Por que o DAT não fará aquisições em grande escala: a lógica real do setor a partir de 1,0x mNAV

Uma declaração recente de Rudick, Diretor de Estratégia da Upexi, revela um fenómeno intrigante na indústria das empresas de reservas de ativos digitais (DAT): enquanto a indústria explora a criação de valor, raramente ocorre uma consolidação em larga escala de fusões e aquisições. A lógica económica por trás disto é, na verdade, muito clara.

Caminho de Criação de Valor do DAT

Segundo Rudick, o DAT cria valor de três formas principais:

• Gerar rendimento: Gerar rendimento através da alocação de ativos, empréstimos, etc
• Explorar novas fontes de receita: Explorar serviços de valor acrescentado, derivados e muito mais
• Fusões e Aquisições Seletivas: Aquisições estratégicas quando surge a oportunidade

Estas estratégias apontam todas para o mesmo objetivo: aumentar o múltiplo do valor líquido dos ativos (mNAV). Mas a questão chave é: porque não existem fusões e aquisições em grande escala dentro da indústria?

Equilíbrio de mercado sob restrições de mNAV

O núcleo para compreender isto é o limiar de 1,0x mNAV. A lógica de análise de Rudick é a seguinte:

Esta análise revela um facto simples mas profundo:Quando a própria DAT pode ser negociada no mercado pelo valor líquido dos ativos, a forma de adquirir ativos através de fusões e aquisições perde o seu significado económico。

Porque é que esta lógica se mantém

Do ponto de vista do vendedor, se um DAT quiser vender, em vez de o vender a outro DAT com desconto, é melhor liquidar o ativo diretamente ou vendê-lo pelo valor nominal no mercado. Isto permite-lhe obter os mesmos benefícios sem ter de suportar a pressão do prémio de ser adquirido.

Do ponto de vista do comprador, adquirir outro DAT requer pagar um prémio (superior ao mNAV), mas comprar estes ativos digitais diretamente no mercado não o exige. Como o objetivo é adquirir ativos, por que pagar mais?

Isto cria um equilíbrio de mercado: o ímpeto para fusões e aquisições entre DATs é dissolvido pela facilidade das transações de mercado.

A direção real de desenvolvimento da indústria

Isto significa que a concorrência e o desenvolvimento da indústria DAT estarão mais centrados nas capacidades de gestão interna, geração de receitas e inovação de novos negócios, em vez de expansão externa através de fusões e aquisições.

A Upexi está prestes a tocar o sino do encerramento do Nasdaq (5 de janeiro) e, como representante dos DATs convencionais, a sua estratégia de desenvolvimento pode ser o epítome desta tendência: criar valor melhorando as suas próprias capacidades operacionais e de inovação, em vez de perseguir fusões e aquisições em grande escala.

Opinião pessoal: Esta lógica de mercado reflete, na verdade, a maturidade do DAT enquanto mecanismo de reserva de ativos. Quando os participantes do mercado percebem racionalmente que “comprar ativos diretamente é mais rentável do que comprar empresas que contêm ativos”, isso mostra apenas que o próprio modelo DAT foi reconhecido pelo mercado.

Resumo

A razão pela qual o DAT não será adquirido em grande escala é, essencialmente, a eficácia do mecanismo de preços de mercado. Quando o DAT pode ser negociado pelo valor líquido dos ativos, a F&A perde a sua vantagem económica. Isto significa que a concorrência no setor se focará mais no crescimento endógeno – aumentando o valor através da geração de receitas, desenvolvimento de novos negócios e aquisições estratégicas seletivas, em vez de perseguir a escala. Esta pode ser uma direção de desenvolvimento mais saudável para toda a indústria.