2025 foi o ano da tokenização | Opinião

Depois de escrever sobre a regulação e tributação de ativos digitais desde 2017, nunca pensei que algum dia iria escrever este artigo durante a minha vida, especialmente juntamente com o meu editor, Max Yakubowski, ainda ao meu lado. Portanto, aqui vamos nós… 2025 foi um ano de viragem para a tokenização do sistema financeiro dos EUA e para os ativos digitais em geral.

Resumo

• O U.S. GENIUS Act catalisa stablecoins reguladas e totalmente colateralizadas; grandes empresas dos EUA e bancos globais por toda a Europa, Japão e Ásia aceleram emissões, enquanto países da Índia aos EAU impulsionam modelos soberanos ou regulados de stablecoins.
• Padrões AML (FATF), regras BSA/FinCEN dos EUA, reporte fiscal global CARF (2027–28) e novas regras de divulgação para brokers nos EUA alargam a supervisão. Ainda assim, a implementação transfronteiriça desigual e regimes unilaterais de impostos digitais criam inconsistências regulatórias e fiscais.
• Necessidades divergentes de AML, fiscalidade e política monetária impedem um sistema mundial unificado de pagamentos digitais; as nações resistem a ceder soberania financeira mesmo à medida que a tokenização avança passo a passo através de quadros nacionais e iniciativas bilaterais ou regionais.

O GENIUS Act federal dos Estados Unidos criou um quadro regulatório para stablecoins, exigindo colateralização a 100% com ativos líquidos e divulgação pública mensal das reservas. Esta legislação impulsionou o crescimento, com um inquérito a indicar que 41% das organizações que utilizam stablecoins reportaram poupanças de custos de 10% ou mais, principalmente em pagamentos transfronteiriços [consegues acreditar nisto, William Quigley, cofundador da Tether (USDT), a primeira stablecoin lançada em 2013?].

Grandes empresas financeiras dos EUA, como a empresa da família do Presidente Trump, World Liberty Financial, lançaram uma stablecoin chamada USD1, indexada ao dólar americano e colateralizada por Treasuries dos EUA, seguindo o exemplo da PayPal, reconhecida como a primeira grande empresa financeira dos EUA a lançar uma stablecoin, a PayPal USD (PYUSD), disponível a um público mais amplo.

Vários grandes bancos globais anunciaram planos para explorar ou emitir stablecoins, incluindo um grupo de dez bancos que inclui Bank of America, Deutsche Bank, Goldman Sachs e Citi. Existe também um grupo separado de nove bancos europeus, que inclui ING, Barclays e Santander, a seguir o mesmo caminho. Os três maiores bancos do Japão, MUFG, Sumitomo Mitsui Financial Group e Mizuho, também planeiam emitir uma stablecoin em conjunto.

Em Hong Kong, o arquiteto técnico da BSN, Red Date Technology, explorou formas de suportar stablecoins e moedas digitais de bancos centrais no seu ecossistema para fins de pagamentos e interoperabilidade. A Rússia está ligada à stablecoin A7A5, uma criptomoeda indexada ao rublo desenhada para ajudar a contornar sanções. A Índia está a preparar o lançamento de uma stablecoin soberana e regulada chamada Asset Reserve Certificate, com possibilidade de ser lançada no 1º trimestre de 2026. Os EAU e a Arábia Saudita estão a trabalhar ativamente numa stablecoin conjunta chamada ABER e já emitiram stablecoins reguladas como parte das suas estratégias nacionais de modernização financeira e economia digital.

Em simultâneo, o Senado dos EUA está a considerar uma proposta de lei que estabeleceria um quadro para que empresas privadas possam emitir stablecoins, como a Walmart, Amazon e Cloudflare, que estão alegadamente a explorar stablecoins corporativas como opção de pagamento para clientes. A Google está em discussões para integrar stablecoins nos seus sistemas de pagamento, indicando uma potencial participação futura no mercado de stablecoins. As conversações iniciais foram realizadas com empresas de cripto, e a Google Cloud já aceitou pagamentos em ativos digitais e stablecoins, estabelecendo um precedente para faturação em nuvem com cripto. A Meta, após abandonar o seu projeto de stablecoin Libra/Diem, está a considerar integrar stablecoins de terceiros como a USDC (USDC) e Tether para reduzir custos nos pagamentos a criadores nas plataformas Instagram, Facebook e WhatsApp.

Na China, numa parceria com o JP Morgan, a divisão de e-commerce transfronteiriço da Alibaba está a criar um sistema que utiliza “deposit tokens”, uma alternativa em conformidade com a lei às stablecoins tradicionais na China. Empresas de tecnologia indianas estão a desenvolver uma stablecoin chamada Asset Reserve Certificate. No Japão, a divisão bancária da Sony, Sony Bank, irá lançar uma stablecoin. Uma entidade sediada na Alemanha chamada AllUnity, uma joint venture envolvendo a gestora de ativos do Deutsche Bank, DWS, Flow Traders e Galaxy, recebeu aprovação regulatória e iniciou a emissão de uma stablecoin denominada em euros. A Deutsche Telekom está envolvida em stablecoins através de parcerias estratégicas e investimentos em empresas de tecnologia blockchain, como Theta Network e Celo.

Contudo, o Financial Stability Board notou que a implementação regulatória entre jurisdições continua desigual e inconsistente, com lacunas significativas na regulação de regimes globais de stablecoins. O mesmo se pode dizer quanto à abordagem da Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico ao projeto de tributação digital, ao desenvolver uma solução de dois pilares para responder aos desafios fiscais da digitalização da economia, o que levou muitos países a adotar unilateralmente os seus próprios impostos sobre serviços digitais, criando potencial para um sistema fragmentado e disputas comerciais.

Um sistema regulatório e fiscal global para uma estrutura financeira globalmente tokenizada

Um sistema de pagamentos digitais globalmente implementado enfrenta obstáculos significativos e é geralmente considerado inviável sem um elevado grau de acordo internacional em matéria regulatória e fiscal. As principais razões incluem:

Leis anti-branqueamento de capitais:

Cada país tem soberania sobre os seus sistemas financeiros e moeda. Tem havido uma implementação global de regras AML para ativos digitais, liderada pelo Financial Action Task Force, que alargou os seus padrões AML/CFT para incluir os Provedores de Serviços de Ativos Virtuais em 2019, exigindo-lhes implementar medidas como diligência do cliente e a “Travel Rule”, que obriga à recolha e partilha de informações do originador e beneficiário das transações. Embora muitos países tenham adotado estas regras, a implementação está em curso e varia entre jurisdições, com alguns a implementar quadros robustos e outros ainda em desenvolvimento.

Os EUA implementaram regras AML para ativos digitais, principalmente exigindo que determinadas empresas se registem na FinCEN e sigam os regulamentos existentes do Bank Secrecy Act. No entanto, alguma legislação proposta ainda está pendente. Intermediários de ativos digitais como exchanges e fornecedores de carteiras estão sujeitos a regras que lhes exigem realizar verificações Know Your Customer e cumprir a “Travel Rule”, que obriga à recolha e transmissão de informações identificativas para transações acima de determinado valor.

Fiscalidade e reporte:

As leis fiscais variam amplamente. Um sistema global necessitaria de um método universal para rastrear, reportar e remeter impostos sobre vendas, IVA, impostos sobre rendimentos de transações e mais-valias entre fronteiras, que atualmente dependem de regras específicas de cada país e de uma rede global de tratados fiscais.

A iniciativa fiscal de ativos digitais da OCDE é principalmente o desenvolvimento do Crypto-Asset Reporting Framework, ou CARF, um novo padrão global para melhorar a transparência e conformidade fiscais relativamente a transações com criptoativos. O CARF está a ser amplamente implementado, com mais de 60 nações, incluindo a maioria das economias do G7 e G20, a comprometerem-se com ele. A primeira vaga de países começará a trocar dados em 2027, seguida de uma segunda vaga em 2028. O quadro é uma iniciativa global desenvolvida pela OCDE para padronizar o reporte fiscal de transações com criptoativos, exigindo que os prestadores de serviços de criptoativos recolham e reportem informações sobre os seus utilizadores, como residência fiscal e números de identificação, às suas autoridades fiscais nacionais para troca transfronteiriça. O objetivo é fornecer aos fiscos os dados necessários para monitorizar receitas de criptoativos e garantir o correto pagamento de impostos.

Este ano, nos EUA, as regras de divulgação fiscal para brokers centralizados exigem que estes reportem transações de clientes ao IRS, com novas regras para ativos digitais, em vigor em 2025. Para vendas em 2025, os brokers devem submeter um novo Formulário 1099-DA com o valor bruto. Para transações a partir de 2026, os brokers também devem reportar a base ajustada do cliente e, em certos casos, podem ser obrigados a implementar retenção na fonte.

Embora o IRS tenha finalizado regulamentos para exigir que plataformas de finanças descentralizadas reportem transações com ativos digitais a partir de 2027, as regras foram anuladas pelo Congresso em abril de 2025. Assim, os brokers DeFi não estão atualmente sujeitos a estes requisitos específicos de divulgação fiscal, embora fosse intenção incluir o reporte de valores brutos no Formulário 1099-DA, juntamente com um período transitório de isenção de penalidades para 2027.

No entanto, a obrigação fiscal subjacente para contribuintes individuais dos EUA que reportam os seus rendimentos e mais-valias globais de ativos digitais permanece em vigor. O ónus do registo e reporte preciso recai sobre o contribuinte individual norte-americano. Os contribuintes devem reportar qualquer evento/ transação tributável envolvendo um ativo digital que resulte numa venda ou troca (ex: trocas cripto-para-cripto, venda de cripto por moeda fiduciária, utilização de cripto para pagar bens/serviços) ao IRS. E acompanhar detalhes como data de aquisição, base de custo (preço de compra original), data de alienação e valor de mercado à data de cada transação para calcular as mais-valias ou menos-valias.

Se um contribuinte dos EUA detiver ativos digitais em instituições financeiras estrangeiras: a FATCA exige que contribuintes dos EUA reportem ativos financeiros estrangeiros especificados no Formulário 8938 se o seu valor exceder $50.000, enquanto o FBAR exige que o contribuinte norte-americano reporte o valor agregado de todas as contas financeiras estrangeiras que excedam um total de $10.000 em qualquer momento do ano à Financial Crimes Enforcement Network (Formulário 114).

Política monetária e estabilidade:

Embora os sistemas atuais (como SWIFT, redes de cartões de crédito e algumas criptomoedas) facilitem pagamentos internacionais, fazem-no operando dentro da atual manta de retalhos de regulações nacionais e confiando em sistemas bancários intermediários, em vez de existir como um quadro global único, unificado e universalmente aceite.

Um sistema regulatório universal para ativos digitais poderia interferir com a capacidade dos bancos centrais individuais de gerir a sua política monetária nacional, controlar a inflação e manter a estabilidade económica. Assim, a vontade de adotar regras globalmente compatíveis para ativos digitais é travada por nações que, muitas vezes, relutam em ceder o controlo da sua infraestrutura financeira a uma entidade externa ou supranacional.

Alcançar o consenso político necessário para uma iniciativa desta magnitude é um desafio monumental. Ainda assim, lenta mas seguramente, os mercados financeiros globais estão a tokenizar-se, e o quadro regulatório e fiscal está a desenvolver-se em paralelo para acomodar isto, passo a passo.