Federal Reserve corta nos juros, mas as divergências permanecem: a diferença de temperatura entre o corte de juros revelado pelo minutes e a manutenção das taxas

Fonte: BlockMedia Título Original: 연준, 금리는 내렸지만 갈등은 남았다… 의사록에 드러난 인하·동결 온도차(종합) Link Original: 30일(현지시각) divulgado o documento do Federal Reserve, onde ‘possibilidade de mais cortes de juros’ e a redução da tensão no mercado de fundos de curto prazo emergiram como temas centrais. Na reunião de dezembro, o Fed realizou cortes de juros por três sessões consecutivas, mas os membros divergiram quanto à inflação e aos riscos no emprego. Ao mesmo tempo, cresceu a preocupação de que as reservas possam cair para o limite inferior da faixa ‘suficiente(ample)’, levando à gestão de reservas por meio de compras de títulos de curto prazo e ajustes no sistema de operações de recompra (repo) de pé.

No dia 31(현지시각), foram divulgadas as atas do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) de 9 a 10 de dezembro, indicando que os participantes do mercado esperavam, em geral, um corte de 0,25%, e que a possibilidade de mais duas reduções no próximo ano já estava refletida nos preços. No entanto, mudanças na redação após a reunião sinalizaram uma menor confiança do Fed quanto ao ‘próximo momento de corte’.

“Mais cortes são apropriados” prevalece, “manutenção por enquanto” também coexistem

As atas indicaram que a maioria dos membros considerava que, se a inflação desacelerasse conforme esperado, novos cortes seriam apropriados. Por outro lado, alguns membros mencionaram que as taxas deveriam permanecer por um ‘período considerável’ após o corte de dezembro. De fato, a votação de dezembro foi dividida em 9 a 3, e mesmo entre os favoráveis ao corte, houve expressões como ‘decisão de equilíbrio delicado’ ou ‘também poderia apoiar a manutenção’.

A votação contrária se dividiu em três grupos. Stephen Miran preferia um corte de 0,5 ponto percentual, enquanto Oston Goolsbee e Jeff Shmidt apoiaram a manutenção. Quanto ao caminho futuro das taxas, seis dos dezenove participantes sugeriram que a taxa de política até o final de 2025 deveria estar entre 3,75% e 4%. A previsão central indicou uma única redução em 2026, mas o intervalo de projeções individuais era amplo.

Tarifas, energia e expectativas de inflação foram contidas

Durante a reunião, as taxas de títulos do governo subiram levemente dentro do intervalo recente, mas as expectativas de inflação baseadas no mercado, especialmente no curto prazo, diminuíram. As atas citaram a queda nos preços de energia e a reavaliação por alguns participantes do impacto das tarifas na inflação de curto prazo como fatores que explicam a redução das expectativas de inflação de curto prazo.

O mercado de ações apresentou alta volatilidade sem uma direção clara, influenciada por questões relacionadas à inteligência artificial (IA) em grandes empresas de tecnologia. O Fed observou que os investimentos em IA por grandes empresas aceleraram neste ano, com algumas delas financiando esses investimentos por meio de mais endividamento.

O ‘tema oculto’ destas atas foi reservas e operações de recompra (repo)

O aspecto mais detalhado nas atas foi o mercado de fundos de curto prazo e o balanço patrimonial. O Fed avaliou que as reservas haviam caído para a faixa ‘suficiente’. A média de reservas ficou em cerca de 2,9 trilhões de dólares, uma redução de aproximadamente 500 bilhões de dólares desde o início da redução do balanço em junho de 2022.

As taxas de recompra (repo) apresentaram maior volatilidade em níveis elevados, e o mercado atribuiu a isso uma redução na liquidez e uma emissão significativa de títulos do governo. Nesse processo, o spread entre a taxa efetiva de fundos federais e a taxa de juros sobre reservas aumentou, e nos últimos dois meses, essa relação e o nível de reservas mostraram uma correlação crescente, segundo a análise.

O Fed destacou que, a partir de meados de abril, se o ingresso de receitas aumentar as reservas do Tesouro, elas podem cair drasticamente. Caso o volume de títulos mantido seja constante, há possibilidade de reservas caírem abaixo da faixa ‘suficiente’.

Compra de títulos de curto prazo(RMP) e o fim do limite das operações de repo

O Fed considerou adequado iniciar compras de reservas para manter as reservas em níveis suficientes. Os títulos de curto prazo foram preferidos como alvo dessas compras, refletindo também a intenção de alinhar a composição do balanço do sistema com a quantidade de títulos em circulação a longo prazo.

Os respondentes das pesquisas de mercado esperavam que o programa de operações de recompra de pé (RMP) começasse em breve, com uma expectativa média de compras líquidas de cerca de 220 bilhões de dólares em 12 meses.

Outra mudança importante foi na operação do sistema de operações de recompra de pé (standing repo). O Fed afirmou que alguns participantes têm uma compreensão equivocada do propósito do sistema, que é uma ferramenta para controle de taxas e manutenção da funcionalidade do mercado, e que irá comunicar oficialmente esse objetivo. Além disso, concordaram em eliminar o limite diário de 500 bilhões de dólares. O Fed enfatizou que essa medida não altera a orientação da política monetária, sendo uma ajustamento técnico para controle de taxas e funcionamento do mercado.