Se ainda está esperançoso por altcoins, esses dados podem desfazer algumas ilusões.

De acordo com os dados compilados do painel Dune por @cgrogan, o número de tokens cripto aumentou de mais de 3,4 milhões em 2022 para mais de 39 milhões em 2025. Em 2024 e 2023, o mercado cripto criou mais de 10,09 milhões e 18,7 milhões de tokens, respectivamente.

Em contraste marcante com esse crescimento explosivo nas altcoins, o número de desenvolvedores de criptomoedas diminuiu em vez de aumentar. O Relatório de Desenvolvedores de Cripto da Electric Capital mostra que o número total de desenvolvedores de criptomoedas caiu 7% em 2024 e 24% em 2023.

O mercado de criptomoedas há muito se tornou uma verdadeira “fábrica de tokens”, onde a inovação agora é principalmente limitada a novos modelos de token e mecanismos de jogo, em vez de mudanças de paradigma fundamentais.

Por trás da ilusão de justiça e riqueza da noite para o dia, está um custo extremamente baixo de atividade maliciosa e um grande número de usuários de varejo fraudados. No ambiente de PvP de longo prazo, todos os principais participantes, incluindo os usuários, foram condicionados a se tornarem oportunistas inteligentes de curto prazo.

Sair ou Esperar por uma Reviravolta?

Ontem, o índice de medo e ganância de cripto caiu para 10, seu nível mais baixo desde junho de 2022.@ZKSgurefutou os apelos para intervenção externa na cripto, afirmando: 'Mesmo aqueles dentro do mercado mal conseguem ficar.'

As bolsas de valores e os VCs, os participantes mais criticados neste ciclo de alta, agora estão procurando oportunidades de saída ou sendo forçados a sair.

A exchange de derivativos de cripto de longa data BitMEX está buscando uma venda. Segundo fontes citadas pelo ChainCatcher, a maior exchange de opções de cripto, Deribit, pode ter finalizado um acordo de aquisição no valor de até $5 bilhões.

Não são apenas trocas—Cripto está vendo uma onda de fusões e aquisições. De acordo com RootData, quase 30 acordos de fusões e aquisições ocorreram no espaço cripto nos primeiros dois meses de 2025, com uma média de cerca de 15 por mês.

Muitos VCs estão enfrentando eliminação. Na Consensus HK, YettaS observou que o cenário de VC estava cheio de desespero—alguns VCs não conseguiram garantir sua próxima rodada de financiamento, alguns perderam metade de sua equipe, outros mudaram para investimentos estratégicos em vez de investimentos independentes, e alguns até consideraram lançar um meme coin para arrecadar fundos.

Enquanto isso, investidor @26x14ethestá a aconselhar os jovens a não desperdiçarem o seu recurso mais valioso — o tempo — a perseguir ouro na cripto. Em vez disso, sugere explorar estágios em setores de alto potencial como IA e robótica. Os dias do dinheiro fácil de 2017 a 2021 acabaram e, hoje, o tempo é o ativo mais valioso.

No entanto, alguns ainda estão esperando por uma reviravolta. Cripto KOL@cmdefiPermanece menos pessimista, comparando o mercado atual com 2018-2019, quando a bolha das ICOs estourou e muitos acreditavam que a indústria estava morta, cheia de golpes.

“Mas então veio o Verão DeFi em 2020. Com menos capital especulativo, o mercado concentrou-se mais na inovação de aplicativos. Mantenha-se no jogo.”

A criação de tokens em linha de montagem está esgotando o mercado.

Este ciclo de alta tem sido brutalmente difícil.

Mal se vê alguma inovação emocionante em cripto. Desde Trump desencadeando uma frenesi de token de celebridade, até a Pi Network sendo listada nas principais exchanges, e agora o Safe sofrendo um ataque de hacker — apenas agora as pessoas estão acordando para a absurdidade e fragilidade do sistema cripto.

Um gráfico ilustrando o estado atual do ecossistema cripto por KOL no exterior@sherlocktem ressoado com o mercado, mostrando que enquanto a infraestrutura cripto permanece instável, grupos conspiratórios estão por toda parte.

Neste ciclo de alta, ganhar dinheiro se tornou ainda mais difícil.

Os jogadores que sobreviveram ao último mercado de alta podem achar especialmente doloroso. A Binance, uma vez o local de nascimento de mitos de riqueza, se transformou em um depósito de projetos e moedas meme. A chamada fase “alfa” de listagens de tokens agora parece o auge. De acordo com Presto Research, todos os tokens listados na Binance no primeiro mês de 2025 viram uma queda de mais de 70%.

Mesmo que você segure as mãos de diamante beta no top 20 por capitalização de mercado, você não é mais recompensado. De julho de 2024 até agora, os tokens no top 20 por capitalização de mercado geralmente caíram mais de 60%. Até os chamados "caçadores de lucro" lamentam que, não importa o quanto eles melhorem, ainda não conseguem escapar de serem queimados.

O aparentemente justo PVP on-chain está completamente em desordem.

Em 26 de fevereiro, o número de tokens emitidos na plataforma Pump.fun ultrapassou 8,1 milhões, com quase 32 moedas meme tendo uma capitalização de mercado acima de $100 milhões, e apenas 154 com uma capitalização de mercado acima de $10 milhões. Após escândalos como Libra e outras moedas de celebridades, o PVP on-chain também chegou ao fim.

Com nenhuma inovação real em cripto e a maioria das pessoas incapazes de ganhar dinheiro, para onde foi todo o dinheiro?

Co-fundador da Conflux Yuanjie pode ter revelado a verdade. À parte de alguns sortudos, a grande maioria dos fundos foi parar nos bolsos de várias partes envolvidas no modelo de “fábrica de token”.

Yuanjie compartilhou no Twitter: "Na 'fábrica de tokens', não são apenas VCs, empreendedores em série, formadores de mercado, agências OL, estúdios, baleias e exchanges envolvidos. É uma linha de montagem completa que suga gananciosamente o sangue da indústria e dos investidores varejistas."

No mercado de cripto, criar e vender tokens é o maior modelo de negócios.

De acordo com Yuanjie, no modelo da "fábrica de tokens", o processo de criação de riqueza para projetos se concentra principalmente em duas etapas principais: alocação de fichas e listagem de tokens. O processo de linha de montagem para a criação de tokens é:

1. Encontre um fundador apoiado por círculos centrais (por exemplo, Vitalik, A16Z, Binance) ou um líder de meme com influência significativa para garantir tokens de baixo preço.
2. Crie uma narrativa positiva e utilize dados artificiais (TVL, dados on-chain, tamanho do nó, etc.).
3. Vincule grupos de KOL para completar o shilling no Twitter.
4. Decisores-chave alvo influenciando listagens de tokens (para fazer o empurrão final).
5. Após a listagem, comece a despejar tokens através dos market makers e repita o processo para criar o próximo projeto.

Um investidor tanto do Web2 quanto do Web3 também disse ao ChainCatcher que, porque não há investimento em P&D e as equipes não precisam apoiar muitas pessoas, desde que consigam concluir a listagem do token e "colher", os projetos não vão morrer. "O mecanismo de eliminação do mercado falhou completamente, e os projetos e tokens lixo continuam se multiplicando."

Mas, à medida que os usuários regulares deixam de cair nos esquemas de "narrativa" criados por equipes de projetos e VCs, um modelo de criação de token de meme mais agressivo surgiu. Segue a mesma metodologia, mas sem VCs envolvidos.

As barreiras quase inexistentes para a emissão justa de tokens escondem custos extremamente baixos para atividades maliciosas. Parceiro de investimento em Cripto primitivo @YettaSingacredita que o modelo de meme é essencialmente um mundo on-chain mais sombrio do que o modelo VC. Devido à falta de produto e suporte técnico, a “justiça absoluta” muitas vezes é apenas uma fachada. Escândalos como o Libra revelaram a última camada de disfarce para as moedas de meme.

Onde Deve Ser Mirado o Primeiro Tiro da Revolução?

Os efeitos da riqueza estão falhando em todos os lugares, e a indústria iniciou uma reflexão coletiva e responsabilidade.

Recentemente, a opinião pública mais uma vez se voltou para os estúdios de corte de cabelo. Cripto KOL @mscryptojiayiacredita que o surgimento das altcoins pode ser rastreado até o momento em que o sistema de “suborno” floresceu e o primeiro tiro da reforma da indústria deve mirar nos estúdios de barbeamento.

Em sua opinião, estúdios e equipes de projeto "coludiram" para criar a 'falsa prosperidade' da indústria, não apenas diluindo os retornos esperados dos usuários comuns, mas também enfraquecendo a lealdade de longo prazo dos usuários aos projetos, levando as comunidades a degradarem de comunidades de valor para espaços de transação orientados pelo mercado, ao mesmo tempo em que preparavam o terreno para o despejo no mercado secundário.

Ela criticou que muitos estúdios, sem nenhum limite, conluíram com projetos fraudulentos para se envolver em comportamentos vergonhosos como criar buracos de rato, enganar exchanges e usuários.

No entanto, KOL no espaço de airdrop @Ice_Frog666666 rebateu isso. Ele acredita que a "falsa prosperidade" é o resultado do desenvolvimento distorcido da indústria, não sua causa. Os estúdios não são os maiores beneficiários ou legisladores, e se a faca não estiver direcionada aos maiores beneficiários ou legisladores, a reforma inevitavelmente falhará.

Além dos estúdios de corte de cabelo, durante este mercado em alta, o VC e o CEX são repetidamente apontados como os principais cúmplices que se beneficiam do sistema.

Durante a Conferência de Consenso de Hong Kong, um VC de Cripto até criticou o caos causado pelas moedas de lixo, dizendo: "90% dos VCs deveriam fechar as portas".

O aumento dos tokens de VC também decorre dos inúmeros golpes de cripto pós-ICO, com VCs analisando e apoiando projetos que são gradualmente reconhecidos por investidores de varejo.

No entanto, os líderes dos investidores de varejo já perderam a confiança. Os investidores de varejo acreditam que os VCs podem adquirir tokens a custos mais baixos e com uma vantagem de informação, colaborando com equipes de projetos para despejar tokens e colher usuários.

Neste mercado de alta, os tokens de VC geralmente estão supervalorizados com baixa liquidez, levando à venda assim que são listados, o que é uma fonte de insatisfação entre os usuários da comunidade.

He Yi também respondeu à disputa de listagem no AMA do ano passado, afirmando diretamente que 'alguns VCs são de fato a razão principal para os preços inflacionados'.

Os que se machucam são sempre os investidores comuns de varejo.

As exchanges, como o elo mais poderoso na criação de riqueza, naturalmente também são responsáveis perante o mercado.

Grandes exchanges como Binance e Coinbase têm frequentemente se envolvido em disputas de listagem ao longo do último ano. As taxas exorbitantes de listagem da CEX foram vistas pelo CEO da Moonrock Capital, Simon, como a principal razão pela qual as equipes de projetos não podiam arcar com os custos, levando a uma perda de liquidez de mercado.

Embora He Yi posteriormente tenha negado as exorbitantes "taxas de listagem," os mecanismos de listagem da CEX, a negociação interna do "grupo de melhores amigos" e outras práticas têm sido consistentemente questionadas como um dos principais culpados pela listagem de projetos de lixo e pela sugação de sangue.

Embora He Yi tenha afirmado repetidamente que a Binance possui um processo de listagem transparente e complexo, o token meme TST na cadeia BNB foi rapidamente listado e imediatamente descartado, com até Zhao Changpeng começando a questionar as questões de listagem da Binance.

Não são apenas bolsas e VCs - qualquer parte em busca de lucro na “fábrica de tokens” pode fazer parte da “revolução.” Cripto KOL@CyberPhilosacredita que os três principais problemas no mundo da Cripto, além de CEX, são as agências KOL e os market makers.

Uma visão comum é que os principais participantes deste mercado em alta se tornaram muito dependentes de métodos antigos, com inovação nativa insuficiente. Após a falta de nova liquidez externa entrando, tudo falhou. Mas isso é uma consequência ou a causa? Por que cada parte na cadeia pode potencialmente se tornar uma "praga"?

KOL no exteriorMurtazareflete: 'A riqueza veio muito antes da praticidade, não apenas um pequeno erro que se resolveria com o tempo. Isso realmente representa uma ameaça fatal para a tecnologia realizar seu potencial.'

Murtaza mencionou que o valor de mercado global das criptomoedas ultrapassa os $2 trilhões. Tipicamente, indústrias desse tamanho se formam apenas após desenvolver algo socialmente útil.

Co-fundador da Cypher Capital, Bill, e parceiro da Nothing Research@0x_Toddcompartilhou pontos de vista semelhantes ao refletir sobre a situação dos VCs e exchanges.

Billafirmou que o capital de risco da Web3 segue uma lógica completamente diferente do capital de risco da Web2. O primeiro enfatiza que "a fama precoce é a chave", e o modelo de criação rápida de riqueza incentiva os fundadores a seguir tendências, focar em marketing e listar projetos rapidamente em bolsas de valores.

Na visão de Bill, o Web3 realmente precisa de mais “capital paciente”—capital de risco que segue os métodos do Web2 e apoia os fundadores na construção de valor a longo prazo em mercados importantes, permitindo que as equipes se concentrem no desenvolvimento do produto em vez de correr para sacar o dinheiro.

O dilema de listagem da CEX também pode decorrer da realização antecipada de riqueza pelas equipes do projeto.@0x_Toddacredita que, em comparação com os IPOs tradicionais do mercado Web2, o problema dos protocolos Cripto é que eles desfrutam dos benefícios das listagens tradicionais: os investidores saem/incentivam os funcionários, mas não assumem as obrigações tradicionais de listagem.

A falta de regulamentação de cripto também é uma questão-chave. @0x_Todddeclarou: 'Suborno, falsificação, manipulação de volume, golpes' - todas essas táticas são usadas porque não há punições.

Atualmente, o pânico cripto está no auge. Apesar da responsabilidade e reflexão generalizadas, a indústria permanece coletivamente presa. Se a indústria pode realmente se "purificar" e alcançar um momento de clareza permanece desconhecido.

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