A trajetória da política monetária do Federal Reserve implica maior espaço para ajustes

O núcleo do CPI atingir uma mínima de quatro anos sem dúvida oferece ao banco central dos Estados Unidos — o Federal Reserve — maior margem para ajustar a sua política. Nos últimos anos, o Fed tem principalmente utilizado o aumento das taxas de juro para conter a inflação, e agora, com o indicador de inflação núcleo próximo do objetivo de política, o Fed pode reavaliar a sua postura monetária.
Na experiência histórica, quando a inflação núcleo diminui continuamente, o Fed tende a relaxar a política de aperto, estimulando o crescimento económico. E a atual desaceleração da inflação pode levar os formuladores de políticas a considerarem uma redução das taxas de juro, uma desaceleração na redução do balanço patrimonial ou um adiamento de novas medidas de aperto. O mercado já reagiu a isso: a curva de rendimentos dos títulos ajustou-se, com uma queda nos rendimentos dos títulos de longo prazo, refletindo uma antecipação do mercado às expectativas de afrouxamento futuro.
No entanto, o Fed precisa equilibrar “crescimento económico e estabilidade de preços”, não podendo mudar completamente de direção com base apenas em dados de um mês. Assim, o caminho mais provável é uma “ajustamento gradual”. A declaração de política ou as atas das próximas reuniões podem deixar de enfatizar “aumentos adicionais das taxas” e focar mais em “dependência de dados” e “ajustes flexíveis”. Essa mudança de linguagem é tão importante quanto uma redução efetiva das taxas para sinalizar ao mercado.
Vale notar que a transmissão da política monetária tem um atraso, e uma redução das taxas ou um afrouxamento não alteram imediatamente a estrutura económica. Portanto, o Fed só adotará medidas de afrouxamento mais evidentes após confirmar que a tendência de inflação está consolidada.