O fundo soberano do Butão enfrenta aumento súbito de risco de liquidez na Aave, com posições de grande volume em stETH com perdas não realizadas

O Fundo Soberano de Bhutan, Druk Holdings, está a aumentar rapidamente o nível de risco através de posições de alavancagem massivas no mercado DeFi. Com a queda temporária do preço do Ethereum, o fundo viu a taxa de saúde de empréstimo da sua carteira principal operada no protocolo Aave cair para níveis críticos abaixo de 1,2 em pouco tempo. Atualmente, recuperou para 1,22, mas a sua vulnerabilidade tornou-se evidente.

Queda crítica na taxa de saúde de empréstimo do Aave e desafios na gestão de risco

A Druk Holdings e os endereços associados adotaram uma estratégia de alavancagem massiva de Ethereum. No momento da redação, esses endereços detêm 116.560 ETH em staking (stETH), com uma perda não realizada de cerca de 10% em relação ao custo de aquisição.

Esta perda não realizada reflete diretamente a recente volatilidade do preço do Ethereum. Com o ETH a baixar para cerca de 1.970 dólares (1,97K), a volatilidade do preço representa uma ameaça significativa de margin call para o fundo soberano que construiu posições com alta alavancagem.

Concentração de posições em stETH e dependência do Aave

Curiosamente, todo o stETH detido pela Druk Holdings está concentrado no protocolo Aave. O principal wallet possui sozinho 104.000 stETH e empresta simultaneamente 200 milhões de USDT, formando uma estrutura de alavancagem complexa que aumenta o risco de mercado para o fundo soberano do Butão.

A interação entre a variação do valor do stETH e o sistema de taxa de saúde do Aave pode amplificar riscos de forma cascata com pequenas flutuações de mercado. O elevado empréstimo de USDT sugere que o fundo necessita de liquidez adicional, evidenciando a situação de alta pressão na manutenção da estratégia de alta alavancagem.

Desafios da estratégia de alavancagem DeFi em grande escala do fundo soberano

Esta estratégia de alto risco adotada pelo fundo soberano do Butão ultrapassa significativamente os limites tradicionais de gestão de ativos estatais. Construir posições de grande dimensão em protocolos DeFi implica assumir riscos de liquidez, riscos de contratos inteligentes e riscos de mercado simultaneamente.

O evento de queda na taxa de saúde demonstra que, mesmo com fundos soberanos, não é possível resistir às rápidas oscilações do mercado DeFi. O futuro do preço do Ethereum será crucial para determinar a capacidade do fundo soberano do Butão de manter as suas posições.