Esqueçam a MSTR, a MARA está com problemas ainda maiores, diz Sigel da Vaneck

Fonte: CryptoNewsNet Título Original: Esqueça a MSTR, a MARA Está em Ainda Pior Situação, Diz Sigel da Vaneck Link Original: O Bitcoin voltou a cair abaixo dos $90K , e dois dos seus maiores detentores podem estar à beira de um colapso financeiro.

À primeira vista, a empresa de tesouraria Strategy (Nasdaq: MSTR) e a empresa de mineração Mara Holdings (Nasdaq: MARA) parecem semelhantes. São ambos nomes reconhecidos na comunidade bitcoin com grandes quantidades de BTC nos seus balanços. A Strategy tem cerca de dez vezes mais bitcoin, mas tirando isso, ambas empregam a mesma abordagem: acumular a criptomoeda para maximizar o rendimento em bitcoin. Mas, de acordo com o responsável de investigação de ativos digitais da Vaneck, Matthew Sigel, a Mara está numa posição muito mais fraca e, com o bitcoin em queda, o gigante da mineração enfrentará ventos contrários ainda mais fortes.

“MSTR e MARA valem a comparação porque ambas caíram cerca de 50%+ nas últimas 6 semanas”, escreveu Sigel na quinta-feira. “A MARA parece extremamente barata com um interesse vendido invulgarmente alto. Mas ao aprofundar a análise, o cenário muda rapidamente.”

O que Sigel refere é a diferença na estrutura de dívida entre as duas empresas. Em agosto de 2020, a Strategy tinha uma enorme pilha de dinheiro excedente. O presidente Michael Saylor achou que seria boa ideia comprar bitcoin e obter um retorno mais alto do que o oferecido pelos ativos tradicionais na altura. A Strategy acabou por mudar de desenvolver software de business intelligence para acumular bitcoin e é agora a maior detentora corporativa da criptomoeda. Uma das estratégias que a empresa utilizou foi a emissão de dívida convertível para comprar bitcoin. A tática teve tanto sucesso que uma série de outras empresas seguiu o exemplo, incluindo a Mara.

A empresa de mineração já emitiu cerca de 3,3 mil milhões de dólares em obrigações convertíveis, segundo as suas últimas demonstrações financeiras. Isto não causou alarme enquanto o bitcoin subia, mas a $88K, as coisas começam a ficar instáveis. O preço das ações caiu cerca de 50%, como referiu Sigel. Mas isso não torna a Mara uma compra barata, porque o seu valor empresarial disparou, graças aos milhares de milhões em dívida. Essas obrigações em circulação aumentaram o mNAV da Mara, uma métrica que acompanha o valor empresarial em relação ao valor das reservas de bitcoin da empresa. Ou seja, os investidores estão a pagar muito mais pelas ações da Mara do que justifica a sua reserva de BTC.

“A MARA só parece barata se ignorarmos o seu valor nominal de $3,3B em dívida convertível”, diz Sigel. “Está a negociar com um prémio quando se inclui a dívida.”

Para ser claro, a Strategy também está a negociar com um prémio, mas muito menor. O Bitcointreasuries.net mostra o mNAV da Mara em 1,59 enquanto o da MSTR está em 1,14. As oscilações do bitcoin nas últimas semanas colocaram ambas as empresas numa posição precária. Mas a Mara tem uma estrutura de dívida mais desorganizada que turva a correlação entre o preço das suas ações e o valor do bitcoin. E apesar do barulho em torno das finanças da Strategy, Sigel diz que mais pessoas deviam preocupar-se com a Mara.

“A MARA subiu 30% desde os mínimos e está a encontrar resistência, por isso vendi algum hoje e aumentei a minha posição na MSTR”, disse Sigel.

Visão Geral dos Indicadores de Mercado

O Bitcoin estava cotado a $89.018,14 no momento da redação, uma queda de 3,14% em relação ao preço de ontem e também uma queda de 1,96% nos últimos sete dias, segundo dados do Coinmarketcap. O preço do ativo digital oscilou entre $88.152,14 e $92.707,20 nas últimas 24 horas.

O volume diário de negociação caiu 2,04% para $64,18 mil milhões e a capitalização de mercado recuou para $1,77 biliões. O domínio do bitcoin desceu ligeiramente, perdendo 0,07% para atingir 59,33%.

O total de open interest em futuros de bitcoin caiu 3,88% para $57,40 mil milhões, segundo dados da Coinglass. As liquidações totais duplicaram em 24 horas e estavam em $192,56 milhões no momento do relatório. Os investidores longos dominaram esse valor com $170,76 milhões em margem liquidada. Os vendedores a descoberto foram largamente poupados e só viram $21,79 milhões eliminados.

Perguntas Frequentes

Porque é que Matthew Sigel da Vaneck acha que a MARA está em pior situação do que a MSTR?

Sigel argumenta que os $3,3B em dívida convertível da MARA tornam a empresa muito mais arriscada do que parece, especialmente com o bitcoin agora abaixo dos $90K.

Como é que a dívida da MARA afeta a sua valorização em comparação com as suas reservas de bitcoin?

Quando se inclui a enorme carga de dívida, a MARA negoceia com um prémio acentuado face ao valor do seu BTC, tornando-a muito mais cara do que os números principais sugerem.

Porque é que a MSTR é considerada uma aposta mais limpa no bitcoin do que a MARA?

A MSTR detém mais BTC com uma estrutura de capital mais simples, oferecendo maior correlação ao bitcoin e menos distorções de alavancagem.

O que recomenda Sigel com base nas condições atuais de mercado?

Sigel diz que está a reduzir a exposição à MARA e a aumentar na MSTR, chamando à subida da MARA de “resistência” e alertando que os seus riscos estão subestimados.