🚨【Observação de Mercado｜Estamos a caminho do «Momento Minsky»?】

Recentemente, o ambiente do mercado tem-me feito lembrar um termo clássico — o Momento Minsky (Minsky Moment).

Aquele é um momento de «tudo parecer estável, mas desabar num instante».

🔹 O que é o Momento Minsky?｜Ponto crítico do ciclo de alavancagem

Hyman Minsky propôs uma hipótese de instabilidade financeira:
A estabilidade por si só gera instabilidade. Durante períodos prolongados de prosperidade, os investidores começam a acreditar que o risco está controlado e que a alavancagem pode aumentar.

A estrutura de empréstimo passará por três fases:
1️⃣ Financeiro de hedge (Hedge Finance): consegue pagar juros e principal.
2️⃣ Financeiro especulativo (Speculative Finance): consegue pagar juros, mas não o principal, podendo apenas «renovar» os empréstimos.
3️⃣ Financeiro Ponzi (Ponzi Finance): precisa de novos empréstimos para pagar juros e dívidas existentes.

Quando cada vez mais fundos entram na terceira fase, estamos próximos do Momento Minsky. Nesse momento, não é necessário um «cisne negro», basta uma contração de liquidez ou uma ligeira perda de confiança para desencadear uma cadeia de desalavancagem e colapso.

🔹 Por que acho que estamos assim agora?
Alguns sinais de mercado têm sido preocupantes: risco elevado com taxas de juro altas — embora as taxas políticas ainda estejam elevadas, o capital está a entrar em ativos de risco (ações de IA, criptomoedas, créditos subprime). Isto é típico de uma fase de «excesso de alavancagem e otimismo».

Dinâmica de expansão de crédito: mesmo com taxas elevadas, as dívidas corporativas e os créditos ao consumo continuam a subir. Isto indica que o mercado ainda assume que «não há problema, aguenta-se».

Baixa volatilidade do mercado: VIX, MOVE, e até a volatilidade implícita no mercado de criptomoedas estão em mínimos históricos, o que sugere que a perceção de risco dos investidores está a diminuir.

Preços dos ativos afastados dos fundamentos: semelhante ao mercado imobiliário de 2006 ou às ações tecnológicas de 2021. Atualmente, muitas avaliações deixam de considerar fluxos de caixa e focam apenas na «história».

Nestas condições, qualquer evento de liquidez pode ser o «gatilho do Momento Minsky».

Assim, considero três conjuntos de dados particularmente importantes:

1️⃣ Spread de crédito (Credit Spread) → Quando o diferencial entre obrigações de grau de investimento e obrigações de alto rendimento se expande rapidamente, indica que o sentimento de aversão ao risco está a regressar.

2️⃣ Custos de capital e indicadores de liquidez (como SOFR, índice do dólar, saldo de operações de recompra inversa) → Uma contração do dólar costuma ser o «último recurso».

3️⃣ Alavancagem e uso de garantias (especialmente no mercado de derivação) → Quando o mercado começa a forçar a desalavancagem, até ativos de qualidade podem ser vendidos.

Em suma, o «Momento Minsky» nunca é o início do colapso de uma bolha, mas sim o momento em que a confiança desaparece.

O verdadeiro Momento Minsky costuma chegar mais tarde e de forma mais intensa do que se imagina. Mas as características atuais — alta alavancagem, baixa volatilidade, entusiasmo, negligência do risco — já configuram as «condições do Minsky».

Numa fase assim, o que se deve fazer não é prever o colapso, mas reduzir a exposição a hipóteses otimistas. Especialmente, ativos sustentados por liquidez, que requerem cautela.

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