Perspetiva da Colheita de Cacau na África Ocidental Afeta Futuros à Medida que a Perspetiva de Oferta Muda

Os contratos futuros de cacau encerraram com perdas na quinta-feira, à medida que os traders reavaliam a equação global de oferta e procura da commodity. Os contratos de cacau de março de Nova York caíram 44 pontos (-0,74%) para fechar em baixa, enquanto o cacau de março de Londres caiu 24 pontos (-0,55%). A retração marca o recuo do cacau para os níveis mais baixos de uma semana, sinalizando uma mudança no sentimento do mercado em meio a forças de alta e baixa concorrentes.

O Caso de Retorno de Oferta Adequada

O principal fator da queda de quinta-feira centra-se na melhoria das condições de cultivo em toda a faixa de cacau da África Ocidental. Agricultores na Costa do Marfim—o maior produtor mundial de cacau—relatam uma combinação favorável de chuva e sol que está fortalecendo os ciclos de floração das árvores. Relatos semelhantes de Gana destacam chuvas regulares apoiando o desenvolvimento das vagens à medida que se aproxima a estação do harmatan. Esses padrões climáticos despertaram otimismo entre os agricultores quanto à qualidade e às colheitas.

A Mondelez, uma grande fabricante de chocolate, divulgou recentemente que a contagem de vagens de cacau na África Ocidental atualmente está 7% acima da média de cinco anos, com contagens significativamente superiores aos níveis de colheita do ano passado. Essa floração abundante sugere que as ofertas adequadas podem se materializar à medida que a principal colheita aumenta. A safra principal da Costa do Marfim só recentemente começou, com os agricultores expressando confiança moderada sobre o que está por vir.

Dados do governo da Costa do Marfim reforçam a narrativa de reequilíbrio da oferta. Até 14 de dezembro, os agricultores enviaram 895.544 MT aos portos durante o atual ano de comercialização—um aumento marginal de 0,2% em relação às 894.009 MT do mesmo período do ano passado. O ritmo constante de chegadas, aliado às condições favoráveis de cultivo, criou pressão de baixa sobre os preços.

Reduções de Inventário Oferecem Apoio Limitado

Nem todos os sinais de oferta pesam negativamente sobre o cacau. Os estoques monitorados pelo ICE nos portos dos EUA caíram para um mínimo de 9 meses de 1.642.801 sacos na quinta-feira, oferecendo algum suporte aos preços apesar das preocupações mais amplas de oferta. Essa escassez de inventário reflete o impacto residual dos déficits do ano anterior, que só recentemente começaram a se normalizar.

Pressões de Demanda Persistem Globalmente

Os dados de demanda de cacau pintam um quadro sóbrio nas principais regiões consumidoras. As moagem de cacau do terceiro trimestre na Ásia—um indicador-chave de demanda—caíram 17% em relação ao ano anterior, atingindo 183.413 MT, marcando o desempenho mais fraco do terceiro trimestre em 9 anos. A situação na Europa foi pouco melhor, com as moagem do terceiro trimestre caindo 4,8% em relação ao ano anterior, para 337.353 MT, o menor valor trimestral em uma década. A América do Norte apresentou uma leve reversão, com um ganho de 3,2%, embora novas adições de empresas de relatórios tenham distorcido os números. Notavelmente, o volume de vendas de chocolates e doces na América do Norte caiu mais de 21% no período de 13 semanas até 7 de setembro em comparação com o ano anterior, segundo pesquisa da Circana. As vendas de chocolates para o Halloween de 2024 foram consideradas “desapontadoras” pelo CEO da Hershey—um obstáculo relevante, dado que o Halloween representa quase 18% da demanda anual de confeitaria nos EUA.

Fatores de Apoio e Catalisadores de Mercado

A recente revisão do Citigroup para as estimativas de superávit global de cacau de 2025/26 trouxe alguma volatilidade. O banco reduziu sua previsão para 79.000 MT, contra uma previsão de setembro de 134.000 MT, oferecendo suporte temporário aos preços com esse anúncio. A Rabobank, por sua vez, revisou sua previsão de superávit de 2025/26 para 250.000 MT, contra uma estimativa de novembro de 328.000 MT.

Um catalisador de alta potencialmente importante surge em janeiro, quando os contratos futuros de cacau de Nova York passarão a integrar o Bloomberg Commodity Index. A Citigroup estima que essa inclusão possa gerar até $2 bilhão em pressão de compra de fundos de commodities que acompanham índices passivos durante a primeira semana de janeiro. Essa compra técnica poderia contrabalançar a pressão fundamental de expectativas de oferta adequada.

A Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, apresenta um quadro misto. A Associação de Cacau do país projeta que a produção de 2025/26 contrairá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MT, ante 344.000 MT do ano passado. As exportações de setembro permaneceram estáveis em relação ao ano anterior, com 14.511 MT, sem adicionar novo impulso de suporte vindo do segundo maior produtor da África.

Contexto Histórico: De Déficit à Rebalanceamento

A trajetória do mercado de cacau, de um déficit severo a um potencial superávit, merece contexto. Em maio de 2024, a Organização Internacional do Cacau revisou a temporada de 2023/24 para mostrar um déficit recorde de -494.000 MT—o maior em mais de 60 anos. Essa crise fez com que as razões estoques/ moagem comprimissem para um mínimo de 46 anos de 27,0%. A organização estimou a produção de 2024/25 em 4,69 MMT, representando um aumento de 7,4% em relação ao ano anterior e o primeiro superávit em quatro anos, de 49.000 MT.

No entanto, a revisão de 28 de novembro foi mais cautelosa, reduzindo o superávit de 2024/25 para 49.000 MT, contra uma previsão anterior de 142.000 MT, com a produção reduzida para 4,69 MMT de 4,84 MMT. A aprovação pelo Parlamento Europeu em 26 de novembro de um adiamento de um ano na regulamentação da UE sobre desmatamento (EUDR) estendeu a janela para importações de cacau de regiões em desmatamento, mantendo as ofertas abundantes. Essa suspensão regulatória remove uma restrição de oferta de curto prazo que, de outra forma, poderia ter sustentado os preços.

A convergência de ofertas adequadas na África Ocidental, demanda global fraca por chocolate e clareza regulatória sobre desmatamento mudou a narrativa de escassez de cacau para uma abundância moderada—uma mudança que os preços futuros já começaram a refletir.