Recessão do Mercado Impulsionou o Êxodo das Criptomoedas em 2025: A Perspetiva da Pantera sobre as Perspetivas de Recuperação de 2026

O que levou o mercado das criptomoedas ao seu pior desempenho em anos? Segundo a Pantera Capital, uma proeminente empresa de capital de risco focada em ativos digitais, a resposta reside numa tempestade perfeita de choques macroeconómicos, vulnerabilidades estruturais e falhas de posicionamento em todo o mercado que comprimiram o sentimento dos investidores a níveis de capitulação. A experiência de 2025, embora parecesse volátil à primeira vista, representou um mercado de baixa em grande escala para a grande maioria dos tokens — uma queda sustentada que, na verdade, começou mais de um ano antes.

A disparidade entre ativos digitais revelou-se evidente. O Bitcoin terminou 2025 com uma queda de cerca de 6%, mantendo uma estabilidade relativa em relação aos seus concorrentes. O Ethereum caiu cerca de 11%, enquanto o Solana caiu 34%. No entanto, o universo mais amplo dos tokens — excluindo Bitcoin, Ethereum e Solana — sofreu uma contração muito mais severa, de quase 60%, com o token mediano a cair cerca de 79% em relação às valorações máximas. A capitalização de mercado que não é Bitcoin, não Ethereum e não é stablecoin colapsou aproximadamente 44% em relação ao seu pico do final de 2024, refletindo a gravidade da correção.

As forças que impulsionaram a recessão: para além da volatilidade superficial

A análise da Pantera revela que múltiplos fatores interligados impulsionaram esta compressão de mercado sem precedentes. Choques macroeconómicos — incluindo mudanças de políticas, ameaças tarifárias e mudança no apetite pelo risco — criaram repetidos obstáculos ao longo do ano. Estas reversões impulsionadas pelas políticas culminaram em outubro com uma grande cascata de liquidação que eliminou mais de 20 mil milhões de dólares em posições notionais, ultrapassando a escala dos colapsos Terra/Luna e FTX. Estas liquidações em cascata comprimiram a alavancagem e o sentimento para níveis historicamente associados à capitulação, onde os detentores finalmente abandonam a esperança de recuperação e liquidam posições para evitar novas perdas.

A própria estrutura do mercado amplificou a recessão. O ano demonstrou uma amplitude excecionalmente estreita, com apenas uma fração dos tokens a gerar retornos positivos. Em vez dos fundamentos a impulsionarem a descoberta de preços, as condições macroeconómicas, a dinâmica de posicionamento e os fluxos de mercado dominaram os padrões de negociação. Esta estreiteza estrutural evidenciou uma vulnerabilidade crítica no ecossistema dos tokens.

Problemas estruturais que determinaram a gravidade das perdas

Para além dos fatores cíclicos, a Pantera identificou fissuras estruturais mais profundas na economia dos tokens. Os tokens de governança frequentemente carecem de reivindicações legais claras sobre os fluxos de caixa e o valor residual disponíveis para os acionistas — uma fraqueza fundamental que os investidores tradicionais de ações não enfrentam. Esta incerteza de acumulação de valor ajudou as ações de ativos digitais a superar significativamente as suas congéneres de tokens durante 2025. Simultaneamente, os fundamentos on-chain deterioraram-se na segunda metade do ano, com quedas nas taxas agregadas, receitas de candidaturas e endereços ativos, mesmo com a expansão da oferta de stablecoins.

Estas questões estruturais permanecem em grande parte por resolver à medida que o mercado entra em 2026, mas a duração prolongada da recessão reflete agora os padrões de cronologia dos mercados de baixa cripto-cripto anteriores — um momento que potencialmente prepara um cenário mais construtivo para a recuperação caso as condições macroeconómicas se estabilizem e as métricas fundamentais melhorem.

Transição de Mercado e Posicionamento em 2026

Em vez de emitir metas de preço, a Pantera enquadra 2026 como uma mudança de alocação de capital. A empresa espera três beneficiários principais: Bitcoin como cobertura macro, infraestrutura de stablecoin para liquidação de transações e armazenamento de valor, e exposição a criptomoedas ligadas a ações para participação institucional. Esta posição reflete a convicção de que, se os fundamentos estabilizarem e o apetite de risco retornar, os tokens de infraestruturas e protocolos com modelos económicos explícitos poderão finalmente superar narrativas orientadas pela especulação.

O sócio da Pantera, Paul Veradittakit, delineou a tese da empresa para 2026 com maior detalhe, antecipando um crescimento concentrado na tokenização de ativos do mundo real, melhorias de segurança on-chain impulsionadas por IA, stablecoins garantidas por bancos, consolidação na competição do mercado de previsão e um aumento das IPOs de criptomoedas em vez de um regresso aos rallys especulativos de tokens impulsionados pelo retalho. Esta mudança sugere que a adoção institucional se tornou a narrativa dominante — uma mudança significativa em relação à crise estrutural de 2025.

Adaptações de Ecossistemas Emergentes: O Modelo dos Pinguins Rechonchudos

Neste ambiente desafiante, certos projetos tiveram sucesso ao reinventarem fundamentalmente a sua proposta de valor. A Grugy Penguins emergiu como uma das marcas nativas de NFT mais fortes do ciclo atual, passando de um posicionamento especulativo de “bens digitais de luxo” para uma plataforma de propriedade intelectual multi-vertical para consumidores. A estratégia do projeto enfatiza primeiro a aquisição de utilizadores através de canais tradicionais — brinquedos de retalho, parcerias e media viral — antes de integrar os participantes na infraestrutura Web3 através de jogos, NFTs e o token PENGU.

Esta abordagem centrada no consumidor proporcionou uma tração mensurável. O ecossistema abrange agora produtos phygital (físico mais digital) que geram mais de 13 milhões de dólares em vendas a retalho com mais de 1 milhão de unidades vendidas, experiências de jogo como o Pudgy Party que ultrapassou os 500.000 downloads em apenas duas semanas, e um token amplamente distribuído por mais de 6 milhões de carteiras através de mecanismos de airdrop. Embora os mercados atualmente valorizem o Pudgy a um preço superior em comparação com propriedades intelectuais tradicionais, a execução sustentada através da expansão do retalho, adoção de jogos e utilidade mais profunda dos tokens continua essencial para justificar esta avaliação.

Sinais a Nível de Mercado e Dinâmica de Negociação

Indicadores de mercado mais amplos reforçam a narrativa da transição. Os volumes de negociação de criptomoedas à vista diminuíram para metade, de 1,7 biliões de dólares em 2024 para aproximadamente 900 mil milhões de dólares, refletindo um entusiasmo arrefecido e um posicionamento cauteloso em meio a incertezas macroeconómicas. Os títulos de ações relacionados com criptomoedas sofreram pressão adicional em janeiro antes de estabilizarem, com o Bitcoin a descer abaixo dos 84.000 dólares antes de recuperar para 84,32 mil dólares. Esta volatilidade sublinha a sensibilidade do setor tanto às condições macroeconómicas como à ação do preço do Bitcoin.

Curiosamente, os mineiros de Bitcoin que diversificaram as operações empresariais para infraestruturas de IA e computação de alto desempenho superaram os seus pares que mantêm operações de mineração pura, destacando como certos participantes do mercado se adaptaram com sucesso a um ambiente desafiante.

A Perspetiva: Capitulação como Capitulação

A compressão do sentimento e da alavancagem para níveis de capitulação — historicamente um marcador dos principais pontos de viragem do mercado — poderá fornecer uma base mais fértil para 2026, caso as condições macroeconómicas se estabilizem e os fundamentos on-chain se reacelerem. A duração da recessão de 2025 assemelha-se agora aos mercados de baixa cripto anteriores em termos de tempo decorrido, sugerindo que os extremos de sentimento e as liquidações forçadas podem ter chegado ao fim. O posicionamento da Pantera para infraestruturas, acesso institucional e utilidade real reflete a convicção de que a fase de retornos puramente orientados pela especulação transitou para uma fase que recompensa o desenvolvimento real das utilidades e a maturação dos ecossistemas.