O que viu exatamente o dinheiro astuto que comprou AAVE de forma agressiva a preços baixos?

Após o evento Black Swan, baleias e a Multicoin Capital acumularam mais de 330K AAVE, sinalizando uma forte convicção de compra no fundo por parte de capital informado.

O modelo de receitas do AAVE está a amadurecer à medida que o protocolo evolui para uma camada fundamental de liquidez, capaz de gerar rendimentos base estáveis mesmo em mercados bearish.

A expansão constante do GHO e os contínuos buybacks do token AAVE introduzem um efeito deflacionário mensurável, reforçando a captação de valor a longo prazo para os detentores de tokens.

Smart money está a acumular AAVE enquanto as baleias compram fortemente, as receitas mantêm-se resilientes, o GHO cresce de forma estável e os buybacks introduzem um mecanismo deflacionário mais forte.

A baleia de empréstimos revolving que foi liquidada à força por aproximadamente $101 por AAVE durante o evento Black Swan de 11 de outubro não saiu do mercado. Pelo contrário, desde 24 de novembro, este endereço continuou a aumentar as suas participações em AAVE através de empréstimos revolving. Até ao momento, as suas participações totais subiram para 333.000 AAVE, equivalendo a aproximadamente $62,59 milhões ao preço atual, com um custo total de aquisição de aproximadamente $167.

Por volta da mesma altura, a conhecida firma de investimento cripto Multicoin Capital também começou a acumular continuamente as suas participações em AAVE: a partir de 17 de outubro, aumentou gradualmente as suas participações através do canal OTC da Galaxy Digital e atualmente detém cerca de 338.000 AAVE, com um valor de mercado de aproximadamente $65,3 milhões.

Fonte da imagem: Arkham

Todas estas transações ocorreram no último mês e meio. Podemos interpretar estes sinais óbvios de aumento de fluxos de capital como “smart money” a construir uma posição estrutural de base em torno do AAVE? E será o AAVE um investimento que vale a pena?

Protocolo Aave: Quase-Infrastrutura para Empréstimos On-Chain

Se o empréstimo on-chain for considerado o sector DeFi mais próximo das “finanças nativas”, então o Aave tornou-se praticamente o padrão reconhecido neste campo. Todos os indicadores — TVL, receitas, quota de mercado e empréstimos — confirmam o sucesso do Aave.

Especialmente em termos de receitas. Sendo o indicador mais crucial para medir o valor de um protocolo DeFi, o Aave detém uma posição absolutamente dominante no mercado de empréstimos. Aproximadamente 79% das receitas do mercado de empréstimos provêm da mainnet Ethereum, e dessas, 87% pertencem ao próprio Aave.

Dados da Blockworks

Esta estrutura significa que o Aave não é apenas um “projeto de topo”, mas está mais próximo de um protocolo fundamental que o mercado implicitamente considera como camada de liquidez padrão. No entanto, permanece a questão: conseguirá esta vantagem traduzir-se numa lógica de cash flow mais previsível, apoiando assim o valor de investimento do AAVE?

Para evitar ser induzido em erro pelo ruído do mercado, o utilizador cripto @intern_cc decompôs sistematicamente a estrutura financeira de longo prazo do Aave, começando pela “rentabilidade do próprio protocolo” para avaliar se o seu crescimento atual é estrutural ou apenas um rebound cíclico.

O quadro analítico central inclui: 1) um modelo de previsão de receitas, baseado em múltiplos históricos rolantes e especificamente corrigido para o efeito dos retornos marginais decrescentes em mercados maduros; 2) capacidades de integração de produto, avaliando a estabilidade do GHO e o seu papel nas receitas do protocolo integradas verticalmente; e 3) indicadores de eficiência de capital, revendo o efeito de execução do programa de buyback do token e comparando-o com os objetivos anuais.

A Odaily Planet Daily compilou os principais dados como segue:

Estrutura de receitas: Ciclicidade mantém-se forte, mas o “fundo” está a subir.

Olhando para os dados mensais de receitas do Aave, observa-se um padrão cíclico forte. Mas o mais notório é que já ocorreu uma clara mudança estrutural.

No ciclo atual (“segundo bull market”), as receitas mensais do Aave registaram um crescimento explosivo, atingindo um pico de quase $15 milhões, mais do dobro do máximo de 2021. Apesar deste crescimento significativo, o gráfico de receitas trimestrais mostra claramente que as receitas continuam altamente voláteis, impulsionadas principalmente pela atividade de mercado e não por uma expansão linear e constante.

Os dados também mostram que as receitas contratuais exibem uma clara reflexividade ao longo dos diferentes ciclos de mercado.

O autor também refere que, mesmo protocolos DeFi blue-chip como o Aave terão dificuldade em eliminar completamente as flutuações cíclicas em futuros bear markets. Protocolos mais recentes como Ethena e Pendle poderão enfrentar desafios de sobrevivência mais severos em futuros bear markets, mas experimentarão uma prosperidade significativa em ciclos bull market. O único protocolo DeFi blue-chip que registou uma queda relativamente suave no volume de trading e receitas durante bear markets foi, na verdade, o Uniswap.

GHO: A Variável-Chave do Aave na Transição de “Expansão Horizontal” para “Integração Vertical”

Desde o seu lançamento no terceiro trimestre de 2023, o GHO manteve uma tendência ascendente constante, e o seu valor de mercado ultrapassou os $400 milhões até ao final de 2025.

Os dados mensais mostram uma volatilidade extremamente baixa e quase nenhum sinal evidente de saída de capital, indicando que a procura é sustentável e não motivada por uma rotação especulativa de curto prazo.

Esta trajetória valida a eficácia da estratégia do Aave de promover a integração vertical. O crescimento do GHO é crescimento natural, sem nenhum aumento anormal no TVL.

Uma comparação horizontal entre GHO e crvUSD revela que as stablecoins tipo CDP de protocolos DeFi blue-chip exibem uma clara base de procura estrutural.

Modelo de previsão de receitas: O Aave está a entrar na “fase de protocolo maduro”.

O autor utiliza um modelo de janela rolante para modelar os ciclos históricos, argumentando que, em vez de assumir subjetivamente taxas de crescimento futuras, é preferível medir com precisão o desempenho real das receitas dos protocolos em cada período de 12 meses dos ciclos históricos, dividindo-os em fases de contração (bear market) e expansão (bull market).

Para cenários, foram selecionados três com base na distribuição das amostras históricas:

Cenário conservador (25º quartil)

Cenário base (mediana)

Cenário otimista

É de notar que o cenário otimista não usa o habitual terceiro quartil (75º quartil), mas é deliberadamente limitado ao intervalo do 60º quartil para filtrar outliers extremos. O objetivo central deste design é refletir a lei dos retornos marginais decrescentes, garantindo que o modelo reflete a trajetória de crescimento do protocolo após entrar na fase madura, e não retornos anormais explosivos de estágios iniciais.

Os resultados do modelo mostram que o Aave está significativamente mais maduro do que durante o seu primeiro ciclo bear market. Os lucros futuros podem ainda descer, mas a retração será significativamente mais suave.

De salientar que, mesmo sob um cenário de bear market ( múltiplos de 0.52x–0.88x ), o valor projetado para o fundo das receitas é de cerca de $6 milhões por mês, ainda superior ao pico histórico no bull market de 2021.

Buyback AAVE: Implementação Real de Mecanismos Deflacionários

O gráfico mensal das flutuações de recompra mostra que o protocolo adotou uma estratégia de execução relativamente disciplinada e não especulativa. Embora tenham existido ligeiras flutuações ( como um pico temporário em maio ), o ritmo global manteve-se relativamente estável.

Os dados acumulados mostram que o Aave investiu aproximadamente $30 milhões nos primeiros oito meses após o início do programa de buyback. Para atingir o objetivo anual oficial de $50 milhões, o ritmo mensal correspondente deveria ser de cerca de $4,17 milhões. Atualmente, o ritmo mensal real é de cerca de $3,75 milhões. Com base na taxa atual, o valor anualizado de buyback é de cerca de $45 milhões, representando um desvio de cerca de 10% em relação ao objetivo.

O mecanismo de buyback já exerceu uma pressão deflacionária quantificável sobre a oferta do token: em apenas 8 meses, o protocolo recomprou cerca de 0,80% da oferta total ( 16 milhões de AAVE ).

Conclusão

De uma perspetiva de protocolo, o Aave está a evoluir de um simples protocolo de empréstimos para uma camada básica de liquidez: o modelo de receitas está a amadurecer gradualmente, o GHO está a abrir uma segunda curva de crescimento por integração vertical, e o mecanismo de recompra está a começar a formar uma restrição deflacionária real e quantificável do lado da oferta. Estas mudanças não serão totalmente refletidas num só ciclo bull/bear, mas estão a alterar silenciosamente a estrutura risco-retorno de longo prazo do AAVE.

As flutuações de preço de curto prazo são inevitáveis, mas se considerarmos uma estratégia de alocação de ativos de longo prazo e orientada para infraestrutura, o AAVE pode continuar a ser uma escolha de alta qualidade.

〈O que viu exatamente o dinheiro astuto que comprou agressivamente AAVE a preços baixos?〉Este artigo foi publicado originalmente em 《CoinRank》.