Os Mercados de Moedas Mudam à Medida que os Diferenciais de Taxa Remodelam a Trajetória do Dólar

O índice do dólar (DXY) recuou hoje -0,14%, consolidando-se perto do pico de 6 semanas de quinta-feira após a diminuição da força do mercado de ações, que reduziu a procura por refúgio seguro. Um obstáculo significativo surgiu dos comentários firmes da Ministra das Finanças do Japão, Satsuki Katayama, relativamente à fraqueza do iene, o que impulsionou a moeda japonesa e pressionou o dólar. Entretanto, o euro encontrou impulso de comentários dovish do Economista-Chefe do BCE, Philip Lane, mesmo com dados económicos mistos dos EUA que enviaram sinais conflitantes aos traders de moeda.

Divergência nas Taxas de Juros e o Seu Impacto nas Valorações Cambiais

O principal motor da fraqueza do dólar hoje decorre do aumento das expectativas de taxas de juro nos principais bancos centrais. Os mercados de swaps estão agora a precificar uma redução de taxas pela Federal Reserve de aproximadamente -50 bp ao longo de 2026, enquanto o Banco do Japão espera aumentar as taxas em +25 bp durante o mesmo período. Em contraste, espera-se que o Banco Central Europeu mantenha a sua postura atual. Esta compressão na diferença de taxas está a minar as valorações do dólar face a alternativas de maior rendimento.

A trajetória das taxas do BOJ está a ser reforçada pelos rendimentos crescentes dos títulos do governo japonês, que atingiram hoje um pico de 27 anos, em 2,191% para o vencimento a 10 anos. Este desenvolvimento reforçou o apelo dos ativos denominados em ienes. Considere que, para alguém que queira converter 30000 ienes em USD às taxas atuais, a vantagem de rendimento subjacente de manter posições em ienes cria incentivos concorrentes nos mercados cambiais. A margem sobre as taxas de juro do iene em relação às taxas do dólar tornou-se cada vez mais atraente para investidores à procura de rendimento.

A Recuperação do Iene com a Retórica de Política e Incerteza Política

USD/JPY caiu -0,45% hoje, à medida que o iene acelerou para cima após o aviso da Ministra Katayama sobre uma possível intervenção cambial. Ela reiterou a prontidão do governo para implementar “ações audazes” para apoiar o enfraquecimento do iene. Estes compromissos verbais, combinados com o seu recente acordo com responsáveis do Tesouro dos EUA, sinalizaram um compromisso credível de defender a moeda.

A incerteza política acrescenta outra camada de pressão sobre o iene. Relatórios de que o Primeiro-Ministro Takaichi poderá dissolver a câmara baixa no início da próxima sessão parlamentar, a 23 de janeiro — potencialmente convocando eleições antecipadas a 8 ou 15 de fevereiro — criaram preocupações sobre uma expansão fiscal sustentada. Os mercados receiam que, se o LDP, partido no poder, manter a maioria, os programas de despesa expansionistas possam continuar, pressionando a moeda. Além disso, as tensões entre China e Japão aumentaram após o anúncio de Pequim de controles de exportação de itens destinados ao Japão que poderiam ter aplicações militares, desencadeando retaliações por comentários relacionados com Taiwan. Estes obstáculos geopolíticos podem prejudicar as perspetivas económicas do Japão e complicar o caminho do BOJ. O mercado está atualmente a descontar uma probabilidade zero de aumento da taxa do BOJ na reunião de 23 de janeiro.

Ganho Modesto do Euro com Mensagens de Estabilidade do BCE

EUR/USD avançou +0,10% hoje, com o euro a receber suporte de declarações do Economista-Chefe do BCE, Philip Lane. A sua afirmação de que o banco central está “confortável” com as atuais configurações de política monetária e que a inflação deve manter-se próxima do objetivo durante “vários anos” proporcionou tranquilidade quanto à continuidade da política. O cenário base do BCE assume crescimento próximo do potencial e uma descida do desemprego, sem pressões próximas para ajustes de taxas. Os mercados de swaps estão a precificar uma probabilidade zero de um aumento de +25 bp na reunião de política de 5 de fevereiro.

Dados Económicos Mistos nos EUA Oferecem Apoio Limitado

O índice de habitação NAHB de janeiro caiu inesperadamente para 37, abaixo da estimativa de 40. Esta fraqueza inicialmente levou o dólar aos seus mínimos. No entanto, dados mais fortes de produção industrial de dezembro — que subiram +0,2% m/m, ao contrário das previsões de -0,1% m/m — e a revisão ascendente de novembro para +0,3% m/m ofereceram algum alívio. Estes dados sugerem resiliência subjacente no setor manufatureiro, embora tenham sido insuficientes para compensar totalmente os obstáculos estruturais do dólar.

Preocupações com a Independência do Fed e Especulações sobre Liderança Dovish

O dólar continua a enfrentar pressão de duas fontes de incerteza relativamente à política futura do Fed. Primeiro, preocupações sobre a independência do Fed intensificaram-se após a ameaça do Departamento de Justiça dos EUA de acusar o Federal Reserve, levando o Presidente Powell a citar “ameaças e pressão contínua” do governo Trump sobre as decisões de taxas de juro. Segundo, especulações de que o Presidente Trump pretende nomear um Presidente do Fed dovish pesaram sobre o dólar. A Bloomberg relatou que o Diretor do Conselho Económico Nacional, Kevin Hassett, é o candidato mais provável e considerado a opção mais dovish. Trump indicou recentemente que anunciará a sua escolha no início de 2026. Os mercados estão a precificar atualmente apenas uma probabilidade de 5% de um corte de -25 bp na reunião do FOMC de 27-28 de janeiro.

As operações de liquidez contínuas do Fed continuam a diminuir o apelo relativo do dólar. O banco central iniciou compras mensais de $40 biliões de dólares em títulos do Tesouro em meados de dezembro, expandindo a oferta de dinheiro no sistema financeiro — um fator tradicionalmente negativo para a procura de moeda de reserva.

Metais Preciosos Navegam Sinais Mistos

O ouro de fevereiro na COMEX recuou -3,80 pontos (-0,08%), enquanto a prata de março caiu -2,937 pontos (-3,18%), sob pressão elevada. Os rendimentos mais altos dos títulos globais pesaram sobre ambos os metais, com a prata particularmente vulnerável após o Presidente Trump indicar que irá procurar negociações bilaterais de tarifas em vez de impor tarifas sobre importações de minerais críticos, incluindo prata. Este anúncio desencadeou liquidação de posições longas em contratos de prata, à medida que o receio de proteção tarifária — que mantinha os estoques fora do mercado e sustentava os preços — desapareceu repentinamente.

Cerca de 434 milhões de onças de prata estão agora armazenadas em armazéns ligados à Comex, representando um aumento de quase 100 milhões de onças em relação ao ano passado. Este acúmulo de inventário reflete o ambiente de procura mais fraco após a mudança de política tarifária de Trump.

O ouro encontrou algum suporte na diminuição das tensões geopolíticas no Irã, após Trump indicar que recebeu garantias de que o Irã cessaria a repressão aos manifestantes, sinalizando uma possível recuo na ação militar ameaçada. No entanto, este alívio de refúgio seguro mostrou-se insuficiente para superar o obstáculo dos aumentos de taxas e das expectativas de rendimentos reais em queda.

A atividade dos bancos centrais continua a ancorar a procura por metais preciosos. O Banco Popular da China aumentou as reservas de ouro em +30.000 onças, atingindo 74,15 milhões de onças troy em dezembro — o décimo quarto mês consecutivo de acumulação. O Conselho Mundial do Ouro relatou que os bancos centrais globais compraram 220 toneladas de ouro no terceiro trimestre, um aumento de +28% em relação ao segundo trimestre.

Os fluxos de fundos permanecem favoráveis: as posições longas em ETFs de ouro subiram para máximos de 3,25 anos até quinta-feira, enquanto as posições longas em ETFs de prata atingiram um pico de 3,5 anos a 23 de dezembro. Os metais preciosos também beneficiam da perceção de que o Fed adotará uma postura mais acomodativa em 2026, sob liderança dovish, combinada com preocupações sobre a incerteza na política tarifária dos EUA e riscos geopolíticos contínuos envolvendo Irã, Ucrânia, Médio Oriente e Venezuela. O programa de injeção de liquidez do Fed — expandido para $40 biliões de dólares mensais desde 10 de dezembro — acrescenta outro fator de suporte aos ativos tangíveis como reserva de valor em meio à expansão monetária.