O Paradoxo do Dinheiro: Por que as Reservas Massivas de Warren Não Conseguem Replicar o Crescimento de Pequenas Empresas

Após assumir o controlo da Berkshire Hathaway em 1964, Warren transformou um fabricante têxtil em declínio numa potência financeira. Nos seis décadas seguintes, a empresa alcançou um retorno impressionante de 5,5 milhões por cento — um percurso que poucos investidores conseguirão igualar. No entanto, este sucesso notável contém uma verdade escondida que trabalha contra Warren e as vastas reservas de dinheiro que o seu império acumulou. Para investidores individuais com recursos limitados, existe uma vantagem estrutural que nem mesmo o investidor mais bem-sucedido da história consegue superar.

Seis Décadas de Sucesso, mas os Retornos Iniciais Contam a Verdade Real

Embora a Berkshire Hathaway tenha registado uma rentabilidade anual respeitável de 19,9% de 1965 a 2024, os ganhos mais explosivos do conglomerado aconteceram há décadas. Retornos de +77,8%, +80,5%, +129,3%, +102,5%, +93,7% e +84,6% concentraram-se em 1968, 1971, 1976, 1979, 1985 e 1989 — quando a empresa era uma fração do seu tamanho atual.

O próprio Warren antecipou esta desaceleração. Em 1994, alertou os acionistas de que o desempenho futuro inevitavelmente ficaria aquém dos resultados históricos. As matemáticas eram irrefutáveis: ganhos enormes surgem naturalmente de bases menores, não da gestão de centenas de milhares de milhões de dólares. Como afirmou de forma franca numa entrevista de 1999, “Acho que poderia fazer-te ganhar 50% ao ano com 1 milhão de dólares. Não, sei que poderia. Garanto isso.”

Tamanho e Regulamentação: Os Dois Limites ao Crescimento

Dois fatores distintos explicam por que a trajetória de crescimento da Berkshire desacelerou. O primeiro é matemático: a lei dos grandes números dita que os retornos percentuais comprimem-se à escala. Um lucro de 900 milhões de dólares ao transformar um investimento de 100 milhões numa pequena capitalização em 1 mil milhão pode parecer impressionante, mas mal se nota face a um conglomerado que detém mais de 380 mil milhões de dólares em caixa em finais de 2025. Para investidores de retalho, esse mesmo retorno representaria uma criação de riqueza que mudaria vidas.

O segundo limite é regulatório. Caso a Berkshire tente adquirir mais de 5% de uma empresa promissora de pequena capitalização, a empresa deve apresentar um Schedule 13D à Securities and Exchange Commission. Esta exigência de divulgação regulatória alerta os mercados sobre a posição da Berkshire, atraindo fluxos de capital adicionais e elevando os preços — uma dinâmica que os investidores individuais simplesmente não enfrentam. O peso regulatório transforma o que poderia ser uma decisão de investimento privada numa ocorrência de mercado público.

Onde os Investidores de Retalho Têm a Vantagem Estrutural

Este é o paradoxo: Warren inveja aos investidores individuais a sua vantagem de escala. Com carteiras modestas, os participantes de retalho podem procurar oportunidades em small caps com a rapidez, o segredo e os retornos percentuais que permanecem inacessíveis às instituições de grande escala. Um investidor com 10.000 ou mesmo 100.000 dólares pode procurar retornos anuais de 30-50% sem desencadear apresentações regulatórias ou anúncios que movem o mercado. Warren, limitado pelo seu próprio sucesso e pelo enorme montante de dinheiro que o seu império gerou, não consegue replicar esta agilidade.

As ações de pequena capitalização têm historicamente superado as maiores empresas precisamente porque esta vantagem persiste. Empresas menores oferecem tanto potencial de crescimento genuíno como a liberdade regulatória que a escala institucional elimina.

Uma Solução Diversificada em Small Caps

Para investidores que procuram exposição a este segmento muitas vezes negligenciado, o Vanguard Small Cap Index Admiral Shares (VSMAX) oferece uma entrada simples. Seguindo um índice amplamente diversificado de empresas de pequena capitalização dos EUA, este fundo superou de perto o seu benchmark desde a sua criação em 2000, entregando uma média de 9,21% de retorno anual.

O que torna o VSMAX particularmente atrativo é a sua taxa de despesa ultra-baixa de apenas 0,05% — significativamente mais barata do que a média de 0,97% de fundos comparáveis. A carteira contém 1.324 ações individuais com uma capitalização média de mercado de 10 mil milhões de dólares, proporcionando uma diversificação genuína no universo das small caps.

A vantagem de avaliação é igualmente notável. Estas holdings negociam a uma média de P/E de 20,8, representando um desconto de 33% face ao P/E atual do S&P 500 de 28,5. Este desconto na avaliação atrai diretamente investidores orientados para valor, à procura de qualidade a preços razoáveis — uma oportunidade que espelha a abordagem fundamental sobre a qual Warren construiu o seu império.

Aproveitar a Vantagem que a Escala Não Pode Comprar

A principal ideia mantém-se inalterada: pontos de partida menores permitem ganhos percentuais maiores. Warren reconheceu esta verdade cedo na sua carreira, e o percurso de 60 anos da Berkshire Hathaway valida este princípio. No entanto, esse mesmo sucesso criou as limitações que agora restringem os retornos futuros.

Para investidores de retalho com capital modesto, o caminho é claro. Enquanto o dinheiro e a reputação de Warren não podem perseguir ganhos em small caps sem atritos regulatórios, as carteiras individuais podem atuar precisamente neste espaço. Um fundo diversificado de small caps oferece tanto escala como gestão profissional para captar retornos que as instituições — independentemente do seu histórico — têm dificuldade em alcançar. A vantagem estrutural não pertence a Warren, mas àqueles com menos recursos investidos na gestão desse sucesso.