O ouro e a prata voltaram a subir, o que aconteceu com o ouro digital BTC?

Por trás do colapso do mercado desta vez há riscos ainda maiores. Todos estão atentos às ameaças duras de Trump na Groenlândia ou à ameaça do imposto tarifário, mas a verdadeira fonte de choque está no Japão. A taxa de rendimento dos títulos do governo japonês a 40 anos ultrapassou diretamente a marca de 4%, pela primeira vez em décadas. Como maior credor global, se as taxas de longo prazo do Japão saírem do controle, isso significa que a válvula de fluxo de liquidez global está sendo forçada a fechar.

Por que o ouro voltou a subir
O fundo de pensões da Dinamarca começou a liderar a venda de títulos do Tesouro dos EUA, e vários países europeus começaram a discutir usar os ativos americanos de 100 trilhões de dólares como arma de capital para contra-atacar. Assim, o ouro tornou-se o único ativo de risco zero de crédito aos olhos dos bancos centrais globais e dos investidores em busca de refúgio.

Por que o Bitcoin se tornou uma fraqueza
O Bitcoin caiu abaixo de 90.000 dólares desta vez, essencialmente porque, diante de uma crise de liquidez extrema, ainda foi tratado como um ativo de risco de longo prazo. A taxa de rendimento dos títulos japoneses a longo prazo disparou, indicando que o pool de fundos de arbitragem mais barato do mundo está se esgotando. Quando as instituições que fazem arbitragem com o iene descobrem que o quintal está pegando fogo, elas vendem primeiro ativos de alta liquidez e alta volatilidade, como criptomoedas.

O Bitcoin ainda está longe de substituir o ouro na defesa contra riscos. Sua sensibilidade à liquidez do dólar até supera a do Nasdaq. Quando o VVIX se move antes do VIX, o dinheiro inteligente está precificando essa incerteza no mercado de opções. Aqui, o Bitcoin funciona mais como uma bomba de liquidez do que como um porto seguro.

Como está o mercado de ações dos EUA?
A tendência atual do mercado de ações dos EUA também é muito perigosa. O S&P 500 já eliminou toda a alta do ano, e a lógica tradicional de que Trump faria de tudo para manter o mercado de ações em alta, mesmo diante de riscos de crédito, parece bastante fraca agora.

A última linha de defesa é Davos, na Suíça. Trump está prestes a se reunir com líderes europeus lá, e o mercado está apostando em uma reversão em Davos. Se ambos não fizerem concessões na Groenlândia ou na questão tarifária, ou se a Europa realmente iniciar uma ação de venda de dívida em grande escala, então essas quedas atuais podem ser apenas o começo dessa rodada de volatilidade.

O que há de diferente nas duas liquidações de arbitragem do iene?
Embora ambas as quedas estejam relacionadas às liquidações de arbitragem do iene, a lógica subjacente é diferente. Em agosto de 2024, foi devido ao aumento das taxas de juros pelo Banco do Japão, que levou à liquidação forçada dos players alavancados. Embora estivessem vendendo, ainda acreditavam que os títulos do Tesouro dos EUA eram seguros, e o fluxo de fundos se dirigia para eles, fazendo a taxa de rendimento cair.

Agora, os títulos do Tesouro dos EUA também estão instáveis, e o mercado está cético quanto a qualquer garantia de crédito soberano. Não é uma queda instantânea como um flash crash, mas uma perda gradual da paciência e da liquidez do mercado, consumindo pouco a pouco.

Se o Bitcoin caiu abaixo de 90.000 dólares devido ao retorno de fundos japoneses e ao investimento de longo prazo, o que devemos proteger não é essa volatilidade de um ou dois dias, mas a possível redução na avaliação de todo o sistema de criptomoedas.