmente importantes na formação das expectativas do mercado. A deterioração contradiz a narrativa de uma economia resiliente que sustentou as avaliações de ações, sugerindo que o crescimento dos lucros corporativos pode enfrentar obstáculos se as empresas continuarem a cortar custos de forma mais agressiva do que o esperado.

A retórica do Federal Reserve influencia as expectativas do mercado

A governadora do Fed, Lisa Cook, indicou que o seu apoio à decisão da semana passada de manter as taxas de juro estáveis baseia-se em preocupações de que a inflação permaneça persistente. Cook enfatizou que o banco central deve “manter a credibilidade retornando a um caminho de desinflação” após quase cinco anos de inflação acima da meta. Esta mensagem, embora moderada, sugere a intenção do Fed de permanecer cauteloso quanto a cortes de taxas, o que pode pressionar ainda mais as avaliações de ações.

Atualmente, os mercados estão a descontar apenas uma probabilidade de 25% de uma redução de 25 pontos base na próxima reunião de política, agendada para 17-18 de março — uma reflexão das preocupações persistentes com a inflação que podem limitar o alívio monetário a curto prazo.

Mercados de criptomoedas e a forte retracção do Bitcoin

As ações expostas às criptomoedas foram uma das maiores perdedoras do dia, com ativos digitais sob pressão. O Bitcoin caiu mais de 7%, atingindo um mínimo de 1,25 anos, estendendo as perdas para cerca de 45% desde o recorde de outubro. A fraqueza nas criptomoedas foi particularmente visível nas ações de empresas expostas ao setor: a MicroStrategy caiu mais de 12%, liderando as perdas no Nasdaq 100, a MARA Holdings caiu mais de 10%, a Coinbase Global desceu mais de 8%, e a Galaxy Digital Holdings e a Riot Platforms recuaram mais de 5%.

A retirada de fluxos de Bitcoin para os ETFs spot nos EUA tem sido notável. Segundo dados da Bloomberg, aproximadamente 2 mil milhões de dólares saíram dos ETFs de Bitcoin no último mês, com mais de 5 mil milhões de dólares retirados nos últimos três meses. Esta reversão de fluxos — uma mudança dramática em relação aos padrões anteriores de acumulação — sinaliza uma reavaliação do apetite ao risco por parte dos investidores institucionais durante este período de fraqueza do mercado de ações.

Rali nos mercados de obrigações à medida que a fuga para a segurança acelera

Enquanto as ações caíram acentuadamente, os títulos do governo responderam na direção oposta. Os títulos do Tesouro de 10 anos de março subiram para um máximo de 2,5 semanas, com o rendimento a diminuir 6,2 pontos base para 4,212% — também um mínimo de 1 semana de 4,208%. Esta relação inversa — ações em queda, obrigações em alta — reflete a dinâmica clássica de refúgio seguro desencadeada por dados económicos em deterioração.

A força do mercado de obrigações foi particularmente pronunciada devido aos sinais de deterioração do mercado de trabalho. A taxa de inflação implícita de 10 anos caiu para um mínimo de 1 semana, de 2,318%, sugerindo que os investidores estão a reduzir as suas expectativas de inflação face a estes obstáculos económicos.

Os mercados de obrigações internacionais também subiram. O rendimento do bund alemão a 10 anos caiu 1,2 pontos base para 2,848%, enquanto o rendimento do gil do Reino Unido a 10 anos recuou 0,8 pontos base para 4,538%, partindo de um máximo de 2,5 meses de 4,597%. Estes movimentos globais refletem a amplitude da fuga para a qualidade e segurança.

Dados económicos globais reforçam as preocupações

Indicadores económicos europeus apresentaram um quadro misto, mas amplamente preocupante. As vendas a retalho na zona euro em dezembro contraíram 0,8% mês a mês, pior do que as expectativas de uma queda de 0,4%, marcando a maior diminuição em 2,25 anos. Em contrapartida, as encomendas industriais na Alemanha em dezembro subiram inesperadamente 7,8% em relação ao mês anterior, superando as expectativas de uma queda de 2,2% e registando o maior ganho em dois anos.

O Banco Central Europeu manteve a sua taxa de depósito em 2,00%, observando que “a economia permanece resiliente num ambiente global desafiante”, mas reconhecendo que “a perspetiva continua incerta, especialmente devido à incerteza contínua na política comercial global e às tensões geopolíticas.” Os mercados estão a precificar uma probabilidade de 0% de aumento da taxa do BCE na sua reunião de 19 de março.

O Banco de Inglaterra votou 5-4 para manter a sua taxa de política em 3,75%, com o governador Bailey a indicar que os riscos de alta para a inflação diminuíram e que deve haver espaço para mais flexibilização se as condições económicas e de inflação evoluírem conforme o esperado. Estas inclinações dovish globais refletem o reconhecimento de que o momentum económico está a desacelerar.

Pontos positivos: surpresas nos lucros oferecem algum suporte

Apesar da fraqueza do mercado de ações, a temporada de resultados tem apresentado alguns resultados encorajadores. Das 237 empresas do S&P 500 que divulgaram resultados, 81% superaram as expectativas, oferecendo um contrapeso às preocupações macroeconómicas. Espera-se que o crescimento dos lucros do quarto trimestre atinja 8,4% em relação ao ano anterior, marcando o décimo trimestre consecutivo de crescimento positivo. Excluindo o Magnificent Seven, o crescimento dos lucros do quarto trimestre está projetado em 4,6%.

Várias empresas divulgaram resultados que superaram as expectativas. A McKesson subiu mais de 16% após divulgar um EPS ajustado do terceiro trimestre de 9,34 dólares, face à expectativa de 9,27 dólares, e elevou a sua orientação para o ano completo para entre 38,80 e 39,20 dólares, de um intervalo anterior de 38,35 a 38,85 dólares. A Corpay subiu mais de 11% com receitas do quarto trimestre de 1,25 mil milhões de dólares, acima dos 1,23 mil milhões esperados. A Align Technology, Hershey, Bristol-Myers Squibb, ARM Holdings e Tapestry também apresentaram lucros superiores às expectativas e orientações positivas que sustentaram os seus preços das ações, apesar da pressão de queda do mercado mais amplo.

O que esperar: dados económicos e lucros irão definir o tom

Os investidores continuarão a focar-se na interseção entre os relatórios de lucros e os indicadores económicos nos próximos dias e semanas. O índice de sentimento do consumidor de janeiro da Universidade de Michigan deverá diminuir 1,4 pontos, para 55,0, potencialmente acrescentando mais evidências de fraqueza económica.

Com ainda 150 empresas do S&P 500 agendadas para divulgar resultados esta semana, a orientação corporativa continuará a ser fundamental para determinar se o momentum de queda do mercado é uma correção temporária ou um sinal de uma reprecificação mais ampla do risco. A combinação de fraqueza no emprego, desafios no setor tecnológico e cautela do Fed sugere que a volatilidade pode persistir enquanto o mercado assimila estes sinais conflitantes entre fundamentos sólidos de lucros e condições macroeconómicas em deterioração.