O portefólio de cartões de marca do Citigroup envia sinais mistos sobre a saúde do consumidor

Citigroup Inc.'s divisão de cartões de crédito reportou tendências de desempenho divergentes em outubro de 2025, apresentando um quadro complexo de estabilidade de curto prazo que mascara obstáculos mais profundos para os consumidores. Enquanto melhorias ano a ano em inadimplências e charge-offs sugerem espaço de manobra a curto prazo, as dinâmicas subjacentes pintam uma narrativa mais sóbria sobre a resiliência financeira das famílias.

Os Números Contam uma História Nuanced

O Trust de Cartões de Crédito Master da Citibank N.A. registrou uma taxa de inadimplência de 1,42% em outubro de 2025, frente a 1,38% em setembro, mas uma redução de 10 pontos base em relação aos 1,52% do ano anterior. A melhora ano a ano parece encorajadora à primeira vista. No entanto, a deterioração mês a mês revela a vulnerabilidade por baixo da superfície.

Mais encorajador é a trajetória de charge-off. A taxa líquida de charge-off do Credit Card Issuance Trustnet caiu para 1,95% de 2,50% em setembro e 2,36% em outubro de 2024—uma redução significativa de 41 pontos base anualmente. Quando medida contra o benchmark de 2019 de 2,61%, a melhora abrange quase 70 pontos base ao longo de cinco anos.

No entanto, esses métricas positivas obscurecem uma preocupação crítica: os recebíveis de principal contraíram-se para $20,2 bilhões de $20,3 bilhões sequencialmente e diminuíram 6,9% em relação ao ano anterior. Essa retração sugere que os consumidores estão pagando saldos de forma mais agressiva ou—mais provavelmente—reduzindo o utilização de cartões de crédito em meio à inflação persistente e custos de empréstimo elevados.

O Desafio de Lucratividade à Frente

As perdas líquidas de crédito contam a história de longo prazo. As NCL da Citigroup expandiram-se a uma taxa composta de crescimento anual de 4,3% ao longo dos quatro anos até 2024, com outro aumento de 2,2% ao ano nos primeiros nove meses de 2025. Ainda mais alarmante é o CAGR de 38,9% nas provisões para perdas de empréstimos de 2022 a 2024, uma trajetória que continuou sua marcha ascendente nos três primeiros trimestres de 2025.

Olhando para o futuro, a gestão orientou perdas líquidas de crédito para Cartões de Marca em 2025 entre 3,50% e 4,00%—ligeiramente acima dos 3,64% de 2024—enquanto as NCL de Serviços ao Varejo estão projetadas entre 5,75% e 6,25%, acima dos 6,27% do ano anterior. Essas estimativas médias sugerem que a deterioração da qualidade dos ativos continuará pressionando a lucratividade, a menos que as condições econômicas se fortaleçam materialmente.

Como se Compara o Panorama Competitivo

Bank of America e JPMorgan Chase & Co. oferecem referências úteis. O BA Master Credit Card Trust II do Bank of America reportou uma taxa de inadimplência de 1,38% em outubro, espelhando o nível mensal da Citigroup, mas abaixo dos 1,52% do ano anterior. A taxa líquida de charge-off do Bank of America de 2,11% está acima dos 1,95% do Citigroup, sugerindo um desempenho de pagamento subjacente mais forte na Citi.

O JPMorgan apresenta o quadro mais forte. Sua taxa de inadimplência do Issuance Trust de 0,88% representa os padrões de crédito mais restritivos do setor ou uma qualidade superior dos clientes. A taxa líquida de charge-off de 1,44% reforça essa posição—a mais baixa entre os três—embora tenha aumentado modestamente de 1,62% no ano anterior.

Valorização das Ações em Meio às Expectativas de Crescimento dos Lucros

As ações do Citigroup valorizaram 36% nos últimos seis meses, superando o ganho de 18,8% do setor de serviços financeiros. Ainda assim, a avaliação permanece comprimida: a C negocia a um P/E futuro de 10,35X em comparação com a média do setor de 14,06X, sugerindo ou ceticismo do mercado quanto à durabilidade dos lucros de curto prazo ou uma entrada subvalorizada, dependendo da sua perspectiva.

O consenso dos analistas espera um impulso significativo nos lucros, com as previsões de lucros para 2025 e 2026 crescendo 27,4% e 31,2%, respectivamente, com revisões de estimativas recentes em tendência de alta. Esse otimismo contrasta fortemente com as preocupações sobre a qualidade dos ativos evidentes nas métricas de cartões de crédito, indicando que o mercado pode estar precificando uma estabilização econômica de curto prazo ou a capacidade da gestão de compensar perdas de crédito por meio de eficiência operacional.

Atualmente negociando com um Zacks Rank #3 (Hold), a Citigroup apresenta um perfil de risco-recompensa bifurcado: uma avaliação atraente e expectativas de crescimento são atenuadas pelo aumento das provisões para perdas de crédito e pelos obstáculos estruturais enfrentados pelo crédito ao consumidor em um ambiente de altas taxas.