Enquanto as exchanges de encriptação globais buscam listar-se, a HashKey está tentando garantir a "primeira ação de encriptação de Hong Kong".

No dia 1 de dezembro, a HashKey @HashKeyGroup passou pela audição para listagem na bolsa de Hong Kong, com um documento de 663 páginas que divulgou detalhadamente pela primeira vez os detalhes do negócio, a situação financeira e a estratégia futura, o que significa que está a um passo de se tornar oficialmente listada, o que poderá acontecer em janeiro de 2026. O JPMorgan, a Guotai Junan e a Haitong International tornaram-se os seus co-patrocinadores, com um IPO que poderá atingir um valor máximo de 500 milhões de dólares.

A aprovação da audiência significa que a entidade reguladora já reconheceu, em princípio, a sua conformidade, mas a HashKey ainda precisa concluir a precificação, a oferta pública e a roadshow. O rascunho atual indica que será adotado o modelo de distribuição internacional + oferta pública em Hong Kong, e os fundos levantados serão principalmente utilizados para atualização tecnológica, expansão internacional, sistema de gestão de riscos e reservas de liquidez. O elenco de acionistas inclui Hillhouse, Fidelity, Meitu, Dinghui, Venture, entre outros, mostrando um forte apoio institucional.

Como um dos grupos de encriptação com as barreiras de conformidade mais rigorosas na Ásia, a HashKey possui 13 licenças que cobrem Hong Kong, Singapura, Japão, Bermudas, Emirados Árabes Unidos e outros locais, com negócios que abrangem troca, serviços em cadeia e gestão de ativos.

Entre eles, a atividade de negócios da @HashKeyExchange é absolutamente central: em 2024, a receita foi de 5,17 bilhões de dólares de Hong Kong, com uma participação de mercado superior a 75%, tornando-se a maior exchange regulamentada de Hong Kong. Apesar de ter cerca de 1,44 milhão de usuários registrados, apenas cerca de 9,6% estão realmente ativos, enquanto os clientes institucionais contribuíram com a maior parte do volume de negócios, com o volume de negócios mensal sendo quase 5 vezes o de retalho.

No que diz respeito aos serviços em cadeia, a HashKey Cloud @HashKeyCloud tornou-se o maior prestador de serviços de staking da Ásia (gerindo ativos de 29 bilhões de dólares de Hong Kong) e também é a infraestrutura chave para o staking de ETFs de ETH; já existem cerca de 1,7 bilhões de dólares de Hong Kong em ativos RWA na HashKey Chain (L2 em conformidade). O negócio de gestão de ativos acumulou 7,8 bilhões de dólares de Hong Kong, dos quais um fundo conseguiu um retorno de 10 vezes.

Mas a HashKey ainda está em fase de reinvestimento: as perdas acumuladas de 2022 a 2024 ultrapassam 2,3 bilhões de dólares de Hong Kong, principalmente devido à conformidade com licenças, expansão da equipe, infraestrutura e construção de marca. No entanto, o caixa da empresa + ativos digitais ainda alcançam 2,2 bilhões de dólares de Hong Kong, o que pode sustentar cerca de 40 meses. O custo de incentivo do token da plataforma HSK também está a comprimir os lucros, e ainda não ativou o mecanismo de recompra e queima.

De um modo geral, este documento de listagem mostra o verdadeiro perfil da HashKey: alta participação de mercado, licenças escassas, penetração institucional profunda, mas o modelo de lucro ainda está em desenvolvimento.

Com a conformidade em encriptação a entrar em águas profundas, a HashKey pode tornar-se a primeira plataforma de troca na Ásia a entrar no mercado de capitais global, e também se tornará o principal exemplo para observar o sucesso ou fracasso do "laboratório de regulamentação de encriptação de Hong Kong".