Porque a Convicção de Warren na American Express Merece a Sua Atenção de Investimento (E Por Que Não É a Sua Ação Mais Quente)

A Joia Esquecida no Portefólio da Berkshire

Quando a maioria dos investidores pensa nas principais posições de ações da Berkshire Hathaway, a Apple e a Alphabet roubam a atenção. Mas há uma posição mais discreta que revela algo mais profundo sobre a filosofia de investimento de Warren Buffett: a American Express. Em relação ao terceiro trimestre, a Berkshire detinha 151,6 milhões de ações avaliadas em aproximadamente $50 mil milhões—fazendo dela a segunda maior participação acionista do conglomerado. O que é ainda mais revelador? Enquanto a Berkshire tem vindo a reduzir a Apple, a posição na American Express permaneceu completamente intocada durante décadas.

O que Torna Este Negócio Diferente

Ao contrário das empresas de tecnologia que dependem de efeitos de rede e ciclos de inovação, a American Express opera com um modelo fundamentalmente diferente. Como uma plataforma de pagamentos verticalmente integrada, ela emite cartões, gere a sua própria rede e envolve-se diretamente com os comerciantes. Esta posição de dois lados cria uma vantagem distinta: a empresa acumula dados proprietários de gastos que ajudam a identificar clientes de alto valor e a criar programas de recompensas que os concorrentes têm dificuldade em replicar.

Os números confirmam isto. Em 2024, a American Express gerou $65,9 mil milhões em receitas ( mais 9% ano após ano ) enquanto os lucros por ação aumentaram 25% para $14,01. Para além do crescimento da receita, a empresa atingiu recordes em várias métricas: gastos dos membros do cartão, receita de taxas e aquisição de novas contas. O capital devolvido aos acionistas totalizou $7,9 mil milhões através de recompra de ações no valor de $5,9 mil milhões e dividendos de $2,0 mil milhões.

Desempenho Recentemente Mostra Aceleração, Não Estagnação

O impulso não diminuiu ao entrar nos últimos trimestres de 2024. A receita do segundo trimestre subiu 9%, com um crescimento de 17% nos lucros por ação. O terceiro trimestre acelerou ainda mais, com um crescimento de 11% na receita e 19% na expansão do EPS. Um dos principais motores foi o lançamento renovado do cartão Platinum, que dobrou as aquisições de novas contas em comparação com os níveis anteriores à renovação. Com uma taxa anual de $895 , o cartão demonstra um poder de fixação de preços substancial—os membros estão dispostos a pagar por salas VIP em aeroportos, créditos de viagem e benefícios em restaurantes.

O Caso de Valorização

É aqui que a American Express diverge de forma significativa das outras mega-posições de Warren. Com um múltiplo preço/lucro de 24x, encontra-se abaixo dos 36x da Apple e dos 30x da Alphabet. Embora as ações financeiras normalmente tenham múltiplos mais baixos do que as de tecnologia, este múltiplo parece justificado dado o crescimento consistente de receitas de dois dígitos, métricas de crédito resilientes e uma disciplina de alocação de capital favorável aos acionistas.

O Elefante na Sala: Avaliação de Risco

A estabilidade não deve ser confundida com imunidade. Uma recessão económica significativa poderia diminuir o comportamento de consumo e aumentar as perdas de crédito, pressionando a rentabilidade e limitando a capacidade de recompra. A concorrência de bancos tradicionais, plataformas fintech de compra agora, paga depois, e redes de cartões estabelecidas continua a ser formidável. Os investidores devem reconhecer estas vulnerabilidades antes de comprometer capital.

A Tese a Longo Prazo

Apesar destas preocupações cíclicas, a American Express parece posicionada como uma holding geracional. A combinação de vantagens competitivas duradouras, poder de fixação de preços e disciplina financeira sugere um potencial de desempenho forte na próxima década. Os acionistas devem abordar com uma mentalidade de longo prazo e tolerância à volatilidade de curto prazo, mas a relação risco-retorno parece atraente para aqueles com paciência.