A jogada estratégica de Ryan Cohen: De recuperação do retalho à estratégia de reserva de Bitcoin

Quando uma apresentação da SEC dos EUA revelou silenciosamente em maio de 2025 que a GameStop tinha adquirido 4.710 bitcoins no valor de 513 milhões de dólares, poucos investidores compreenderam imediatamente a lógica mais profunda por trás da operação. Não houve comunicado de imprensa, nem anúncio executivo—apenas o mínimo regulatório exigido. No entanto, para aqueles familiarizados com o histórico de Ryan Cohen, essa decisão fazia todo o sentido. Representava o mais recente capítulo de uma carreira definida não pelo caos, mas por estratégias calculadas: identificar ativos subvalorizados, construir plataformas orientadas pela comunidade e manter uma visão de longo prazo acima do ruído de curto prazo.

A Estrutura do Pensamento Estratégico

A abordagem de Ryan Cohen aos negócios segue um padrão consistente que pode ser rastreado desde a sua adolescência até à transformação de duas indústrias completamente diferentes. Nascido em Montreal em 1986 e criado na Florida por uma mãe professora e um pai empreendedor no setor de importações, Cohen percebeu algo fundamental cedo: as melhores oportunidades existem onde outros abandonaram a esperança.

Aos 15 anos, Cohen já fazia comércio online, enquanto a maioria das pessoas descartava a internet como uma moda passageira. Seu pai, Ted Cohen, inculcou-lhe princípios de gratificação retardada, trabalho disciplinado e de ver parcerias como compromissos de longo prazo, não apenas transações. Quando Cohen eventualmente abandonou a Universidade da Florida, não foi uma decisão impulsiva—foi um reconhecimento de que a execução empresarial importava mais do que credenciais académicas.

Essa base filosófica definiria a forma como Ryan Cohen abordaria todos os desafios seguintes: identificar o problema real, resistir à sabedoria convencional, executar de forma metódica e manter a paciência perante os obstáculos inevitáveis.

De Produtos para Animais a Provar um Modelo

A criação da Chewy em 2011 demonstrou a capacidade de Ryan Cohen de ver oportunidades onde os concorrentes viam impossibilidade. O mercado de comércio eletrónico já era dominado pela Amazon, mas Cohen não tentou competir em seleção de produtos ou eficiência logística. Em vez disso, identificou um segmento de mercado onde a conexão emocional era mais importante do que a escala operacional: donos de animais que viam seus animais como membros da família.

A sua visão era radical para a época: combinar a infraestrutura de fulfillment da Amazon com a filosofia de atendimento ao cliente lendária da Zappos para criar algo totalmente novo. A equipa de atendimento ao cliente da Chewy não apenas processava encomendas—enviava cartões de Natal escritos à mão, criava retratos personalizados de animais de estimação para clientes fiéis e até enviava flores quando os animais queridos faleciam.

O modelo de negócio parecia quase destinado ao fracasso. Entre 2011 e 2013, Ryan Cohen apresentou mais de 100 propostas a fundos de capital de risco com a mesma tese: produtos para animais representavam uma oportunidade enorme para uma empresa centrada no cliente. A maioria rejeitava, considerando-o um estudante universitário a perseguir um mercado pequeno contra um concorrente imbatível. A rejeição persistiu até 2013, quando a Volition Capital investiu 15 milhões de dólares na Série A.

Até 2016, com o apoio de investidores institucionais como BlackRock e Prudential, a Chewy atingiu 900 milhões de dólares em receita anual. Os indicadores da empresa contavam a verdadeira história: taxas excepcionais de retenção de clientes, aumento do valor médio das encomendas e clientes que se tornavam promotores ativos do serviço. Em 2018, a receita anual da Chewy atingiu 3,5 mil milhões de dólares. Quando a PetSmart ofereceu 3,35 mil milhões de dólares para adquirir a empresa—a maior aquisição de comércio eletrónico até então—o mercado validou completamente a tese de Ryan Cohen.

Aos 31 anos, com centenas de milhões de dólares em riqueza, Cohen fez uma escolha pouco convencional: afastou-se completamente. Vendeu a maior parte das suas ações na Chewy para focar na vida familiar com a esposa Stephanie e preparar-se para a paternidade. Essa pausa de três anos revelou algo importante sobre a psicologia de Cohen—a sua ambição nunca foi acumular riqueza, mas resolver problemas e construir algo significativo.

A Ressurreição da GameStop: Aplicando uma Estratégia Testada pelo Tempo

Em setembro de 2020, enquanto analistas financeiros escreviam o obituário da GameStop, Ryan Cohen via a empresa através da mesma lente que aplicara à Chewy: um negócio em dificuldades, com reconhecimento de marca autêntico e uma base de clientes apaixonada, mas uma liderança que não sabia como aproveitar esses ativos. Através da sua firma de investimento RC Ventures, Cohen adquiriu quase 10% da GameStop, tornando-se o maior acionista da empresa.

Wall Street questionou a lógica. A GameStop era uma retalhista física sufocada pelo peso de downloads digitais e serviços de streaming. Cohen, no entanto, entendeu algo que o mercado tinha deixado passar: os clientes da GameStop não compravam apenas produtos—faziam parte de uma comunidade de cultura gamer disposta a pagar prémios por conexões emocionais e experiências curadas.

A estratégia de reviravolta que Ryan Cohen implementou espelhou precisamente o seu método na Chewy. Substituiu toda a estrutura de liderança por executivos da Amazon e da Chewy que compreendiam a transformação do comércio eletrónico. Eliminou ineficiências—posições redundantes, lojas com baixo desempenho, taxas de consultoria caras—enquanto preservava todas as funções de atendimento ao cliente. O objetivo era prático: manter a rentabilidade mesmo com a redução de receitas.

Os resultados validaram a estratégia. Quando Ryan Cohen assumiu o controlo, a GameStop gerava 5,1 mil milhões de dólares em receita, com perdas anuais superiores a 200 milhões. Até 2023-2024, após uma reestruturação sistemática, a empresa atingiu o seu primeiro ano lucrativo. Apesar de uma queda de 25% na receita devido ao encerramento de lojas, Cohen melhorou as margens brutas em 440 pontos base, transformando uma perda anual de 215 milhões de dólares numa lucro de 131 milhões. Em 28 de setembro de 2023, Cohen tornou-se CEO, mantendo o cargo de presidente, aceitando zero salário e uma remuneração totalmente ligada aos retornos dos acionistas.

Este modelo—mais pequeno, mais eficiente e focado na experiência digital orientada pela comunidade—provou que tamanho e status de legado não garantem sobrevivência nos mercados digitais. O retalho físico poderia persistir, mas apenas os locais mais eficientes sobreviveriam. O futuro da GameStop residia em tornar-se uma curadora da cultura gamer: videojogos, colecionáveis, cartas de troca, merchandise—tudo o que um entusiasta de jogos valoriza.

O Desvio e Evolução no Criptomercado

A incursão inicial da GameStop em ativos cripto revelou tanto as oportunidades quanto os riscos da tecnologia emergente. Em julho de 2022, a empresa lançou um marketplace de NFTs focado em colecionáveis digitais relacionados com jogos. O impulso inicial parecia promissor: 3,5 milhões de dólares em volume de negociação em 48 horas sugeriam uma procura genuína por NFTs ligados a jogos.

O colapso subsequente do mercado de NFTs foi rápido e completo. O volume de negociação caiu de 77,4 milhões de dólares em 2022 para apenas 2,8 milhões em 2023. A GameStop interrompeu o serviço de carteira de criptomoedas em novembro de 2023 e fechou a funcionalidade de negociação de NFTs em fevereiro de 2024, citando “incerteza regulatória” como motivo declarado.

Para a maioria das empresas, esse fracasso poderia significar uma retirada definitiva do cripto. Para Ryan Cohen, foi uma experiência de aprendizagem que iria informar uma estratégia mais sofisticada de ativos digitais. A lição não era evitar o cripto—era entender que nem todas as implementações serviam ao propósito fundamental da empresa.

A Alocação em Bitcoin: Ativo de Reserva Estratégico

Quando a GameStop anunciou a compra de 4.710 bitcoins em maio de 2025, a decisão carregava a marca característica de Ryan Cohen: sem alarde, apenas a divulgação na SEC. A transação avaliou as participações em Bitcoin em aproximadamente 513 milhões de dólares, posicionada estrategicamente através de uma emissão de obrigações convertíveis, em vez de uma alocação de capital principal. Essa abordagem permitiu à GameStop manter reservas de caixa superiores a 4 mil milhões de dólares, enquanto apostava de forma significativa na moeda digital.

A justificação estratégica de Ryan Cohen refletia uma análise monetária rigorosa, não uma fervorosa especulação. Bitcoin e ouro poderiam servir como proteção contra a desvalorização global de moedas e riscos sistémicos financeiros. Em comparação com o ouro, o Bitcoin possui vantagens inerentes: transfere-se globalmente em segundos, a verificação de autenticidade ocorre instantaneamente via blockchain, e o armazenamento seguro não requer prémios de seguro. A oferta fixa do Bitcoin contrasta com a expansão incerta da oferta de ouro através do avanço tecnológico.

Este movimento posicionou a GameStop como a 14ª maior detentora corporativa de Bitcoin no mundo—uma posição que não refletia especulação ou desespero, mas uma alocação de capital deliberada alinhada com uma estratégia institucional de longo prazo.

A Vantagem Estrutural: Capital Paciente

Talvez a dimensão mais incomum da narrativa de Ryan Cohen na GameStop seja a dos milhões de acionistas retalhistas que se recusam a sair das posições. Esses investidores, que se identificam como “macacos”, operam com princípios fundamentalmente diferentes dos acionistas convencionais. Não negociam com base em resultados trimestrais ou classificações de analistas. Mantêm os títulos porque acreditam na visão de Cohen e querem ver como a estratégia se desenrola ao longo de anos, não de meses.

Essa concentração de “capital paciente” representa uma vantagem estrutural quase sem precedentes nos mercados públicos. A maioria dos CEOs precisa navegar a pressão constante das expectativas de lucros trimestrais, investidores ativistas e métricas de avaliação de curto prazo. Ryan Cohen opera com uma base de acionistas que aceita explicitamente horizontes de tempo estendidos, permitindo foco na transformação estratégica genuína, em vez de gestão de lucros.

O anúncio da compra de Bitcoin pela GameStop provocou uma queda imediata no preço das ações, mas Cohen pareceu indiferente à reação de curto prazo. Em 25 de junho de 2025, a empresa exerceu uma opção de sobrealocação nas suas obrigações convertíveis, levantando mais 450 milhões de dólares e elevando o total de capital arrecadado para 2,7 mil milhões. Essa captação adicional apoiaria “fins corporativos gerais e investimentos compatíveis com a política de investimento da GameStop”, incluindo explicitamente a acumulação de reservas de Bitcoin.

O Fio Condutor: Da Perspectiva de Ryan Cohen

O que liga a trajetória de Ryan Cohen, desde jovem empreendedor de comércio eletrónico até visionário da Chewy, arquiteto da GameStop e alocador de Bitcoin, não é imprudência ou seguir tendências. É uma metodologia consistente: identificar mercados onde a conexão emocional supera a eficiência operacional pura, construir plataformas orientadas pela comunidade em torno de necessidades autênticas do cliente, executar com disciplina e manter convicção perante o ceticismo inevitável.

A declaração de Ryan Cohen resume essa filosofia: “A GameStop segue a estratégia da GameStop; nós não seguimos a estratégia de mais ninguém.” Não é arrogância—é o princípio de um operador que conseguiu repetir sucessos ao resistir à sabedoria convencional, precisamente quando outros abandonaram posições como hopeless. Seja em produtos para animais em 2011, retalho de videojogos em 2020 ou reservas de Bitcoin em 2025, Ryan Cohen identifica oportunidades que outros descartaram, constrói infraestruturas que outros duvidaram ser possíveis e executa estratégias que outros consideraram impossíveis.

A retirada do cripto ensinou-lhe discernimento. A alocação em Bitcoin demonstra estratégia. E a base de acionistas pacientes possibilita a execução. Essa combinação pode ser mais valiosa do que qualquer investimento isolado ou resultado trimestral.