ZEC凭何从"野生资产"到隐私对冲宠儿——当比特币被规训，私密性成刚需

编译 | Gate.io内容广场

Na altura em que o Bitcoin oscila entre 80.000 e 90.000 dólares, testando repetidamente esses níveis, o foco do mercado continua a centrar-se no próprio BTC. No entanto, poucos notaram que o ativo de bandeira do setor de privacidade, ZEC (Zcash), já está a desenvolver silenciosamente o seu próprio mercado independente.

Dados recentes indicam que o ZEC está atualmente cotado a 357,59 dólares, com uma capitalização de mercado de 5,90 mil milhões de dólares. Num horizonte temporal mais longo, desde o início do ano, o ZEC registou uma valorização de até 666% relativamente ao BTC, tendo a sua capitalização de mercado ultrapassado a do XMR, tornando-se a maior moeda de privacidade em valor de mercado. Ainda mais irónico, este ativo, que foi anteriormente proposto para remoção na votação da Binance, está a experimentar o seu momento de explosão no final de 2025.

Será esta uma libertação de fundos a curto prazo ou uma reavaliação sistemática do papel da privacidade como atributo monetário?

O dilema da “prisão panorâmica” do Bitcoin

O Bitcoin já demonstrou que as moedas digitais não soberanas podem operar globalmente. Mas o problema é que abandonou completamente a privacidade, uma característica comum ao uso de dinheiro em espécie.

Cada transação BTC é transmitida para um livro-razão público e transparente, que qualquer pessoa pode rastrear e analisar usando um explorador de blocos. Isto cria uma situação paradoxal: uma ferramenta originalmente desenhada para reduzir o controlo estatal acaba por construir uma “prisão financeira panorâmica”.

Nos ativos criptográficos além do BTC e ETH, o ZEC destaca-se por uma mudança significativa na perceção do seu papel como moeda, em 2025. Durante muito tempo, o ZEC foi considerado uma moeda de privacidade de nicho, não uma verdadeira moeda. Mas, com o aumento das preocupações sobre monitorização financeira e a aceleração da institucionalização do Bitcoin, a privacidade está a ser redefinida como uma característica central da moeda.

A barreira tecnológica da privacidade

O Zcash, através da criptografia de conhecimento zero, combina a política monetária do BTC com as propriedades de privacidade do dinheiro em espécie. O ponto-chave é que — no sistema de ativos digitais atual, nenhuma outra moeda consegue oferecer, como o Zcash com a sua pool de privacidade, uma proteção de privacidade comprovada por testes de longo prazo e com garantias determinísticas.

Isto torna o ZEC numa forma de “moeda privada” difícil de replicar. O mercado, com base nesta característica, vê o ZEC como uma “moeda criptografada privada ideal”, posicionando-o como uma ferramenta de hedge contra o crescimento de estados de vigilância e a institucionalização do Bitcoin.

É praticamente impossível que o protocolo do Bitcoin incorpore uma arquitetura de privacidade semelhante à do Zcash. Para isso, seria necessário modificar a arquitetura central do BTC para integrar criptografia de conhecimento zero, o que introduziria riscos de vulnerabilidades inflacionárias e ameaçaria a sua credibilidade monetária. Além disso, reduziria significativamente a escalabilidade — o Nullifier (símbolo de invalidação) é essencialmente uma lista que só cresce, e com o tempo, isso pode levar a custos elevados de recursos nos nós, enfraquecendo a descentralização do Bitcoin.

Na ausência de suporte para uma bifurcação suave de validação ZK, nenhuma solução de segunda camada do Bitcoin consegue herdar a segurança do BTC enquanto oferece um nível de privacidade equivalente ao do Zcash. Ou se introduz um intermediário de confiança, ou se aceita uma longa latência na retirada, ou se externaliza a segurança para sistemas independentes.

Esta é a razão fundamental pela qual o ZEC, como criptomoeda de privacidade, possui um valor único.

A “porta de escape” na era das CBDCs

A urgência da privacidade é amplificada pelo lançamento progressivo de moedas digitais de bancos centrais (CBDCs). Aproximadamente metade dos países já está a estudar ou a lançar CBDCs.

A característica central das CBDCs é a “programabilidade”: os emissores podem não só rastrear cada transação, mas também controlar diretamente como, quando e onde o dinheiro pode ser utilizado. O dinheiro pode até ser configurado para funcionar apenas com comerciantes ou em áreas geográficas específicas.

Isto não é uma fantasia, mas uma realidade que já está a acontecer:

Nigéria (2020): Durante protestos contra a violência policial, o banco central congelou contas de organizadores de protestos e de grupos feministas, obrigando o movimento a depender de criptomoedas para manter as operações.

EUA (2020-2025): Reguladores e grandes bancos, sob o pretexto de “risco reputacional”, implementaram desbancarização de setores legalmente legítimos, mas politicamente impopulares. O relatório de pesquisa do OCC de 2025 documenta restrições sistemáticas a indústrias como petróleo e gás, armas, conteúdo adulto e criptomoedas.

Canadá (2022): Durante os protestos do “Freedom Convoy”, o governo invocou a Lei de Situação de Emergência e congelou contas de manifestantes e doadores. A Royal Canadian Mounted Police até colocou 34 endereços de carteiras auto-hospedadas na lista negra.

Num tempo em que a “moeda pode ser programada para te controlar”, o ZEC oferece uma clara “mecanismo de saída”.

A apólice de seguro do Bitcoin “controlado”

O Zcash, na essência, funciona como um seguro para a visão de liberdade financeira do Bitcoin. E o Bitcoin está a evoluir rapidamente para uma centralização — cerca de 3 milhões de BTC estão em exchanges centralizadas, ETFs detêm aproximadamente 1,3 milhões, e empresas cotadas em bolsa possuem cerca de 829 mil. No total, cerca de 5,1 milhões de BTC (24% do fornecimento total) estão sob custódia de terceiros.

Isto significa que, aproximadamente um quarto do fornecimento de BTC enfrenta, em teoria, o risco de confisco regulatório.

Esta estrutura é altamente semelhante às condições que levaram à confiscação de ouro pelo governo dos EUA em 1933. Na altura, a administração de Roosevelt, através da Ordem Executiva 6102, obrigou os cidadãos a entregarem reservas de ouro superiores a 100 dólares, trocando-as por papel moeda a um preço fixo. Este processo foi realizado sem violência, através do sistema bancário.

O caminho do Bitcoin é exatamente o mesmo. Os reguladores não precisam de possuir a sua chave privada; basta ter jurisdição sobre os custodiante. Assim que o governo ordenar às empresas como BlackRock, Coinbase, etc., que cumpram a lei, estas só poderão congelar e transferir os BTC que detêm, sob obrigação legal.

Sem alterar qualquer código, cerca de um quarto do fornecimento de BTC pode ser “nacionalizado” num instante.

Além disso, a transparência do blockchain significa que até mesmo a auto-hospedagem não é uma defesa suficiente. Qualquer BTC retirado de uma exchange KYC deixará uma “pegada” rastreável.

Os detentores de BTC podem trocar por Zcash, cortando a ligação entre custódia e regulação, realizando uma espécie de “isolamento de riqueza”. Uma vez que o dinheiro entra na pool de privacidade do Zcash, o seu destino torna-se, do ponto de vista criptográfico, um “buraco negro”. Os reguladores podem ver o dinheiro a sair da rede Bitcoin, mas não podem determinar o seu destino final.

Claro que, nesta privacidade, a força total depende da segurança operacional — a reutilização de endereços ou a aquisição de ativos através de exchanges KYC deixam uma ligação permanente antes de entrarem na pool de privacidade.

De “não utilizável” a “utilizável”: avanços na infraestrutura

A necessidade de privacidade sempre existiu, mas o que dificultava o Zcash era a sua dificuldade em “chegar ao utilizador”. O elevado consumo de memória, os longos tempos de prova e a complexidade de configuração desktop tornavam as transações de privacidade lentas e pouco acessíveis ao utilizador comum.

No entanto, uma série de avanços recentes na infraestrutura eliminaram sistematicamente esses obstáculos.

A atualização Sapling reduziu o consumo de memória em 97% (para cerca de 40MB), e o tempo de prova em 81% (para cerca de 7 segundos), tornando possível transações de privacidade em dispositivos móveis.

A atualização Orchard eliminou completamente a dependência de configurações confiáveis, através da introdução do Halo 2, e integrou endereços unificados que combinam endereços transparentes e de privacidade numa única entrada, reduzindo significativamente a carga cognitiva do utilizador.

Estas melhorias culminaram no lançamento da carteira móvel Zashi em março de 2024. Com o design de endereço unificado, a Zashi simplifica as transações de privacidade a alguns cliques na tela, tornando a “privacidade” a experiência padrão.

Após a resolução dos problemas de UX, a distribuição tornou-se o último obstáculo. A integração do NEAR Intents eliminou a dependência de exchanges centralizadas, permitindo aos utilizadores trocar diretamente BTC, ETH e outros ativos por ZEC com privacidade, ou pagar a qualquer endereço numa cadeia de 20 com ZEC de privacidade.

Duas moedas, cada uma com o seu papel

Desde 2019, a correlação de rolagem entre ZEC e BTC tem vindo a diminuir continuamente, de 0,90 para cerca de 0,24 recentemente; ao mesmo tempo, o Beta de ZEC em relação ao BTC atingiu um máximo histórico. Esta divergência indica que, o mercado está a atribuir um prémio de privacidade ao Zcash de forma independente.

Não acreditamos que o ZEC vá superar o BTC. O Bitcoin, com a sua oferta transparente e auditável, consolidou-se como a criptomoeda mais fiável; enquanto o Zcash, como moeda de privacidade, inevitavelmente terá que equilibrar privacidade e auditabilidade.

No entanto, o ZEC pode perfeitamente estabelecer a sua própria posição, sem substituir o BTC. Ambos não resolvem o mesmo problema, mas desempenham papéis diferentes no sistema de criptomoedas:

O BTC é uma “criptomoeda robusta” otimizada para transparência e segurança, enquanto o ZEC é uma “criptomoeda privada” criada para privacidade e confidencialidade.

Neste sentido, o sucesso do ZEC não depende de derrotar o BTC, mas de preencher a parte das suas propriedades que o Bitcoin deliberadamente abandonou.

À medida que a monitorização financeira se torna a norma, a privacidade deixa de ser uma opção e passa a ser uma necessidade. A reavaliação do ZEC pode ser, talvez, uma avaliação racional do mercado sobre esta realidade.