Por que os Mercados de Cobre Enfrentam uma Raridade Histórica em 2026: O que os Dados Mostram

O mercado de cobre a caminho de 2026 está a moldar-se como um dos mais restritos dos últimos tempos. Disrupções nas minas que começaram em 2025 deverão cascata para o novo ano, enquanto a procura continua a subir — não apenas do setor da construção tradicional, mas de uma onda completamente nova impulsionada por infraestruturas de inteligência artificial e projetos de transição energética global. A matemática é simples: o crescimento da produção simplesmente não acompanhará as necessidades de consumo.

O Choque de Oferta que Continua a Dar Que Falar

O ano passado revelou quão frágil é realmente a produção de cobre. Quando um incidente de inundação repentina atingiu a operação Kamoa-Kakula da Ivanhoe Mines na República Democrática do Congo em maio, não causou apenas uma interrupção temporária — remodelou todo o calendário de oferta para 2026 e além. A empresa agora projeta uma produção de 380.000 a 420.000 toneladas métricas para 2026, abaixo dos níveis normais, com recuperação prevista apenas para 2027.

Ainda mais significativo foi o incidente catastrófico na mina Grasberg da Freeport-McMoRan na Indonésia, no final de 2025. Quando 800.000 toneladas métricas de material úmido inundaram a caverna principal, matando sete trabalhadores, atrasou o fornecimento global de cobre por anos, não meses. A empresa planeja uma reabertura faseada a partir de meados de 2026, mas a produção total só deverá retomar em 2027. Isto não é uma solução rápida — é uma restrição de vários anos.

A mina Escondida da BHP, a maior operação de cobre do mundo, também enfrentou encerramentos temporários. Entretanto, as esperanças de nova oferta repousam no projeto Cobre Panamá da First Quantum Minerals, forçado a ficar offline desde novembro de 2023. Mesmo que as ordens de reativação sejam emitidas no início de 2026, a recuperação para plena capacidade leva tempo — mantendo a escassez de oferta durante grande parte do ano.

Jacob White, gestor de produtos ETF na Sprott Asset Management, cortou o ruído: “Estas interrupções manterão o mercado em défice em 2026.” Isso não é especulação — é o cenário base.

A Procura: A Força Imparável

Aqui é que o quebra-cabeça fica mais apertado. A procura por cobre não está a contrair-se; está a acelerar. Sim, 2025 viu aumentos artificiais nas importações impulsionadas por tarifas nos EUA — elevando os fluxos de cobre refinado a níveis historicamente altos e acumulando inventário para 750.000 toneladas métricas. Mas, ao remover o ruído das tarifas, a tendência subjacente é estrutural e poderosa.

A economia da China, apesar da fraqueza crônica do setor imobiliário, está a pivotar para a manufatura de alta tecnologia e novas infraestruturas energéticas. O 15º plano quinquenal do governo (2026-2031) prioriza explicitamente a expansão da rede elétrica, a implementação de energias renováveis e a construção de centros de dados — todas atividades intensivas em cobre. Natalie Scott-Gray, da StoneX, estima que esses investimentos orientados por políticas irão mais do que compensar a redução na procura de cobre devido ao colapso do setor imobiliário.

Entretanto, o Sul global continua a urbanizar-se rapidamente, e o boom da IA desencadeou uma corrida para construir centros de dados em todo o mundo. Cada grande empresa de tecnologia compete para expandir a capacidade computacional, e cada instalação requer enormes volumes de cabos de cobre, transformadores e sistemas de arrefecimento.

O Grupo Internacional de Estudo do Cobre (ICSG) projeta que o consumo de cobre refinado crescerá 2,1 por cento, atingindo 28,73 milhões de toneladas métricas em 2026. A produção? Apenas 0,9 por cento de crescimento, para 28,58 milhões de toneladas. Isso representa um défice de 150.000 toneladas métricas — e a trajetória está a alargar-se.

Sucata e Oferta Secundária: A Parte Ignorada da Equação

Embora a oferta principal das minas domine as manchetes, a sucata de cobre proveniente de reciclagem merece atenção. Os movimentos atuais nos preços da sucata de cobre frequentemente antecipam desenvolvimentos no mercado primário, sinalizando para onde a procura está realmente a direcionar-se. Preços elevados de sucata em relação à produção primária reduzem a eficiência do incentivo à reciclagem, significando que menos cobre antigo é processado de volta na cadeia de abastecimento. Este ciclo de retroalimentação reforça ainda mais o equilíbrio do mercado. À medida que as restrições na oferta primária persistem, as margens de reciclagem de sucata comprimem-se, tornando o défice mais profundo do que as simples comparações entre produção e procura sugerem.

O Que Isto Significa para os Preços

A Wood Mackenzie prevê um aumento de 24 por cento na procura de cobre até 2035, atingindo 43 milhões de toneladas métricas por ano. Para equilibrar isso, 8 milhões de toneladas métricas de nova oferta devem entrar em funcionamento, além de 3,5 milhões de toneladas provenientes de reciclagem. A matemática revela a escala do desafio: metade das reservas mundiais de cobre está concentrada em apenas cinco países — Chile, Austrália, Peru, República Democrática do Congo e Rússia. Riscos geopolíticos, a diminuição da qualidade do minério e atrasos na concessão de licenças significam que novos projetos levam anos a passar do conceito à produção.

Com inventário baixo, prémios físicos elevados e défices de oferta a acelerarem, a analista da StoneX, Scott-Gray, projeta que o preço médio do cobre poderá subir para US$10.635 por tonelada métrica em 2026 — potencialmente atingindo máximos históricos antes do final do ano. Prémios elevados e incerteza tarifária podem levar os consumidores a adotar estratégias de compra just-in-time, adquirindo de armazéns vinculados e negócios diretos com fundições, em vez de construir posições.

Lobo Tiggre, CEO do Independent Speculator, enquadra 2026 como a sua operação de cobre de maior convicção. “O crescimento da procura está a superar a nova oferta por uma grande margem”, afirmou. “Estas interrupções levam anos a resolver. Até 2027, a procura terá subido ainda mais. O meu cenário base é que os défices se ampliarão nos próximos anos, e continuarão a alargar-se.”

De acordo com a previsão de outubro do ICSG, a produção mineira aumenta apenas 2,3 por cento, ano após ano, para 23,86 milhões de toneladas métricas em 2026. Esse aumento modesto, combinado com restrições persistentes na refinação e aceleração da procura, garante virtualmente mais um ano de mercado em défice — e o tipo de ambiente de preços que testa a determinação dos compradores industriais e recompensa aqueles que estão à frente do tempo.