O significado de os bancos liderarem a blockchain: a transformação do sistema financeiro mostrada por Morgan Stanley e MONY

Na segunda metade de 2025, uma transformação histórica no sistema financeiro estava a ocorrer de forma silenciosa. Não como uma notícia de destaque, mas através de aprovações institucionais e implementações que tinham um significado mais profundo. A Morgan Stanley, ao tokenizar depósitos bancários numa blockchain pública e lançar simultaneamente o fundo de mercado monetário tokenizado “MONY” — isto já não era um experimento técnico, mas uma prova de que o sistema financeiro existente procurava novas vias para melhorar eficiência e escalabilidade.

A tokenização de depósitos indica uma nova fase na infraestrutura financeira

Tradicionalmente, a aplicação de ativos do mundo real (RWA) na blockchain limitava-se a obrigações do Estado tokenizadas, fundos de mercado monetário e produtos de investimento estruturados. Contudo, a classe de ativos mais importante e altamente regulada no sistema financeiro — os depósitos bancários — permaneceu sempre confinada ao sistema bancário tradicional.

Em dezembro de 2025, essa situação mudou radicalmente. A Morgan Stanley (formalmente JPMorgan Chase & Co.) anunciou a implementação de um token baseado em depósitos bancários, o “JPM Coin (JPMD)”, numa rede Layer 2 do Ethereum gerida pela Coinbase, chamada “Base”. Ao contrário de testes anteriores em sistemas internos ou redes autorizadas, o JPMD passou a suportar operações de liquidação a nível institucional na Base. Clientes registados na whitelist puderam realizar pagamentos, liquidações de margem e transferências de garantias na cadeia 24 horas por dia, 7 dias por semana.

Este movimento tem um significado profundo. Pela primeira vez, depósitos de um grande banco global operam continuamente numa blockchain pública. Não se trata de uma evolução na tecnologia de liquidação, mas de uma evolução estrutural do sistema financeiro.

Vantagem regulatória dos depósitos tokenizados face às stablecoins

Até então, as principais formas de dinheiro na cadeia eram as stablecoins. Contudo, para instituições financeiras reguladas, as stablecoins sempre estiveram fora do sistema bancário. A credibilidade do emissor, a transparência das reservas e o enquadramento regulatório — estes fatores criaram uma disparidade fundamental entre stablecoins e instituições financeiras reguladas.

Os tokens de depósito são qualitativamente diferentes. Como representam uma reivindicação direta sobre depósitos bancários comerciais, integram-se naturalmente no quadro regulatório, nas normas contabilísticas e nos sistemas de auditoria existentes. Quando o JPMD atingiu a fase de preparação para produção a 12 de novembro de 2025, testes bem-sucedidos por participantes principais como Mastercard, Coinbase e B2C2 demonstraram que esta vantagem regulatória não era apenas teórica, mas uma realidade implementável.

Ou seja, enquanto as stablecoins representam “algo”, os tokens de depósito são uma extensão do próprio sistema bancário.

Escalabilidade: por que os grandes bancos estão a migrar para a blockchain

Para compreender a importância sistemática dos tokens de depósito, é essencial considerar a escala do balanço.

Segundo o relatório anual Form 10-K de 2024 da Morgan Stanley, o total de depósitos até 31 de dezembro de 2024 era de aproximadamente 2,406 trilhões de dólares. Mesmo uma pequena parcela de operações de liquidação de depósitos a migrar para a infraestrutura blockchain superaria largamente a maioria dos produtos RWA atualmente na cadeia.

Por outro lado, obrigações do Estado e fundos de mercado monetário tokenizados têm crescido rapidamente nos últimos anos, mas o seu valor total na cadeia permanece na casa dos centenas de milhões de dólares. Os depósitos bancários operam numa dimensão de trilhões de dólares, numa outra camada do sistema financeiro.

Esta diferença de escala explica por que os grandes bancos sentiram a necessidade de liderar a adoção da blockchain. Pequenas melhorias de eficiência, aplicadas a uma escala de trilhões, podem gerar impactos dramáticos no sistema como um todo.

A digitalização de fundos de mercado monetário na cadeia e a sua contribuição para a estrutura financeira

Se os tokens de depósito fornecem uma “camada de liquidação”, a ausência de ativos rentáveis foi uma fraqueza há muito reconhecida na estrutura financeira na cadeia. Para preencher essa lacuna, a Morgan Stanley Asset Management anunciou a 15 de dezembro de 2025 o lançamento do primeiro fundo de mercado monetário tokenizado, o “My OnChain Net Yield Fund (MONY)”, na rede Ethereum.

O MONY é constituído como um fundo privado 506©, acessível apenas a investidores qualificados, com uma composição de ativos limitada a títulos do Tesouro dos EUA e operações de repurchase agreement (repo). A Morgan Stanley investiu inicialmente 100 milhões de dólares próprios, permitindo que investidores possam, dentro de um quadro de conformidade completo, possuir diretamente ativos de rendimento em dólares na cadeia.

Esta combinação é clara: os tokens de depósito (camada de pagamento) e os fundos de mercado monetário (camada de rendimento) agora interagem na mesma infraestrutura blockchain, possibilitando a circulação de fundos que anteriormente só era viável dentro do sistema bancário.

Dados do mercado RWA: do piloto à operação real

Dados quantitativos demonstram que os RWA já não estão numa fase de piloto, mas numa fase de operação real.

Segundo estatísticas do RWA.xyz, a 25 de dezembro de 2025, o valor de ativos distribuídos de RWA na cadeia era de 19,1 mil milhões de dólares, com um valor de ativos representados de 414,66 mil milhões de dólares, e um total de 592.638 detentores de ativos.

Mais relevante é o segmento de títulos do governo, mais próximo da “gestão de liquidez na cadeia”. Nesse momento, o valor total de obrigações do Estado tokenizadas na cadeia era de 9 mil milhões de dólares, abrangendo 62 ativos e 59.214 detentores, com uma taxa de juro anualizada de 3,82%. Estes números indicam que os ativos na cadeia estão a adquirir funcionalidades semelhantes às ferramentas tradicionais de gestão de caixa.

A busca por eficiência financeira: por que tudo aconteceu em 2025

De uma perspetiva mais ampla, o movimento de digitalização dos bancos na cadeia em 2025 teve um forte contexto macroeconómico.

Segundo o relatório H.8 do Federal Reserve dos EUA, até 10 de dezembro de 2025, o total de depósitos do sistema bancário comercial dos EUA atingia cerca de 18,5 trilhões de dólares. Numa escala tão grande, melhorias tecnológicas como a eficiência de liquidação, operação 24/7 e otimização do reuso de garantias passaram a ser critérios essenciais de avaliação para investidores institucionais.

Do ponto de vista do sistema financeiro, a emergência de tokens de depósito e fundos de mercado monetário na cadeia não foi apenas uma tentativa tecnológica, mas uma estratégia prática e realista das instituições financeiras tradicionais para melhorar eficiência e estrutura.

O próximo estágio: da tokenização à infraestrutura financeira

Ao observar de forma integrada o JPMD e o MONY, fica claro que estes não são apenas lançamentos isolados, mas componentes de uma trajetória institucional de finanças na cadeia.

Os tokens de depósito transformam as dívidas bancárias numa camada de liquidez na cadeia, operável 24/7. Os fundos de mercado monetário tokenizados oferecem ativos de baixo risco, conformes às normas, na mesma infraestrutura. A crescente pool de obrigações do Estado tokenizadas fornece a infraestrutura de garantia e liquidez.

Este conjunto de desenvolvimentos, entre novembro e dezembro de 2025, demonstra que o sistema financeiro adotou um novo significado. Os ativos do mundo real evoluíram de “alvos tokenizáveis” para “componentes de um sistema financeiro que opera continuamente numa infraestrutura pública de blockchain”. Em breve, estes elementos serão integrados naturalmente na lógica de liquidação institucional, gestão de liquidez e alocação de ativos.

Esta transformação não foi uma vitória tecnológica, mas uma transição para um novo estágio do sistema financeiro.