Para além do movimento de sobe e desce: Como o colapso do mercado de tokens em 2025 preparou o terreno para a recuperação de 2026

O mercado de criptomoedas experimentou um 2025 surpreendentemente complexo. Embora os números principais mostrassem o Bitcoin a perder apenas 6% no ano, o ecossistema mais amplo contou uma história drasticamente diferente. De acordo com a última análise de mercado da Pantera Capital, o mercado de tokens mais amplo—excluindo Bitcoin, Ethereum e stablecoins—suportou um mercado bear sustentado que começou em dezembro de 2024, contraindo-se cerca de 44% desde o pico de final de 2024 até ao final de 2025. O que parecia instável na superfície mascarou um evento de capitulação total para a grande maioria dos tokens alternativos.

A Gravidade da Disparidade: Uma Divisão de Mercado em Dois

A queda revelou uma disparidade extrema entre os principais ativos e o universo mais amplo de tokens. O Bitcoin terminou 2025 relativamente estável a $88.09K (queda de aproximadamente 6%), enquanto o Ethereum caiu 11% para $2.95K e o Solana despencou 34% para $123.30. No entanto, o resto do mercado de tokens contraiu quase 60%, com o token mediano a perder aproximadamente 79% do seu valor. A Pantera caracterizou 2025 como um mercado excepcionalmente estreito, onde apenas uma pequena fração de tokens gerou retornos positivos, destacando a divergência acentuada entre os criptoativos de grande capitalização e as altcoins.

Esta fragmentação não foi aleatória—refletiu uma fuga para qualidade durante períodos de incerteza máxima. Bitcoin e Ethereum, com seus efeitos de rede estabelecidos e reconhecimento institucional, ofereceram relativa segurança. Todo o resto enfrentou uma pressão de venda severa.

Choques Macroeconômicos e Cascatas de Alavancagem: Os Drivers Raiz

Em vez de deterioração fundamental dos ativos, a Pantera destacou que choques macroeconômicos, desenvolvimentos políticos e dinâmicas de alavancagem dominaram a ação de preços ao longo de 2025. O ano apresentou oscilações violentas repetidas, ligadas a anúncios tarifários, mudança de apetite ao risco e incerteza regulatória. A estrutura do mercado amplificou esses movimentos, com liquidações correlacionadas criando ciclos de retroalimentação.

A cascata de outubro foi particularmente devastadora—um evento de liquidação que eliminou posições nominais superiores a $20 bilhões, superando até mesmo os colapsos Terra/Luna e FTX em magnitude. Esta fase de capitulação comprimiu o sentimento e a alavancagem a níveis historicamente associados a vendas de pânico, onde os detentores abandonaram esperanças de recuperação e liquidaram posições para minimizar perdas.

Questões Estruturais: O Problema da Acumulação de Valor dos Tokens

Por baixo das dinâmicas de alavancagem, residia uma questão estrutural mais profunda. A Pantera identificou perguntas não resolvidas sobre como os detentores de tokens capturam valor. Os tokens de governança frequentemente carecem de reivindicações legais claras sobre fluxos de caixa ou valor residual de capital, criando ambiguidade sobre seu propósito econômico. Essa dinâmica ajudou as ações de ativos digitais a superarem significativamente os tokens de criptomoedas durante 2025, pois as estruturas tradicionais de ações ofereciam propostas de valor mais claras.

A deterioração estendeu-se também aos fundamentos on-chain. Na segunda metade de 2025, quedas nas taxas de rede, receitas de aplicações e endereços de utilizadores ativos sinalizaram um enfraquecimento na produtividade do ecossistema, mesmo com a oferta de stablecoins continuando a expandir-se. Esses sinais mistos—infraestrutura de stablecoin em crescimento junto com métricas de atividade em declínio—sugeriram que os participantes do mercado permaneciam incertos quanto à utilidade fundamental da tecnologia.

Perspetivas para 2026: Capitulação como Oportunidade

A Pantera enquadra a prolongada desaceleração como potencialmente construtiva. A duração desta contração de mercado agora espelha ciclos anteriores de mercado bear de criptomoedas, sugerindo que a capitulação pode estar a chegar ao fim. Se os fundamentos se estabilizarem, o longo período de consolidação poderá estabelecer uma base mais sólida para a recuperação do que ocorreu em ciclos anteriores.

Em vez de prever rallies explosivos, a Pantera antecipa que 2026 será um período de realocação de capital, favorecendo Bitcoin, infraestrutura de stablecoin e exposição a criptoativos ligados a ações—ativos que oferecem uma captura de valor mais clara e legitimidade institucional. A firma espera que a adoção institucional acelere na tokenização de ativos do mundo real, segurança on-chain impulsionada por IA e stablecoins apoiadas por bancos, com IPOs de criptomoedas a substituírem cada vez mais os rallies especulativos de tokens como pontos de entrada de capital.

Diversificação de Mercado: Vencedores Emergentes em Meio ao Declínio

Apesar da desaceleração mais ampla, certos ecossistemas demonstraram resiliência. Pudgy Penguins exemplifica a abordagem de marca NFT nativa emergente, evoluindo de uma posição especulativa de luxo digital para uma plataforma de propriedade intelectual de consumo multivertical. O projeto visa públicos mainstream através de brinquedos e parcerias de retalho antes de integrar utilizadores no Web3 via jogos e o token PENGU. Este ecossistema agora inclui produtos phygital (superando $13M em vendas a retalho e mais de 1M de unidades vendidas), experiências de jogo (Pudgy Party ultrapassou 500K downloads em duas semanas) e infraestrutura de tokens amplamente distribuída (airdropped para mais de 6M de carteiras). Embora as avaliações atuais do mercado coloquem o Pudgy a um prémio relativamente aos pares tradicionais de IP, o sucesso sustentado depende de expandir o retalho e aprofundar a utilidade do token.

Sinais Alternativos: Quando as Métricas de Mercado Divergem

Adicionando nuance ao sentimento pessimista de final de ano, o XRP exibiu sinais mistos a caminho de 2026. Enquanto o token caiu cerca de 4% nas últimas semanas, apesar da fraqueza do mercado mais amplo, o posicionamento subjacente dos investidores reforçou-se. Os ETFs de XRP à vista listados nos EUA atraíram fluxos líquidos de $91.72 milhões em períodos recentes, contrariando os fluxos persistentes de saída de produtos ETF de Bitcoin. Essa divergência sugere que participantes institucionais rotacionaram capital seletivamente para ativos alternativos subvalorizados, mesmo durante a contração mais ampla—um possível prenúncio da recuperação mais ampla que a Pantera antecipa.

A história de 2025, em última análise, foi de uma limpeza de mercado necessária. A compressão na fase de capitulação, embora dolorosa para os detentores, precede historicamente as recuperações mais robustas. Se 2026 proporcionar esse rebound depende de se as condições macroeconômicas se estabilizam e as questões fundamentais sobre a economia dos tokens se resolvem. As peças estão posicionadas para implementação institucional—a única questão é se a abrangência do mercado se expandirá além de Bitcoin e Ethereum.