Por detrás da volatilidade do Bitcoin: o volume aberto de opções de 28,5 mil milhões de dólares está prestes a explodir

O Bitcoin tem estado recentemente sujeito a oscilações intensas, com o preço a recuar rapidamente de perto dos 90.000 dólares para abaixo de 88.000 dólares em poucos dias, aumentando a volatilidade do mercado. Por trás desta correção, uma enorme quantidade de opções em aberto está silenciosamente a preparar uma mudança de mercado. A maior bolsa de derivativos de criptomoedas do mundo, Deribit, está prestes a enfrentar um momento de liquidação em massa, com um total de 285 mil milhões de dólares em opções de Bitcoin e Ethereum a expirar simultaneamente, numa escala sem precedentes.

A chegada da onda de expiração de opções, com volume em aberto a atingir recordes históricos

De acordo com o mais recente anúncio do Diretor Comercial da Deribit, Jean-David Pequignot, esta liquidação representa mais da metade dos contratos em aberto na plataforma, que totalizam 522 mil milhões de dólares, suficiente para abalar o mercado. Ele aponta que as expirações de final de ano costumam marcar o encerramento de um ciclo de um ano inteiro, mas este ano o mercado mudou de uma fase dominada por especulação para um modo de “super ciclo” impulsionado por políticas e regulações.

O volume de opções em aberto está diretamente relacionado com a potencial amplitude de volatilidade de preços. Quando contratos no valor de centenas de bilhões de dólares expiram em curto espaço de tempo, as necessidades de proteção, as decisões de encerramento de posições e até mesmo as manipulações deliberadas por grandes investidores podem causar oscilações de preço extremas. Atualmente, o mercado está atento a este grande evento financeiro.

O ponto de maior dor e a distribuição de risco: como distribuir os 285 mil milhões de dólares

Os traders de mercado geralmente usam o conceito de “Max Pain” para prever a direção provável do preço do ativo. Este conceito refere-se ao preço de exercício onde os detentores de opções podem sofrer a maior perda. Segundo Pequignot, o ponto de maior dor para o Bitcoin atualmente situa-se em 96.000 dólares, o que significa que, se o preço atingir esse valor antes da expiração, muitas posições irão sofrer perdas significativas.

No entanto, a verdadeira preocupação do mercado reside na concentração de risco na parte inferior. As opções de venda (puts) com preço de exercício em 85.000 dólares acumulam um volume em aberto de até 1,2 mil milhões de dólares, formando uma forte zona de pressão de venda. Se o sentimento do mercado se tornar pessimista, essas posições podem atuar como catalisadores, acelerando a queda do preço do ativo. Este fenômeno de concentração de volume em aberto é precisamente um foco de atenção para os traders, que monitoram de perto os riscos associados.

Os touros ainda não saíram completamente, há suporte de compras de médio prazo

Apesar do risco de queda, a força dos touros ainda não desapareceu completamente. No mercado, ainda se observa a utilização de estratégias de spread de calls (opções de compra) entre 100.000 e 125.000 dólares, indicando que o sentimento de alta de médio a longo prazo permanece. No entanto, o custo de proteção de opções de venda de curto prazo aumentou significativamente, refletindo uma maior cautela do mercado face à volatilidade recente.

Pequignot acrescenta que os traders não estão com pressa em fechar posições de proteção, adotando uma estratégia mais flexível de “rollover” — transferindo o risco para o próximo ciclo de liquidação. Especificamente, o fluxo de fundos está a migrar de opções de venda com vencimento em dezembro, com preços de exercício entre 85.000 e 70.000 dólares, para opções de janeiro, com preços de exercício entre 80.000 e 75.000 dólares.

Defesa de curto prazo em vigor, risco de longo prazo em alta

Esta série de operações de hedge reflete uma gestão de risco sofisticada por parte dos participantes do mercado. Os investidores já implementaram proteções básicas contra a volatilidade de curto prazo até ao final do ano, mas continuam a manter uma elevada consciência de risco relativamente às tendências de mercado para 2026 e além. A contínua acumulação de volume em aberto de opções indica que a volatilidade pode manter-se elevada durante um período mais longo.

Atualmente, o preço do Bitcoin oscila em torno de $90.36K, enquanto o mercado aguarda o início oficial desta “grande evento” de liquidação de opções de 285 mil milhões de dólares. Independentemente do resultado, esta enorme liquidação de opções voltará a testar a resistência do mercado e determinará a direção do mercado nas próximas semanas.