A 19 de dezembro, o Banco Central do Japão vai anunciar a sua decisão sobre as taxas de juro. Para ser sincero, este assunto é mais grave do que muitos pensam.

Porquê? O iene já deixou há muito de ser apenas uma moeda; tornou-se na principal ferramenta de arbitragem global. Se realmente subirem as taxas, a reação em cadeia pode ser ainda mais forte do que a que aconteceu com a falência da Lehman Brothers em 2008.

Pode haver quem ache isto exagerado — o Japão é um país pequeno, que impacto pode ter? Esse é precisamente o erro. O impacto é assustadoramente grande.

Vamos rever rapidamente o contexto: depois do rebentar da bolha no início dos anos 90, a economia japonesa nunca mais recuperou verdadeiramente. Para tentar salvar a situação, o Banco Central do Japão começou a injetar liquidez de forma agressiva. Em fevereiro de 1999, baixou diretamente a taxa de juro para zero; em 2016 foi ainda mais longe, implementando taxas negativas — ou seja, depositar dinheiro no banco não só não dava juros, como ainda se pagava para lá tê-lo.

Porquê tanto esforço? Porque as empresas não investiam, os consumidores não gastavam e a pressão deflacionista era sufocante. No entanto, depois de tantos anos de medidas excecionais, a economia japonesa continuou estagnada.

Mas aí reside o problema: as taxas ultrabaixas transformaram o iene na moeda de financiamento mais barata do mundo. Enormes volumes de capital foram emprestados em ienes para serem investidos noutros ativos de maior rendimento, formando posições de arbitragem massivas. Se agora houver um aumento repentino das taxas, esses capitais alavancados vão ser imediatamente desfeitos, evaporando a liquidez num instante.

Bolsa, mercado obrigacionista, mercado cripto... nenhum ficará imune. Por isso, este momento de 19 de dezembro merece mesmo a máxima atenção.