Perspetivas do EUR/USD para 2026-2027: Quando a tendência de alta encontra incertezas

Um momento crucial após um ano de forte valorização

2025 será um ano de colheita para o euro. Desde o início do ano, quando atingiu 1.04 dólares, até setembro, quando chegou a 1.19 dólares, a valorização ultrapassou 13%. Em novembro, o EUR/USD estabilizou-se em torno de 1.16. Este desempenho rompeu com a tendência de depreciação contínua do euro nos últimos mais de dez anos, mas surgem questões: esse impulso de alta pode continuar em 2026 e 2027?

Para responder, é preciso ponderar várias forças contraditórias. Por um lado, as diferenças na política de taxas de juros entre os bancos centrais dos EUA e da UE fornecem uma base sólida para o euro. Por outro, riscos políticos na Europa, custos energéticos elevados e o desempenho acima do esperado da economia americana lançam sombras sobre o futuro do euro.

Perspectiva técnica: níveis de suporte-chave indicam riscos de baixa

Do ponto de vista gráfico, o EUR/USD enfrenta duas linhas de defesa importantes. Para baixo, os suportes principais estão em 1.1550 e 1.1470. Se romperem 1.15, a lógica de alta anterior será seriamente desafiada, podendo desencadear uma cadeia de quedas até a faixa de 1.10-1.12.

Por outro lado, uma quebra acima de 1.1800-1.1920 exigiria superar uma resistência nesta faixa. Se conseguir se firmar acima de 1.20, o próximo alvo de ataque será entre 1.22 e 1.25. Atualmente, o intervalo de negociação oscila entre 1.14 e 1.17, refletindo a indecisão do mercado quanto ao futuro.

Divergência nas taxas de juros: o argumento mais forte a favor do euro

Este é o fator de suporte mais facilmente quantificável. O Federal Reserve, na segunda metade de 2025, reduziu as taxas em 50 pontos-base, levando a taxa de juros dos fundos federais para entre 3.75% e 4.00%. O mercado espera que até o final de 2026 ela caia para cerca de 3.4%.

A situação do Banco Central Europeu é completamente diferente. A taxa de facilidade de depósito permaneceu em 2.00% desde junho, com a posição oficial de que o ciclo de alta terminou. Economistas ensinam que a redução na diferença de juros geralmente leva à depreciação da moeda que perde valor (neste caso, o dólar), ajustando-se em equilíbrio. Dados históricos indicam que, para cada redução de 100 pontos-base na diferença de juros, o câmbio ajusta-se em torno de 5-8%. Seguindo essa lógica, o EUR/USD deveria subir de 1.16 para algo entre 1.22 e 1.25.

Há também uma hipótese mais agressiva: se o estímulo na Alemanha for eficaz, o BCE poderia iniciar o aumento de juros já em 2027, antes do Fed, fortalecendo ainda mais o euro.

Experiência nos EUA: o impulso de crescimento não deve ser subestimado

O segundo mandato de Trump trouxe dados econômicos concretos. No segundo trimestre de 2025, o crescimento do PIB atingiu 3.8%, impulsionado por um crescimento explosivo nos investimentos relacionados à inteligência artificial.

Estratégia de tarifas

Em abril, o “Dia da Libertação” anunciou uma tarifa máxima de 145%, assustando o mercado. Mas isso seguiu a velha estratégia de Trump — lançar propostas extremas, depois fazer concessões para um “plano moderado” e, por fim, declarar vitória. As tarifas médias atuais estão entre 15% e 18%, mais altas que no mandato anterior, mas nada de extremo.

Curiosamente, para obter vantagens tarifárias, os EUA firmaram compromissos de investimento com parceiros comerciais principais como UE e Japão. Isso equivale a usar tarifas como ameaça para forçar outros países a investir nos EUA, fortalecendo a economia doméstica. Essa jogada foi relativamente bem-sucedida.

Reforma tributária e boom de investimentos em tecnologia

Em julho, a “Grande Lei Americana” tornou permanente a política de redução de impostos de 2017. A alíquota corporativa foi mantida em 21%, com energia barata, atraindo empresas globais de tecnologia e manufatura:

• TSMC anunciou a construção de três fábricas de chips no Arizona, com investimento de US$165 bilhões
• Samsung investiu US$44 bilhões no Texas
• Intel expandiu sua capacidade em Ohio com US$20 bilhões

Esses projetos demonstram que os EUA estão se tornando mais atraentes como destino de investimento. Mas também há problemas: a dívida americana está piorando. Em 2026, o déficit chegará a cerca de 6% do PIB, e os ataques de Trump à independência do Fed geram dúvidas nos investidores internacionais. Ironia: apesar de querer enfraquecer o dólar para apoiar as exportações, ele se depreciou mais de 10% frente ao euro neste ano.

Plano de 500 bilhões de euros na Alemanha: está superestimado?

Este fundo de infraestrutura de 12 anos costuma ser retratado como o salvador da zona euro, mas a realidade pode ser mais complexa.

Custos energéticos não podem ser resolvidos apenas com infraestrutura

A tarifa residencial na Alemanha é de 30-35 cêntimos por kWh, enquanto a industrial é de 15-20 cêntimos, o que é 2-3 vezes maior que nos EUA. Nenhuma quantidade de investimento em infraestrutura mudará esse cenário. Embora o governo tenha definido um teto de 5 cêntimos por kWh para energia industrial entre 2026 e 2028, isso é uma medida emergencial. Para indústrias de alto consumo como químicas, siderúrgicas e semicondutores, a competitividade a longo prazo permanece baixa. Fábricas já transferidas dificilmente retornarão, e mesmo que retornem, levará anos. Isso reduz o efeito multiplicador do investimento em infraestrutura.

Implementação altamente desafiadora

O prazo médio para conclusão de projetos de infraestrutura na Alemanha é de 17 anos, sendo 13 anos só na aprovação. O setor de construção enfrenta uma escassez de 250 mil trabalhadores. Isso significa que os fundos de estímulo podem não ser totalmente utilizados ou terão baixa eficiência.

Gastos militares podem migrar para os EUA

Parte das compras de defesa (F-35, sistemas de mísseis Patriot, helicópteros Chinook) dentro do “ativo especial” provavelmente ficará nos EUA, não beneficiando diretamente empresas alemãs. Isso enfraquece o impacto econômico na Alemanha.

Incertezas políticas representam riscos

As eleições estaduais de 2026 podem trazer surpresas. Pesquisas indicam que o apoio à extrema-direita chega a quase 25%. Se ela se tornar o maior partido em alguns estados, pode gerar crise política, prejudicando a capacidade do governo de formar uma coalizão forte. Isso elevaria os rendimentos dos títulos alemães, aumentando os custos de financiamento do estímulo.

França e zona euro: instabilidade política supera fundamentos econômicos

A França continua sendo uma bomba-relógio na zona euro. Em outubro, um governo caiu em 24 horas. O déficit é de 6% do PIB, a dívida de 113%, e os rendimentos dos títulos estão acima da Espanha — um sinal de alerta.

O crescimento do terceiro trimestre na zona euro foi de apenas 0.2% na comparação trimestral, com uma taxa anualizada de 1.3%, bem abaixo dos 3.8% dos EUA no mesmo período. Para 2026, a previsão é de apenas 1.5%. O único ponto positivo é o controle da inflação (2.0%) e uma taxa de desemprego relativamente saudável (6.3%), o que dá espaço ao BCE para manter a política estável.

Porém, o BCE enfrenta um dilema. Se o estímulo na Alemanha for eficaz, a economia acelerada pode elevar a inflação, forçando o banco a subir juros. Mas isso seria um pesadelo para os países do sul da Europa, com dívidas elevadas, podendo levar a uma nova fragmentação do mercado de títulos. O BCE dispõe de ferramentas como o TPI, mas é necessário que os países cooperem, o que atualmente não ocorre.

Previsões principais: consenso em 2026, divergências a partir de 2027

Curiosamente, as principais instituições concordam que o EUR/USD deve se valorizar até o final de 2026. Os motivos principais são a diferença de juros, a supervalorização do dólar, a reversão de fluxos de capital e o estímulo na Alemanha. As previsões específicas são:

Em 2027, os prognósticos começam a divergir. Os argumentos dos otimistas permanecem, mas os pessimistas trazem novas perspectivas: o Fed pode parar de cortar juros, a economia americana se fortalecer novamente, e o próprio euro pode perder atratividade.

Três possíveis cenários de evolução

Cenário neutro: oscilações entre 1.10 e 1.20

Forças de suporte e resistência equilibradas. A diferença de juros sustenta o piso em 1.10-1.12, enquanto os riscos na Europa limitam o topo em 1.18-1.20. A economia americana cresce moderadamente (1.8%-2.2%), sem recessão nem explosões. Os planos na Alemanha funcionam parcialmente. Nesse cenário, o EUR/USD oscilaria na maior parte do tempo entre 1.14 e 1.17, com compras em 1.10-1.12 e vendas em 1.18-1.20.

Cenário pessimista: queda para 1.05-1.10

Fracasso nas eleições estaduais de 2026, ascensão da extrema-direita, paralisia do governo alemão, adiamento do estímulo. Os rendimentos dos títulos alemães aumentam significativamente, a crise fiscal na França se agrava, o BCE é forçado a cortar juros novamente. A economia americana surpreende positivamente com aumento de produtividade via IA, inflação volta a 2%, e o Fed pode pausar em 3.5%. Essa combinação pode levar o EUR/USD a 1.08-1.10, até 1.05.

Cenário otimista: disparada para 1.22-1.28

Estabilidade política na Alemanha, implementação bem-sucedida do estímulo, crescimento de 2% (uma mudança radical para a zona euro). O BCE consegue preparar o terreno para aumento de juros em 2026, apoiando o euro. Os EUA enfrentam dificuldades: inflação persistente, deterioração do mercado de trabalho, risco de estagflação. Pressões de Trump sobre o Fed aumentam, e a nomeação de um novo presidente do Fed em maio de 2026 gera incertezas. Capital internacional reduz posições em dólares, fluindo para o euro. O EUR/USD rompe 1.20 e sobe até 1.22-1.28.

Estratégia de negociação e gestão de riscos

Diante de tanta incerteza, recomenda-se uma abordagem flexível baseada em eventos. Os principais eventos incluem:

• Resultados das eleições estaduais na Alemanha em 2026
• Anúncio do novo presidente do Fed (maio de 2026)
• Evolução da situação fiscal na França
• Progresso dos gastos de estímulo na Alemanha
• Dados econômicos dos EUA

A gestão de riscos é fundamental. Os riscos políticos na Alemanha costumam ser subestimados e podem desencadear efeitos dominó. Conflitos geopolíticos ou crises energéticas podem impulsionar a procura por ativos refugio em dólar. A resiliência da economia americana (especialmente com IA e baixa tributação) também pode surpreender positivamente, prejudicando o euro.

Resumo do cenário do EUR/USD

Nos anos de 2026 e 2027, o EUR/USD deve oscilar sob influência de múltiplas forças. A diferença de taxas de juros fornece suporte técnico em torno de 1.10-1.12, enquanto a supervalorização do dólar e a reversão de fluxos de capital sustentam a tese de alta. Contudo, a fragmentação política na Alemanha e França, as desvantagens energéticas na Europa e o desempenho econômico inesperadamente forte nos EUA representam limitações.

Se o euro continuará a subir, dependerá de duas questões principais: primeiro, se a Alemanha conseguirá uma reestruturação política após as eleições de 2026 e implementar efetivamente o estímulo; segundo, se os benefícios da IA na economia americana poderão ser sustentados ou serão prejudicados por dívidas e incertezas políticas. A resposta a essas perguntas ainda não está clara, e essa é a razão fundamental para a contínua volatilidade e incerteza do mercado.