O que é o novo programa piloto de ativos digitais como garantia da CFTC e porque é importante para as criptomoedas em 2025

A Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) lançou oficialmente o primeiro programa-piloto de sempre que permite que Bitcoin (BTC), Ether (ETH) e USDC da Circle (bem como outras stablecoins de pagamento qualificadas) sejam utilizados como garantia de margem inicial em mercados de derivados compensados.

Anunciada pela Presidente Interina Caroline Pham, a iniciativa marca uma ponte histórica entre as finanças tradicionais e os ativos nativos da blockchain, proporcionando aos intermediários de futuros aprovados (FCMs) vias claras e reguladas para aceitar garantias tokenizadas, mantendo padrões rigorosos de custódia, haircuts, reporte e gestão de risco.

O Que É o Programa-Piloto de Garantias com Ativos Digitais da CFTC

O piloto é um programa de âmbito limitado e duração determinada que permite que ativos digitais selecionados sirvam como garantia para variação e margem inicial em derivados compensados e regulados pela CFTC (principalmente futuros e swaps). Ao contrário de dinheiro ou obrigações do Tesouro, BTC, ETH e USDC podem agora fluir diretamente para contas de margem das câmaras de compensação sob condições supervisionadas. O programa também apoia explicitamente ativos do mundo real tokenizados (por exemplo, T-bills tokenizados) quando emitidos em blockchains conformes.

A participação é restrita a FCMs e organizações de compensação de derivados (DCOs) registados na CFTC, que optem por aderir e cumpram requisitos reforçados. O piloto decorre paralelamente à atualização das orientações da equipa da CFTC sobre tokenização e revoga restrições desatualizadas de 2019 após a aprovação do GENIUS Act.

• Primeiro programa federal nos EUA a permitir BTC, ETH e stablecoins principais como garantia de derivados
• Abrange tanto margem inicial (IM) como margem de variação (VM) em produtos compensados
• Inclui ativos tradicionais tokenizados (obrigações do Tesouro, fundos de mercado monetário) como garantia elegível
• Duração limitada com reporte obrigatório para avaliar desempenho real
• Forte ênfase em custódia segregada, avaliação em tempo real e haircuts de risco

Que Ativos Estão Aprovados e Sob Que Condições

Apenas três categorias de ativos digitais são atualmente permitidas:

1. Bitcoin (BTC)
2. Ether (ETH)
3. USDC e outras “stablecoins de pagamento” definidas pela CFTC que cumpram critérios rigorosos de reservas, resgate e transparência

As câmaras de compensação devem aplicar haircuts conservadores (tipicamente 30–50% para BTC/ETH, inferior para USDC), impor custódia por terceiros qualificados e fornecer reporte diário mark-to-market. Os ativos devem ser mantidos em contas segregadas, sendo proibida a rehypothecação.

• BTC e ETH tratados como garantia não-monetária altamente volátil mas aceitável
• USDC beneficia de tratamento quase monetário devido a reservas USD 1:1 e atestações mensais
• Obrigações do Tesouro tokenizadas e RWAs semelhantes recebem haircuts favoráveis quando devidamente documentados
• Tokens alavancados, altcoins, stablecoins algorítmicas ou versões que rendem juros não são permitidos
• Proibição estrita de utilização de ativos digitais de clientes para trading proprietário da câmara de compensação

Como Funciona o Piloto para Participantes de Mercado

Um trader institucional ou hedge fund pode agora depositar BTC, ETH ou USDC diretamente junto de um FCM aprovado em vez de primeiro converter para dinheiro. O FCM transfere os ativos para a câmara de compensação (por exemplo, CME Clearing, ICE Clear), que aplica haircuts e credita a conta de margem. Ganhos e perdas continuam a ser liquidados diariamente, com ativos digitais a entrarem e saírem sem fricção.

Isto elimina o atrito, custo e risco de contraparte das conversões fora da cadeia, mantendo todo o processo sob supervisão da CFTC.

• Reduz a ineficiência de capital causada por conversões obrigatórias para fiat
• Permite mobilidade de garantias 24/7 ao longo do horário global de trading
• Reduz custos de financiamento para empresas de trading cripto-nativas
• Proporciona via regulada para utilização de garantias ao estilo DeFi em mercados tradicionais
• Cria precedente para futura expansão a outros ativos e jurisdições

Porque É Este um Momento Decisivo para a Adoção Institucional de Cripto

A decisão da CFTC é vista amplamente como o sinal regulatório mais concreto dos EUA para ativos digitais desde a aprovação dos ETFs spot em 2024. Ao tratar BTC e ETH como classes de garantia legítimas a par de obrigações e dinheiro, a agência normaliza o seu papel no ecossistema de derivados de $800 trilhões. Também confere ao USDC da Circle uma vantagem regulamentar significativa como a única stablecoin explicitamente referida em orientações federais.

Os participantes de mercado esperam rápida adoção por parte de prop shops cripto-nativas, fundos macro e firmas internacionais de trading que já detêm grandes saldos em ativos digitais.

• Alinha a política dos EUA com líderes globais (Singapura, Hong Kong, UE) em garantia tokenizada
• Espera-se desbloquear milhares de milhões em capital cripto retido para trading alavancado
• Reforça a preponderância do USDC em ambientes institucionais e regulados
• Fornece “trilhos de segurança” claros que a Presidente Interina Pham tem defendido desde 2023
• Provavelmente acelera a consideração semelhante do FDIC/Fed para aceitação ao nível bancário

Perspetivas Futuras e Próximos Passos em 2025–2026

O piloto pretende recolher dados reais sobre volatilidade, custódia e riscos operacionais. Um desempenho bem-sucedido pode conduzir a regras permanentes e maior inclusão de ativos até ao final de 2026. Grupos da indústria já pressionam por Solana, cestos de ações tokenizadas e stablecoins lastreadas em ouro em fases futuras.

Entretanto, o programa reforça a ponte entre CeFi e DeFi, permitindo que garantias nativas da blockchain fluam para o centro dos mercados globais de risco sob supervisão federal.

O piloto de garantias com ativos digitais da CFTC é um dos desenvolvimentos regulatórios mais significativos dos EUA em 2025, dando finalmente a Bitcoin, Ether e stablecoins de referência um lugar à mesa dos derivados.

Traders e instituições interessados em participar devem contactar FCMs registados na CFTC que aderiram ao programa e rever a última orientação da equipa sobre ativos tokenizados. Como sempre, dê prioridade à custódia qualificada e plataformas verificadas na gestão da exposição a ativos digitais.