إعادة توجيه العنوان الأصلي: التغييرات المحتملة في سياسة العملات المستقرة والعملات الرقمية في العام القادم

كمطور في هذا المجال منذ عام 2017، فإن القول أننا مررنا بعدة دورات من التوجهات هو تقليل من الحقيقة! غالبًا ما أقول أن أحد التحديات في تشغيل عمل تجاري للعملات الرقمية والعملات المستقرة هو إدارة حدودك العاطفية لبناء عمل طويل الأمد يحدد جيليًا. وفي هذا السياق، فإن هدف هذه المدونة هو التركيز على التغييرات السياسية المحتملة الملموسة للعملات المستقرة والعملات الرقمية في العام المقبل بدلاً من التسريبات القصيرة عبر الإنترنت.

أعتبر السياسات المحتملة القادمة بشكل واسع النطاق نظرًا لتركيز Zero Hash على التشفير كتكنولوجيا بدلاً من فئة الأصول، والتي تمتد إلى مجموعة واسعة من التطبيقات. على سبيل المثال، نحن ندعم قضبلة الدفع بواسطة الرمز (من خلال Securitize) و Franklin Templeton؛ منتجات التداول لـ tastytrade و Interactive Brokers؛ منتجات الدفع لـ Stripe و Shift4؛ تمويل الحساب لـ Kalshi؛ وتحويلات المال عبر الحدود لـ Felix Pago.

التنظيم عن طريق الإنفاذ بالتأكيد جذب الكثير من الاهتمام ، ولكنني أعتقد أن هناك ديناميكية أكثر تعقيدًا ، تشمل أيضًا (المصطلحات التي أبتكرتها):

• التنظيم بالضمن: البيانات العامة والاتصالات الخاصة التي توضح أن بعض الأنشطة ستتعرض لفحص شامل، مما يؤدي إلى عبء كبير بما يكفي ليثني عن ممارسة بعض الأنشطة التي لا تحظرها القانون.
• التنظيم عن طريق الاستنفاد: يتضمن طلبات طوعية واسعة النطاق تترتب عليها تكاليف وموارد ووقت كبيرين، مما يؤدي في جوهره إلى تغيير تحليل التكلفة والفائدة للعمليات.

0. ماذا يخبرنا الإحساس بالسوق

تروي الأسواق قصة التغيير، ولا تختلف الأيام بعد الانتخابات. في يوم الانتخابات، في الخامس من نوفمبر، ارتفعت قيمة بيتكوين من 68,299 دولار في منتصف الليل إلى 74,467 دولار بنهاية اليوم - وهو زيادة بنسبة 9%. بحلول الثالث عشر من نوفمبر، ارتفعت قيمة بيتكوين إلى 93,434 دولار - وهو ارتفاع بنسبة 36.8% منذ يوم الانتخابات. وحتى تاريخ الكتابة (21 نوفمبر)، تتراوح قيمة بيتكوين قرابة 100,000 دولار. نقطة بيانات أخرى مثيرة للاهتمام هي أنه بعد الانتخابات، تقدم أفضل خمس تطبيقات مالية في متجر iOS - كوينبيس وروبن هود وكاش أب وباي بال وكريبتو دوت كوم - جميعها تقدم منتجات العملات الرقمية والعملات المستقرة.

1. قيادة الوكالات التنظيمية

هناك أسئلة حول مدى سلطات الرئيس لاستبدال رؤساء الوكالات التنظيمية.

تم القبول على نطاق واسع أن لدى الرئيس السلطة لإزالة عضو في هيئة الأوراق المالية والبورصة 'لسبب ما'، ولكن ليس من الواضح بشكل كبير ما إذا كان بإمكانهم إزالة عضو في الهيئة بسبب أسباب أخرى. ومع ذلك، يعتقد العديد من الخبراء القانونيين أن الرئيس يمكنه إزالة شخص منصب رئيس الهيئة، مع السماح لهم بالبقاء في خدمة كعضو عادي في الهيئة. هذا لأنه يبدو أن لدى الرئيس صلاحية حصرية لتعيين رئيس الهيئة (بشرط تأكيد من مجلس الشيوخ).

أعلن جينسلر استقالة اليوم 21 نوفمبر. لو لم يكن كذلك ، يبدو من المحتمل أن مسؤوليات رئاسته كانت ستزيل وأصبح أحد المفوضين اللذين اختارهما الجمهوريون ، هيستر بيرس أو مارك أويدا رئيسا بالوكالة. وبالنظر إلى الاستقالة، من المرجح أن ينظر في كليهما، ربما بأسماء أخرى، كرئيس دائم.

غالبًا ما يكون لدى رؤساء اللجنة الأمنية وأولويات تنفيذ مختلفة عن سابقيهم. عادةً ما يعين رؤساء جدد موظفين كبارًا جدد لقيادة الأقسام ولهم السلطة لإعادة توزيع الموظفين والموارد المالية في مجالات تركيز مختلفة. علاوة على ذلك ، قد تؤدي التغييرات في القيادة إلى تفسيرات مختلفة للقوانين واللوائح وإصدار رسائل عدم العمل وفرض الغرامات المالية المدنية.

في الآونة الأخيرة، أظهر تغيير الرئيس جاي كلايتون إلى الرئيس جاري جنسلر كيف يقدم القادة المختلفون نهجًا مختلفًا للتنفيذ وصنع القواعد. على وجه التحديد، ركز كلايتون أكثر على تحسين الإفصاحات وحماية المستثمر وتسهيل حماية المستثمر، في حين كانت إجراءات جنسلر أكثر اتساعًا، بما في ذلك التنفيذ في مجال الأصول الرقمية، وتنفيذ قواعد أوراق الأمان الجديدة مثل الدرب الحسابي الموحد، وفرض إفصاحات تنظيمية جديدة كبيرة مثل انبعاثات المناخ للشركات المدرجة في البورصة.

لجنة تداول العقود الآجلة للسلع: على غرار اللجنة الأمريكية للأوراق المالية والبورصات، ليس من الواضح ما إذا كان يمكن إزالة رئيس لجنة تداول العقود الآجلة للسلع بخلاف سبب وجيه. ومع ذلك، يمكن تعيين أحد المفوضين الحاليين لـ CFTC، Summer Messinger أو Caroline Pham، بصفة الرئيس المؤقت.

الاحتياطي الفيدرالي: تنتهي فترة ولاية مايكل بار كنائب لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي في يوليو 2026 ، وفي ذلك الوقت ، من المتوقع أن يتم استبداله بشخص أكثر انفتاحا على مشاركة البنوك الخاضعة للإشراف في أنشطة التشفير. هناك تضخم في الاهتمام بالنظر إلى الإنهاء المتوقع ل "عملية Chokepoint 2.0". لاحظ رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول ، الذي تنتهي فترة رئاسته في مايو 2026 ، مؤخرا أن الرئيس لا يملك سلطة إقالته أو نائب الرئيس بار. ومع ذلك ، كما هو الحال مع رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات ، قد يكون من المسموح به إزالة أحدهما أو الآخر من منصبه القيادي.

الجهات الرقابية البنكية الأخرى: على غرار ما يحدث في مجال العملات الرقمية وهيئة الأوراق المالية والبورصات، فمن غير الواضح ما إذا كان بإمكان رئيس هيئة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC) أن يتم إقالته من قبل الرئيس لأسباب أخرى غير السبب. ومع ذلك، نظرًا للفضائح البارزة المُبلَغ عنها في هيئة تأمين الودائع الفيدرالية، فمن الممكن أن يقرر الرئيس إقالة رئيس تلك الهيئة. في عام 2020، قضت المحكمة العليا بأن رئيس مكتب حماية المستهلك المالي يمكن أن يُقال من قبل الرئيس. بموجب القانون، يجلس مدير CFPB أيضًا في مجلس إدارة FDIC، مما يخلق فُرصة إضافية في المجلس. لا يحتوي مكتب المُدقق العمومي للعملة حاليًا على مُدقق عمومي مُؤكد من قبل مجلس الشيوخ، لذا يمكن إقالة المُدقق العمومي الفعلي واستبداله.

2. مسائل سياسة مفتاحية للعملات المستقرة والعملات الرقمية

2.1 التشريعات

كانت الكونغرس ال 118 (2023-2024) أول كونغرس يكرس وقتًا وجهدًا كبيرًا لتنظيم الأصول الرقمية. على الرغم من أنه من غير المرجح إعادة تقديم أي من التشريعات أو اعتمادها دون تغييرات ، إلا أن عدة جهود قد تكون أساسًا للتحرك الكونغرسي في عامي 2025-2026.

قانون "هيكل السوق": رئيس لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب باتريك ماكهنري (جمهوري - نورث كارولينا) ورئيس لجنة الزراعة في مجلس النواب غلين تومبسون (جمهوري - بنسلفانيا) قدما قانون التكنولوجيا المالية وقانون الابتكار للقرن الحادي والعشرين(HR 4763)الذي تمت الموافقة عليه في مجلس النواب. على الرغم من استقبال التفاصيل استجابات مختلطة، فإن الهدف من التشريع هو توفير وضوح في اختصاص هيئة الأوراق المالية والبورصة. التشريع الذي يهدف بشكل مماثل، قانون الابتكار المالي المسؤول(S 2281)تم تقديمها من قبل عضو لجنة البنك المصرفي في مجلس الشيوخ سينثيا لوميس (جمهوري) وعضو لجنة الزراعة في مجلس الشيوخ كيرستن جيليبراند (ديمقراطي).

قانون العملات المستقرة: قام رئيس ماكهنري أيضًا بتقديم مشروع قانون وضوح العملات المستقرة للمدفوعات(ر ص 4766)من خلال اللجنة. قدمت المشروع قاعدة اتحادية وولاية لتنظيم المصدرين للعملات المستقرة بالإضافة إلى توفير متطلبات للمخزونات المستقرة. ينطبق المشروع على قانون السرية المصرفية وأحكام مماثلة لمشغلي دفع العملات المستقرة. تم تقديم تشريع مماثل من قبل السيناتورين جيليبراند ولوميس وآخر من السيناتور بيل هاجرتي (جمهوري تينيسي).

2.2 دليل المحاسبة الخاص بالموظفين 121

في 21 مارس 2022 ، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) البيان الموحد للمحاسبة رقم 121 الذي يتطلب بشكل فعلي من الشركات المدرجة في البورصة والشركات الأخرى المسجلة في هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) التعرف على الأصول الرقمية التي تحتفظ بها في حسابها المالي. نظرًا لقواعد رأس المال وتقديرات التأمين على الودائع ومتطلبات التنظيم الأخرى ، فإن البيان يحد من قدرة المصارف الأمريكية على تقديم خدمات الاحتفاظ بالأصول الرقمية ذات القيمة الفعلية.

منزل النواب ومجلس الشيوخ قد أقر كلاً من قرار مراجعة الكونغرس للعمل التشريعي في صيف عام 2024 (HJ Res 109) لإلغاء SAB 121مع دعم ثنائي الأطراف، لكنه تم رفضه من قبل الرئيس بايدن. بالإضافة إلى ذلك، كانت عدة قطع تشريعية ثنائية الأطراف أخرى ستلغي أيضًا SAB 121. ويشمل ذلكFIT 21 قانون (القسم 411),قانون معاملة الأصول الوحيدة للعملاء في Flood-Torres(HR 5741), والمادة 4155 ،قانون العملة المستقرة للدفع Lummis-Gillibrand (القسم 14). وبناء على هذه الإجراءات، من الواضح أن هناك إجماع ثنائي الأطراف قوي لصالح إلغاء النشرة.

في عام 2025 ، النتيجة المحتملة هي أن رئيس جديد للجنة الأوراق المالية والبورصات سيلغي النشرة. نظرا لأن SAB-121 ليس "قاعدة" بل إرشادات للموظفين ، فلا يجب أن يمر عبر وضع القواعد التقليدية ويمكن تحقيقه ب "جرة قلم". إذا لم يتخذ الرئيس القادم أي إجراء ، فإن التشريع لحل هذه المشكلة يبدو ممكنا في عام 2025.

2.3 الاحتياطي الفيدرالي

في ١٦ أغسطس ٢٠٢٢، أصدر مجلس حكام نظام الاحتياطي الفيدرالي SR 22–6/CA 22–6معالجة أنشطة الأصول الرقمية ذات الصلة بالمؤسسات المشرف عليها من قبل الاحتياطي الفيدرالي. يوفر رسالة الإشراف والرقابة / رسالة شؤون المستهلك إرشادات للمشرفين في بنك الاحتياطي الفيدرالي كجزء من مهامهم الجديدة لمراقبة بعض البنوك. تتطلب الرسالة من البنوك المغطاة تقديم إخطار مكتوب بعدة مجالات إدارة المخاطر التي يتعامل معها البنك كجزء من عرض أصول رقمية أو نشاط. تتضمن هذه المجالات التكنولوجيا والعمليات ومكافحة غسل الأموال وحماية المستهلك والامتثال والاستقرار المالي.

على الرغم من أن ذلك ليس بالضرورة مشكلة في النظرية، إلا أن هذه المتطلبات ووجهة نظر رقابة البنوك التي غالباً ما تشكك في الأصول الرقمية باعتبارها مخاطر غير مناسبة، قد قيدت بشكل فعال البنوك المغطاة (بما في ذلك شركات البنوك القابضة مثل شواب) عن القدرة على ممارسة هذه الأنشطة. نظرًا للوضع الحالي الذي تمر بهتعليقاتبوجود إشارات من ريك ويرستر، الرئيس التنفيذي لشركة شواب، بشأن الاهتمام بعملات الكريبتو سبوت، يبدو أن هناك تحولات واضحة هنا نظرًا لأن نشاط وساطة شواب يخضع لنفس القيود المفروضة على البنوك بما أنها شركة مالية مملوكة لبنك، تخضع لإشراف مجلس الاحتياطي الفيدرالي.

3. قرارات محتملة من المحاكم

هناك العديد من الإجراءات التنفيذية التي بدأتها هيئة الأوراق المالية والبورصات والتي تسلك طريقها من خلال نظام المحكمة الفيدرالية. بينما ننتظر التشريعات الواضحة والأوسع نطاقاً للعملات الرقمية والعملات المستقرة على الصعيدين الفيدرالي والتشريعي، ستستمر الصناعة في مراقبة هذه القضايا للحصول على توجيه حول معاملة بعض الأنشطة المعينة، بما في ذلك:

3.1 اختبار هاوي: إصدارات الأصول الرقمية وأسواق التداول الثانوية

في حين أوضحت هيئة الأوراق المالية والبورصات باستمرار أن Bitcoin و ETH ليسا أوراقا مالية تحت إشراف الوكالة ، فقد طبقت هيئة الأوراق المالية والبورصات والمحاكم "اختبار Howey" على مجموعة من عروض ومبيعات الأصول المشفرة الأخرى منذ عام 2017. تم اشتقاق اختبار Howey من قضية المحكمة العليا البالغة من العمر 80 عاما والتي تعرف بعض المعاملات بأنها "عقود استثمار" (تعرف أيضا باسم "الأوراق المالية").

في ديسمبر 2020، قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية باتخاذ إجراء ضد الموجبدعوى أن مبيعات ريبل للعملة الرقمية XRP كانت مبيعات لـ "الأوراق المالية"، قررت الشركة مقاضاة شركة ريبل. وفي يوليو 2023، أوضحت محكمة منطقة جنوب نيويورك أن "الرموز" نفسها ليست أوراق مالية. وعند فحص الحقائق والظروف المحيطة بعملية تداول العملات الرقمية، حكمت المحكمة أيضًا بأن المبيعات الثانوية لا تشكل "أوراق مالية" وفقًا لاختبار هوي. ومع ذلك، تم تحصيل غرامة تزيد عن 100 مليون دولار في عام 2024 بسبب مبيعات مباشرة أخرى للعملة الرقمية XRP.

تحت قيادة غاري جينسلر، قدمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) إجراءات تنفيذية أكثر عدوانية، محاولة تطبيق عمليات واسعة النطاق لاختبار هاوي على الأصول الرقمية والمنصات التي تدعمها. ويشمل ذلك إجراءات ضدكوينبيسو باينانس، كلا المنصتين التي تقدم سوقًا ثانويًا لأصول العملات المشفرة ، مدعيتين أن كل منهما يعمل كوسيط غير مسجل. تبدو المحاكم في كلتا الحالتين مترددة في استبعاد محكمة ريبل للأسواق الثانوية من تعريف اختبار هاوي للأوراق المالية ، ويمكن أن تسهم قرارات كل قضية في فهم الصناعات للأنشطة المسموح بها ، على الأقل بموجب التفسير القضائي للمسألة.

3.2 خدمات الرهن

تقوم محاكم متعددة بفحص معاملة خدمات الحصص في سياق تنظيمات الأوراق المالية. بينما استقر بعض مزودي خدمات العملات الرقمية على هذه المسألة مع هيئة الأوراق المالية والبورصات، تواصل كوينبيس معركتها مع الهيئة. كما لوحظ أعلاه، يراقب الخبراء الصناعيون بانتباه حالة الهيئة ضد كوينبيس للحصول على تفسير قضائي نهائي لهذه المسألة.

3.3 تطبيقات ديفاي وويب 3

في 28 يونيو 2024، قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات بتقديم إجراء تنفيذي ضد واحدة من أحدث إجراءاتها التنفيذية ضد Consensysتدعي عروضًا غير مسجلة ومبيعات ثانوية للأوراق المالية من خلال منصة MetaMask الخاصة بها. يجدر بالذكر أن MetaMask هي طبقة تكنولوجية تسمح للأفراد بحفظ وإدارة أصولهم الرقمية في محفظة مستضيفة ذاتية. يمكن لهذه المحافظ التفاعل مع بروتوكولات مختلفة تتيح التداول والتبادل والرهن. هذه القضية تستحق المتابعة لأولئك الذين يسعون للحصول على مزيد من الوضوح حول خدمات المحافظ المضيفة الذاتية والتفاعل بين تلك المحافظ وتطبيقات DeFi و Web3.

4. نتطلع إلى الأمام

بينما تتخذ الولايات المتحدة خطوات لإعادة تحديد نهجها في تنظيم الأصول الرقمية ، سيكون التأثير عالميا. وتراقب دول أخرى عن كثب موقف الولايات المتحدة، ويمكن لإطار عمل محسوب وصديق للابتكار أن يشجع على اتباع نهج عالمي أكثر توحيدا وتماسكا لتكنولوجيا التشفير.

وجهة نظري هي أننا بحاجة إلى عرض التشفير كتقنية. بدلا من السعي إلى تنظيم التكنولوجيا ، يجب أن نطبق الأطر الحالية على تطبيقاتها بعيدة المدى وتشمل الترميز و NFTs والعملات المستقرة. النقطة التي غالبا ما أوضحها للمنظمين هي أن عقود الذهب الفورية غير منظمة (لاحظ أن هذا لا يعني أنه "غرب متوحش" لأن CFTC و DOJ يشرفان على أشياء مثل التلاعب بالسوق). يبدو من غير المتسق القول بأن الذهب الذي يتم ترميزه يجب تنظيمه على ما يتم تداوله إلكترونيا. على غرار عندما انتقلت الأسواق إلى التداول الإلكتروني مقابل الورق ، لم نسعى إلى تنظيم فعل التداول الإلكتروني. بالطبع ، تجلب التقنيات الجديدة فرصا جديدة بالإضافة إلى الفروق الدقيقة ، والتي يجب التعامل معها ، لكنني أشعر أن عدسة التكنولوجيا هذه كنقطة انطلاق أساسية أمر بالغ الأهمية.

APPENDIX: تحليل ملخص

تنصل من المسؤولية:

1. تم إعادة طبع هذه المقالة من [إدوارد وودفورد]. إعادة توجيه العنوان الأصلي: تغييرات محتملة في سياسة العملات الرقمية المستقرة والعملات المشفرة في العام المقبل. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [إدوارد وودفورد]. إذا كانت هناك اعتراضات على هذا النشر، يرجى الاتصال بالبوابة التعلمفريق المشروع، وسيتولون بمعالجتها على الفور.
2. تنصل المسؤولية: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك للكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. يتم إجراء ترجمات المقالة إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر ذلك ، فإن نسخ أو توزيع أو نسخ المقالات المترجمة ممنوع.