Encaminhado o Título Original: Como a Morpho Solidificou Sua Posição no Mercado de Empréstimos Através de Dois Saltos?

Os protocolos de empréstimo detêm a maior participação de mercado em DeFi em termos de capacidade de capital, tornando-se o maior setor em termos de absorção de liquidez. O mercado de empréstimos tem uma demanda comprovada, um modelo de negócio saudável e uma participação de mercado relativamente concentrada.

(Fonte: defillama)

O fosso para plataformas de empréstimo descentralizadas é claramente visível: a participação de mercado da Aave continuou a aumentar, de uma faixa estável de 50-60% em 2023 para a faixa atual de 65-70%.

Fonte:https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending

Após anos de desenvolvimento, ao examinar a trajetória de crescimento da Aave, várias vantagens-chave contribuíram para a sua atual participação dominante no mercado:

1. Desempenho de segurança estável a longo prazo:

• Embora muitos projetos tenham bifurcado Aave, eles foram fechados rapidamente devido a problemas como ataques ou dívidas ruins. Em contraste, Aave manteve um histórico de segurança relativamente aceitável. Protocolos de empréstimo emergentes, embora potencialmente ofereçam conceitos inovadores ou rendimentos mais altos a curto prazo, muitas vezes lutam para ganhar a confiança de grandes usuários de capital, especialmente sem passar por anos de testes de mercado.

1. Investimento aumentado em segurança:

• Os protocolos de empréstimo líderes, apoiados por receitas mais altas e um tesouro bem financiado, são capazes de alocar recursos sólidos para auditorias de segurança e gerenciamento de riscos. Essa vantagem orçamentária não apenas garante a segurança do desenvolvimento de novos recursos, mas também estabelece uma base sólida para a introdução de novos ativos, o que é crucial para a sustentabilidade de longo prazo do protocolo.

Crescimento e Posição de Mercado da Morpho

Desde que obteve financiamento da a16z na segunda metade de 2022, a Morpho deu grandes passos no espaço de empréstimos nos últimos dois anos. Como mostrado abaixo, o volume atual de empréstimos da Morpho alcançou US$ 1,432 bilhão, ficando logo atrás da Aave e da Spark.

Origem:https://tokenterminal.com/explorer/markets/lending

O sucesso da Morpho pode ser dividido em duas fases, e é por meio do acúmulo durante esses períodos que a participação de mercado da Morpho aumentou constantemente.

Primeiro Salto: Otimizando Aave e Compound para um Crescimento Rápido

O modelo de negócios inicial da Morpho concentrou-se em melhorar a eficiência de utilização de capital dos protocolos de empréstimos, abordando especialmente o descompasso entre depósitos e empréstimos em modelos baseados em pools como Aave e Compound. Ao introduzir um mecanismo de correspondência peer-to-peer (P2P), a Morpho forneceu aos usuários melhores opções de taxa de juros, oferecendo taxas de depósito mais altas e taxas de empréstimo mais baixas.

A limitação central do modelo baseado em pool reside no desequilíbrio entre os depósitos totais e os empréstimos totais, com os depósitos frequentemente excedendo os empréstimos. Essa ineficiência leva a problemas:

• O interesse dos usuários de depósito é diluído pelos fundos ociosos.
• Os usuários que pegam emprestado devem arcar com o custo dos juros de todo o pool, e não apenas da parte dos fundos que eles realmente usam.

A solução da Morpho introduz um novo fluxo de trabalho: os depósitos e a garantia dos usuários são alocados para Aave e Compound, garantindo que recebam a taxa de juros básica. Enquanto isso, a Morpho usa um mecanismo de correspondência P2P para priorizar grandes pedidos e correspondências diretas de depósitos com mutuários, reduzindo fundos ociosos. Dessa forma, todos os depósitos são utilizados e os mutuários pagam juros apenas sobre os fundos que realmente precisam, alcançando a otimização da taxa de juros.

A principal vantagem deste mecanismo de correspondência é que ele elimina os gargalos de eficiência dos modelos tradicionais:

• Os usuários de depósito desfrutam de retornos mais altos, e os mutuários pagam juros mais baixos, levando a um alinhamento de taxas e aprimorando significativamente a experiência do usuário.
• Morpho opera em cima do Aave e do Compound, utilizando sua infraestrutura como buffers de capital, mantendo assim níveis de risco comparáveis a esses protocolos estabelecidos.

Para os usuários, este modelo é altamente atrativo:

1. Independentemente de haver uma correspondência, os usuários recebem taxas de juros comparáveis às da Aave e da Compound, e no caso de uma correspondência, seus retornos/custos são ainda mais otimizados.
2. O sistema da Morpho é baseado em protocolos bem estabelecidos, com seu modelo de gerenciamento de riscos e alocação de capital herdando totalmente as metodologias da Aave e da Compound, reduzindo assim os custos de confiança para os usuários em plataformas emergentes.

Através deste design inovador, a Morpho utilizou de forma inteligente a composabilidade do DeFi para atrair mais capital dos usuários, ao mesmo tempo em que oferece serviços eficientes de otimização de taxa de juros com exposição de baixo risco.

Segundo Salto: De Aplicação para Infraestrutura Sem Permissão, Separando o Risco e Construindo um Ecossistema Independente

Como discutido anteriormente, o Otimizador Morpho alcançou o primeiro salto da Morpho, permitindo que se destacasse entre numerosos protocolos de empréstimos e se tornasse uma plataforma importante no mercado. No entanto, tanto do ponto de vista do produto e do posicionamento do protocolo, quanto da abertura do desenvolvimento do ecossistema, o Otimizador não pôde oferecer possibilidades mais amplas. Isso ocorre porque o crescimento do Otimizador foi limitado pelo design atual do pool de empréstimos subjacente, que depende fortemente de seu DAO e empreiteiros confiáveis para monitorar e atualizar centenas de parâmetros de risco ou atualizar grandes contratos inteligentes diariamente. Sem inovações adicionais, a Morpho teria dificuldade em atrair uma gama mais ampla de desenvolvedores e protocolos nativos e só seria posicionada como um protocolo de ecossistema para Aave e Compound. Esta é a razão pela qual o Otimizador Morpho está sendo descontinuado agora.

Portanto, a Morpho adotou uma estratégia de produto no estilo Uni V4, onde se concentra apenas em uma camada fundamental para grandes serviços financeiros, abrindo módulos acima dessa camada base. Isso significa: produto mínimo, denominado “primitivos”, com todos os parâmetros de empréstimo abertos para indivíduos e protocolos do ecossistema sem permissão. Ao transferir o risco da plataforma para terceiros, o valor do próprio ecossistema da Morpho continua a crescer.

Por que a Morpho adota componentes mínimos e parâmetros de risco abertos para terceiros?

• Isolamento de Risco: Mercados de empréstimo independentes. Ao contrário de pools multi-ativos, os parâmetros de liquidação de cada mercado podem ser definidos sem considerar os ativos de maior risco em um cesto. O contrato inteligente do Morpho contém apenas 650 linhas de código Solidity, é não-atualizável, simples e seguro.
• Vaults personalizáveis: Por exemplo, um provedor pode emprestar a um LLTV mais alto enquanto suporta o mesmo risco de mercado ao fornecer a um pool de vários ativos com um LLTV mais baixo. Também é possível criar mercados com qualquer tipo de garantia e ativo de empréstimo, juntamente com parâmetros de risco personalizáveis.
• Redução de custos: o Morpho opera de forma totalmente autônoma, portanto, não há necessidade de incorrer em custos para a manutenção da plataforma, gerentes de risco ou especialistas em segurança de código. O design de contrato inteligente singleton, com base em código simples, reduz os custos de gás em 70%.
• Infraestrutura semelhante ao Lego: protocolos de terceiros ou indivíduos podem adicionar camadas lógicas adicionais ao Morpho. Essas camadas podem aprimorar as funções principais ao gerenciar riscos e conformidade, ou simplificar a experiência de empréstimo passivo. Por exemplo, especialistas em risco podem construir cofres curados não custodiais nos quais os credores ganham retornos passivamente. Esses cofres reimaginam as atuais pools de empréstimo multi-colateral.
• Gestão de Dívidas Ruins: A Morpho utiliza uma abordagem distinta para dívidas ruins. Especificamente, se uma conta ainda tiver dívidas não pagas após a liquidação e não houver garantia para cobrir o déficit, a perda é compartilhada por todos os credores de acordo com uma proporção predeterminada. Isso garante que a Morpho não vá à falência devido a dívidas ruins. Mesmo com dívidas ruins, isso afeta apenas mercados independentes específicos, e a menos que ocorram falhas de mercado em larga escala, o valor do ecossistema da Morpho permanece intacto.
• Amigável para desenvolvedores: O gerenciamento de contas permite interações sem taxa de gás e abstração de conta, enquanto empréstimos flash gratuitos permitem que qualquer pessoa acesse todos os ativos de mercado em uma única chamada, desde que reembolsem na mesma transação.

O Morpho oferece autonomia completa para os usuários criarem e implementarem seus próprios sistemas de gerenciamento de risco de empréstimo. Instituições financeiras profissionais também podem aproveitar a plataforma para colaborar com outros participantes do mercado e ganhar taxas oferecendo serviços de gerenciamento. A natureza sem confiança da plataforma permite que os usuários definam flexivelmente vários parâmetros e criem e implantem mercados de empréstimos de forma independente, sem depender de governança externa para adicionar ativos ou ajustar regras de mercado. Essa flexibilidade dá aos criadores de mercado uma grande liberdade, permitindo-lhes gerenciar de forma independente os riscos e recompensas do pool de empréstimos com base em suas próprias avaliações de risco, atendendo às diversas necessidades dos usuários em termos de tolerância ao risco e casos de uso.

No entanto, o design sem confiança é principalmente destinado a acumular reputação e TVL a baixo custo. Atualmente, o Morpho hospeda centenas de cofres, mas a maioria dos cofres listados na interface do Morpho são criados por especialistas em gestão de riscos. O Morpho permite que qualquer pessoa crie cofres, o que adiciona TVL sem risco. Mesmo que a maioria dos cofres falhe, não causará nenhum impacto significativo. No entanto, os cofres bem-sucedidos se destacarão, e sua posição será elevada ao nível de especialistas em gestão de riscos, beneficiando-se da base de usuários trazida pela plataforma Morpho. Antes disso, os cofres criados por indivíduos devem passar por um longo período operacional.

Como funciona o Morpho Vaults?

Morpho Vault é um sistema de cofre de empréstimos construído no protocolo Morpho, especificamente projetado para gerenciar ativos de empréstimos. Sejam DAOs, protocolos, investidores individuais ou fundos de hedge, qualquer pessoa pode criar e gerenciar cofres livremente no Morpho Vault, sendo que cada cofre se concentra em um ativo de empréstimo específico e oferece suporte à exposição personalizável ao risco, permitindo que os fundos sejam alocados para um ou mais mercados do Morpho.

Origem: Morpho

Este design otimiza grandemente o processo de empréstimo, aprimorando a experiência geral do usuário ao agregar efetivamente a liquidez do mercado. Os usuários não só podem acessar mercados independentes e pools de empréstimo para participar de transações, mas também podem facilmente fornecer liquidez, ganhando juros passivos.

Outra característica importante é a gestão de risco altamente flexível e as estruturas de taxa que o Morpho Vault oferece. Cada vault pode ajustar as configurações de exposição ao risco e taxa de desempenho de acordo com necessidades específicas. Por exemplo, um vault focado em ativos LST envolverá apenas exposição ao risco relevante, enquanto um vault dedicado a ativos RWA se concentrará nessa classe de ativos. Essa personalização permite que os usuários selecionem o vault que melhor se adapte à sua tolerância ao risco e objetivos de investimento.

Desde o final de novembro, a comunidade aprovou a proposta de transferibilidade de tokens. Para o modelo atual que depende da concessão de tokens Morpho para atrair usuários, a capacidade de negociar tokens Morpho pode aumentar significativamente a participação dos usuários. Além disso, desde o seu lançamento na Base em junho, o Morpho tem visto um crescimento contínuo em todas as métricas e se tornou um protocolo DeFi popular no ecossistema da Base. Com as opções de staking potenciais em torno de ETFs ETH, as discussões em torno de RWA têm aumentado, e o Morpho lançou o primeiro cofre RWA certificado pela Coinbase na cadeia da Base. Os dois cofres selecionados pela SteakhouseFi e Re7Capital oferecerão suporte a uma variedade de opções de colateral RWA, posicionando o Morpho em um lugar muito único dentro do ecossistema da Base.

Ao olhar para a história de desenvolvimento da Morpho, outros protocolos de empréstimo podem aprender com os esforços da Morpho em construir sua reputação. Começando com o Otimizador da Morpho, a plataforma alavancou Aave e Compound como pools de buffer de capital e dependeu de suas suposições de segurança históricas para estabelecer rapidamente sua marca. Quando chegou a hora de desenvolver seu próprio ecossistema e se tornar um protocolo independente, a Morpho abriu a dimensão de empréstimos para terceiros, reduzindo significativamente os riscos que poderia enfrentar. Essa abordagem permitiu que o protocolo desenvolvesse seu ecossistema a baixo custo, ao mesmo tempo em que criava aplicativos nativos dentro de seu ecossistema. A Morpho claramente entende que, para os protocolos de empréstimo, manter uma história operacional estável é crucial para construir uma marca de segurança, que é a base de sua identidade.

Aviso legal:

1. Este artigo é reimpresso de [BlockBooster)]. Encaminhou o Título Original: “Como a Morpho Solidificou Sua Posição no Mercado de Empréstimos Através de Dois Saltos?” Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [Kevin]. Se houver objeções a esta reimpressão, entre em contato com o Gate Learnequipe e eles vão lidar com isso prontamente.
2. Isenção de Responsabilidade: As visões e opiniões expressas neste artigo são exclusivamente do autor e não constituem nenhum conselho de investimento.
3. As traduções do artigo para outros idiomas são feitas pela equipe de aprendizado da Gate. A menos que seja mencionado, copiar, distribuir ou plagiar os artigos traduzidos é proibido.