A queda desta noite, à primeira vista, parece bastante contraditória — não se dizia que as expectativas de corte de juros estavam a aumentar?

Analisei cuidadosamente os dados dos mercados globais e percebi que o problema continua a ser a liquidez.

Começando pelo mercado obrigacionista. O rendimento das obrigações de curto prazo a 1 ano, em vez de cair esta noite, subiu, o que é muito invulgar. Normalmente, quando as expectativas de corte de juros aumentam, as taxas de juro das obrigações de curto prazo deveriam continuar a descer, já que são as mais sensíveis à taxa de referência. O comportamento atual indica que o mercado já terá praticamente absorvido a possibilidade de corte de juros em dezembro.

Ainda mais estranho é o que se passa com as obrigações de longo prazo, a 10 e 30 anos — os rendimentos subiram de forma clara. Se de facto se tratasse de negociar expectativas de corte de juros, os investidores estariam a comprar dívida americana, não a vender. Então, o que é que estão a vender? Um dos motivos é o dado do PCE desta noite; apesar de a inflação de setembro não ter continuado a subir, continua teimosa, o que faz temer um eventual ressurgimento da inflação no futuro.

Outro fator ainda mais importante: as expectativas de subida de juros do iene.

Com o dólar a descer e o iene a subir, o diferencial de taxas de juro está a fechar rapidamente, o que faz com que os fundos envolvidos em operações de arbitragem estejam a retirar-se a um ritmo acelerado. O capital começa a regressar aos ativos japoneses, o que faz subir diretamente os rendimentos das obrigações japonesas e americanas. Olhando para os dados da dívida japonesa, os rendimentos também estão a disparar.

No mercado acionista há também aspetos curiosos. Os três principais índices estão em alta esta noite e o índice de volatilidade VIX caiu para perto de 15, o que parece otimista. Mas o índice Russell 2000 das small caps continua em queda, o que indica que o apetite pelo risco a curto prazo não é assim tão estável.

O BTC também não escapou a esta transferência de liquidez. Na abertura da próxima semana convém estar atento, pois é preciso estar alerta para a possibilidade de haver novamente instituições a aproveitarem a sessão asiática para vender, tal como aconteceu esta segunda-feira com uma queda repentina.

Neste momento, a lógica que influencia o mercado já mudou de “benefício dos cortes de juros” para “perturbação pela subida dos juros do iene”, a direção dos fluxos de capital mudou e as regras do jogo também.