Ethena ganhou 50 milhões de dólares num único dia na semana passada – os detentores de ENA não receberam nada disso.

A Ethena gerou 666 milhões de dólares em taxas reais. Não projetadas, já aconteceu. A sua capitalização de mercado é de 780 milhões de dólares. Isso dá uma razão preço-taxas de 1,17x. Para contexto, uma empresa normal negocia a 10x, 20x, às vezes 50x os seus lucros. A Ethena está a pouco mais de 1x. O mercado está basicamente a dizer que uma máquina que gera 666 milhões de dólares em receita vale ligeiramente mais do que um ano das suas próprias taxas.

E aqui está a parte louca: os detentores de ENA atualmente não recebem nenhuma dessa receita. O interruptor de taxas ainda não está ativado. Quando ele for acionado, mesmo que parcialmente, a matemática torna-se muito interessante, muito rápido. Isso não é uma previsão. É apenas como os números funcionam. Aixbt detalhou isso, e a matemática é meio louca.

Os Números Que Importam e O Interruptor de Taxas

Só no dia 26 de março, a Ethena arrecadou 50 milhões de dólares em receita. Em um único dia. Isso não é um erro de digitação. Isso é o que acontece quando você é a espinha dorsal de um crescente ecossistema de stablecoin. 88% da cobertura do USDe foi transferida para t-bills e reservas BUIDL da BlackRock. Isso faz dela a primeira stablecoin que é realmente compatível com o GENIUS. Isso é importante por razões regulatórias.

A Ethena não está apenas sentada sobre a sua própria pilha. Eles estão licenciando toda a infraestrutura para outras cadeias como stablecoins de marca branca. JupUSD na Jupiter, USDm na MegaETH, SuiUSDe na Sui. Tudo a funcionar nas trilhas da Ethena. Cada novo L1 e L2 que é lançado com um dólar apoiado pela Ethena cria uma demanda permanente por colateral USDe. Isso são 131 milhões de dólares implantados e crescendo.

Neste momento, os detentores de ENA recebem 0% desses 666 milhões de dólares em taxas anuais. Zero. O interruptor de taxas está desligado. Mas quando ele for ativado, mesmo com uma modesta participação de 50%, isso são 333 milhões de dólares fluindo diretamente para os stakers.

Faça as contas sobre esse rendimento à atual capitalização de mercado. Um token com preço inferior a 10 cêntimos. Um pagamento anual de 333 milhões de dólares numa capitalização de mercado de 780 milhões de dólares é um rendimento de 42%. Esse é o tipo de número que chama a atenção das pessoas.

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O Que Isso Significa Para A ENA

A Ethena construiu algo que realmente está gerando receita real. Não especulação. Não promessas. Taxas reais de uso real. O mercado de stablecoins é enorme, e a Ethena está a posicionar-se como a camada de infraestrutura para a próxima geração de ativos com paridade ao dólar.

O interruptor de taxas é o catalisador. Uma vez que ele for ativado, a economia muda completamente. A ENA torna-se um ativo gerador de rendimento com um pagamento que é apoiado por receita real. A preços atuais, esse rendimento é de tirar o fôlego. O mercado ainda não precificou isso. Provavelmente porque o interruptor de taxas não está ativo. Mas quando estiver, a matemática torna-se impossível de ignorar.

A Ethena está gerando 666 milhões de dólares em taxas anuais com uma capitalização de mercado de 780 milhões de dólares. Isso dá uma razão preço-taxas de 1,17x. O interruptor de taxas não está ativado. Quando estiver, até uma participação de 50% envia 333 milhões de dólares para os stakers.

Isso é um rendimento de 42% ao preço atual. A infraestrutura já está ativa. Os acordos de marca branca já estão assinados. A receita já está a entrar. A única coisa que falta é o interruptor. Quando ele for acionado, os números tornam-se realmente interessantes.