Reduções de tarifas e procura fraca prejudicam a recuperação do mercado de cacau

Futuros de cacau enfrentaram obstáculos significativos esta semana, com o cacau de dezembro na NY ICE a cair 33 pontos (-0,62%) e o cacau de dezembro na London ICE a diminuir 60 pontos (-1,47%). A queda resulta de múltiplos fatores convergentes, sendo o anúncio da administração Trump de reduzir tarifas recíprocas sobre commodities não produzidas nos EUA—including cacau—um papel central na desvalorização dos preços.

Impacto da política pesa no sentimento

A redução de 10% nas tarifas de importação de commodities representa um sinal misto para os fornecedores de cacau. Enquanto a medida beneficia os produtores que exportam para os EUA, as exportações brasileiras de cacau permanecem sujeitas a uma tarifa de segurança nacional de 40%, limitando o impacto positivo imediato para o quinto maior produtor mundial de cacau em 2023. Essa alívio parcial parece insuficiente para contrabalançar as pressões mais amplas do mercado.

Destruição da demanda acelera a queda

O fraco consumo global é um dos principais fatores que explicam o desempenho abaixo do esperado do cacau. A fabricante de chocolates Hershey recentemente divulgou vendas decepcionantes durante a temporada crítica do Halloween, que representou quase 18% das vendas anuais de doces nos EUA em 2024, ficando atrás apenas do Natal. O sinal é reforçado por dados de moagem em regiões principais:

• Ásia: As moagens de cacau do 3º trimestre caíram 17% em relação ao ano anterior, totalizando 183.413 MT, marcando o menor volume trimestral em nove anos
• Europa: As moagens do 3º trimestre diminuíram 4,8%, para 337.353 MT, representando o menor valor em 10 anos para o terceiro trimestre
• América do Norte: O volume de vendas de chocolates caiu mais de 21% nas 13 semanas encerradas em 7 de setembro

Os dados de moagem na América do Norte mostraram um aumento de 3,2%, para 112.784 MT, mas esse número está distorcido por novas entidades de reporte.

Dinâmicas de oferta apresentam sinais mistos

A Costa do Marfim, responsável pela maior fatia global de cacau, enfrenta um ambiente de colheita abundante. De 1 de outubro a 16 de novembro, 516.787 MT de cacau chegaram aos portos—uma queda de 5,7% em relação às 548.494 MT do ano anterior. No entanto, comentários otimistas de agricultores e condições favoráveis de cultivo sugerem uma produção de alta qualidade. A fabricante de chocolates Mondelez relatou que as contagens de vagens de cacau na África Ocidental estão 7% acima da média de cinco anos e “materialmente mais altas” do que na última temporada.

Por outro lado, a Nigéria, o quinto maior produtor mundial, projeta uma preocupante queda de 11% na produção para 2025/26, atingindo 305.000 MT. As exportações de cacau de setembro permaneceram estáveis em relação ao ano anterior, com 14.511 MT.

Estoques restritos oferecem suporte limitado

Apesar da fraqueza na demanda, as condições de estoque de cacau oferecem suporte modesto aos preços. As ações monitoradas pela ICE nos portos dos EUA caíram para um mínimo de 7,75 meses, atingindo 1.766.644 sacos na sexta-feira. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) anteriormente apontou um déficit de 494.000 MT para 2023/24—o maior em mais de 60 anos—levando a relação estoques/moagens ao seu ponto mais baixo em 46 anos, de 27,0%.

Para 2024/25, a ICCO projeta um excedente global de 142.000 MT, marcando o primeiro superávit em quatro anos, com a produção global aumentando 7,8%, para 4,84 milhões de MT. Essa perspectiva de excedente prejudica o potencial de recuperação dos preços, apesar das pressões de estoque.

A convergência de reduções tarifárias, destruição da demanda em regiões principais de consumo e estimativas recordes de produção criou um cenário desafiador para a valorização do preço do cacau no curto prazo.