Faire suivre le titre original: Unusual Money

L'argent ne pousse pas sur les arbres, mais les protocoles DeFi ont un moyen de le multiplier - jusqu'à ce que la réalité fasse les mathématiques.

protocole français Argent habituela vendu aux utilisateurs un rêve: transformez votre ennuyeux USD0 en magique USD0++, un jeton productif qui était "généralement d'une valeur d'un dollar." Pas toujours. Généralement.

Les agriculteurs n'ont pas pu résister.60% de rendement sur les stablecoins? Une partie de la tarte habituelle de jetons USUAL ? Il est temps de singe et de regarder l'imprimante à billets tourner.

Le slogan “généralement d'une valeur de un dollar” aurait dû être le premier signe d'alerte.

Puis vint Le divertissement du soir du 9 janvier - USD0++ n'était pas du tout une stablecoin, mais une obligation à coupon zéro de quatre ans d'une valeur de 0,87 $. Renversement de situation.

Alors que USD0 a maintenu son ancrage au dollar, des centaines de millions de USD0++ se sont retrouvés piégés dans des protocoles toujours en train de rêver de valorisations en dollars. Capital MEV ?

Quand votre argent enrichit les autres, êtes-vous vraiment l'utilisateur ou le produit ?

Les petits caractères ont tendance à devenir des caractères gras - généralement juste après que votre argent soit parti.

Une minute, USD0++ était un paradis « money printer go brrr » indexé sur le dollar.

La suite ? Un blocage de quatre ans avec des frais de sortie de 13% si vous vouliez sortir plus tôt. Récupérez maintenant à 87 cents pour un dollar, ou attendez jusqu'en 2028 pour récupérer votre dollar entier.

Des centaines de millions de fonds d'utilisateurs se sont retrouvés piégés dans des protocoles qui ne négocient encore que des fantasmes à un dollar.

Usual Money n'a pas seulement déplacé les poteaux de but - ils ont changé tout le jeu pendant que les joueurs étaient toujours sur le terrain.

Promettre des rendements futurs du Trésor, agiter quelques émissions de jetons et regarder le TVL grimper.

Besoin de légitimité? Il suffit d'ajouter MEV Capitalà la liste.

JeterSteakhouseetGanteletpour faire bonne mesure - rien ne dit "faites-moi confiance" comme avoir la les plus gros joueurs à votre table.

Rien ne dit « faites-moi confiance » comme un nom de réputation sur la porte - même s'ils en possèdent les deux côtés.

Le piège parfait ne ressemble pas du tout à un piège. Il ressemble à une opportunité.

Quand la réalité mathématique frappe un fantasme codé en dur, qui en paye le prix ?

Les mathématiques de la misère

La dernière leçon de DeFi en mathématiques avancées : lorsque 1 ne signifie pas 1, quelqu'un s'enrichit de la différence.

La configuration était belle dans sa simplicité : les marchés Morpho ont couronné le roi USD0++, en codant en dur sa valeur à 1 $.

Les utilisateurs pourraient empruntez jusqu'à 86% contre leurs tokens « stables ». Le rêve d’un imprimeur d’argent - jusqu’à ce que quelqu’un vérifie les calculs.

Révélation surprise du jeudin'a pas seulement déplacé les décimales - il a brisé les réalités. USD0++ ne valait pas un dollar après tout. Essayez 87 cents.

Mais les oracles? Ils ont continué à chanter leur douce berceuse du dollar, transformant une caractéristique en cellule de prison.

Fondateur d'AaveStani Kulechov a craquél'arithmétique brutale: «C'est une situation très délicate, car si le USD0++ est échangé comme une obligation à coupon zéro, cela signifie que la position sera sous l'eau (essentiellement une dette cachée) pour toujours, car même après 4 ans de la maturité.

Même après quatre ans à retenir votre souffle, les intérêts accumulés garantiraient que ces positions restent mortes à l'arrivée. La dette impayée arborant un sourire.

Le facteur de clôture s'est établi à 100%, mais cela aurait tout aussi bien pu être zéro.

Les utilisateurs ne pouvaient pas se racheter à 1 $, les laissant regarder leur dette se multiplier comme des bactéries dans une boîte de Pétri.

La solution de MEV Capital? Un tout nouveau marché « USD0++ Naked » au prix de 0,87 $. « Migrez vos positions sous-marines ! » ont-ils promis. « Des tarifs plus bas ! Aucun remboursement immédiat n’est nécessaire !

Les marchés Morpho ont sombré dans le chaos. Les curateurs contre les utilisateurs, les utilisateurs contre les utilisateurs, tout le monde se battant pour des canots de sauvetage pendant que le navire prenait l'eau.

Le capital de MEV a travaillé frénétiquement pour colmater les brèches, redéployant des marchés avec des oracles corrigés pour arrêter l'hémorragie.*

Mais pour les utilisateurs piégés sur le marché original de Morpho, c'était comme jeter un gilet de sauvetage à un homme qui se noie - tout en l'attachant au pont.

Sans mécanisme de remboursement instantané et une liquidité verrouillée plus serrée que le portefeuille d'un avare, la plupart ont été laissés à regarder leurs "dollars" fondre plus rapidement qu'une glace en juillet.

À leur crédit, Les efforts acharnés de MEV Capital ont finalement payé. Malgré la tourmente, ils ont réussi à diriger le navire vers des eaux plus calmes, évitant toute mauvaise dette pour les utilisateurs.*

Dans un jeu où les fantasmes codés en dur entrent en conflit avec les réalités mathématiques, qui se retrouve le bec dans l'eau lorsque la musique s'arrête?

Les chanceux

Certains rats n'ont pas besoin de voir le navire couler pour savoir quand sauter.

Quelques heures avant la grande révélation du 9 janvier,Gauntlet a démontréleur timing impressionnant sur le marché.

Un $43 million exodus, la chorégraphie parfaite pour un désastre « inattendu ».

Alors que le reste de DeFi dormait, Le Gilga de MEV Capitala pris Twitter avec une histoire du coucher: "Malheureusement, nous ne savions rien ... J'aurais aimé que nous le fassions."

Ils étaient simplement des passants innocents qui "ont compris comme le reste de la communauté". Maintenant, ils étaient là pour aider - offrant aux emprunteurs une chance de "migrer sans avoir à rembourser leur dette avec une importante décote".

Comme c'est attentionné.

Mais voici où l'intrigue s'épaissit: le fondateur de UsualAdli.ethne dirigeait pas seulement le spectacle - il était aussi unactionnaire de MEV Capital par l'intermédiaire de Shift Capital.

Drôle de voir comment ces choses se passent.

Adli.eth, fondateur de Usual Money, avait acheté des actions dans MEV Capital trois ans plus tôt en 2021, un fait enregistré publiquement sur Crunchbase.

MEV Capital maintient qu'ils n'étaient pas au courant des actions de Usual qui ont conduit à l'événement de décollage.*

Le timing s'améliore. 2 janvier: MEV Capital annonce une augmentation des fraisde 8% à 10%, promettant de «bénéficier directement aux détenteurs de USUAL/USUALx.

9 janvier : Ces mêmes détenteurs regardent leurs positions s'effondrer. Quelques avantages.

Le piège était élégant: lancement avec un rachat 1:1, USD0++ en dur à 1 $ dans vos coffres, permettre aux utilisateurs d'emprunter à 86% LTV.

Ensuite, tirez le tapis - surprise ! Il s'agit en réalité d'une obligation à coupon zéro de 0,87 $. Acceptez votre perte de 13% maintenant ou on se revoit dans quatre ans.

Alors que les utilisateurs ont fait le lien entre Usual Money et MEV Capital, Adli.eth est apparu comme le fil conducteur qui les relie tous.

Crunchbase a des reçusqui montrent sa participation dans MEV Capital par le biais de Shift Capital tout simplement.

« Arrêtez vos conneries » fournisseur de liquidité CBB demandé, demandant à Adli.eth de faire la lumière sur son investissement dans MEV Capital. Le silence était assourdissant.

Plus vous creusez, plus il devient clair : dans ce jeu de bonneteau, la maison savait toujours où l'argent se déplaçait.

Lorsque les trappes de secours ne fonctionnent que pour certains, on se demande si elles ont été conçues ainsi dès le départ ?

Drapeaux rouges et vues arrière

La rétrospection n'a pas besoin de lunettes, mais la prévoyance? C'est une autre histoire.

Le 22 décembre, pendant que les fermiers de rendement comptaient leurs jetons USUAL, Paper Imperium comptait les drapeaux rouges. « Dois-je comprendre que les gens s'inscrivent pour 4 ans de risque de durée afin d'accéder (taux repo de nuit - frais USCY) * 90% ? »

Les utilisateurs bloquaient leur argent plus longtemps qu'un mandat présidentiel pour des rendements à peine meilleurs qu'un compte d'épargne. Mais qui a besoin de mathématiques lorsque les chiffres augmentent ?

Les panneaux d'avertissement étaient écrits en néon, clignotant "DANGER" en code morse.

Paper Imperium a vu à travers la fumée : des actifs de soutien douteux, des mécanismes de rachat byzantins et une complexité suffisante pour faire transpirer un physicien quantique.

Mais dans le casino DeFi, personne ne surveille les sorties jusqu'à ce qu'ils en aient besoin.

Entrez Marc Zellerde chez Aave, qui a réduit son trajet de 90 minutes à 20 en utilisant une moto. Un accident plus tard, son gain de temps s'est transformé en une peine d'hôpital de deux mois.

“Jusqu’à un jour “inhabituel” comme aujourd’hui,” prévient-il, « lorsque vos bénéfices sur papier disparaissent, et que vous perdez une grosse partie de votre collatéral.»

Pendant ce temps, Fiddy a eu une bonne prise, ce qui peut être résumé de la meilleure façon possible : lorsque des plateformes sans permission hébergent des bombes à retardement, leur réputation en subit les éclats.

Chaque explosion laisse un cratère. Pour les protocoles DeFi, ces cratères ont un prix : des primes de risque plus élevées, un capital plus coûteux et le genre de problèmes de confiance que la thérapie ne peut pas résoudre.

Les prescriptions étaient claires : construisez des pare-feu entre votre marque et les bombes que vous hébergez.

Parce que lorsque la musique s'arrête, quelqu'un paie l'orchestre - et ce ne sont généralement pas ceux qui ont dicté la chanson.

Mais dans le pays du «numbers go up», qui a le temps pour les prophéties quand il y a des bénéfices à poursuivre?

Contrôle des dommages après coup

Après le bombardement de jeudi soir, Usual Money a paniqué.

Vendredi après-midi a apporté un autre mauvais exemple de gestion de crise: un long post sur « l'information transparente » et la « croissance durable ».

Alors que la nuit de vendredi tombait, Usual a appuyé sur le bouton de panique"Migrez vos positions dès que possible pour des raisons évidentes. Les récompenses pour les positions dans les anciens marchés seront dépréciées."

Rien ne dit "tout va bien" comme annoncer des migrations lorsque le reste de DeFi dort.

Incapable de résister à jouer les héros avec l'argent de la maison,Adli.eth a commencé à faciliter les liquidationslui-même - un privilège accordé par sa capacité à racheter des USD0++ au prix plancher qu'il souhaitait.

En attendant, les coffres-forts de MEV Capital continuaient à saigner des USDC tandis que les traders dégénérés se précipitaient vers les prêts directs via des interfaces alternatives.

Parce que s'il y a une chose que les utilisateurs de DeFi aiment plus que les rendements, ce sont les rendements avec des étapes supplémentaires et des risques inconnus.

Quand votre réponse à la crise crée plus de crises, était-ce vraiment une gestion des dommages ou simplement des dommages supplémentaires ?

Le dernier tour de magie d'Unusual Money : transformer la transparence en fumée, les conflits en miroirs et prier pour que personne ne remarque la différence.

La saga US-D0++ se lit comme une compilation des plus grands succès des catastrophes cryptographiques.

Des prix codés en dur qui ne peuvent pas échouer (jusqu'à ce qu'ils le fassent), des rendements trop beaux pour être vrais (ils l'étaient), et suffisamment de conflits d'intérêts pour faire rougir un sénateur.

Bienvenue sur la plateforme de trading Gate.io1:1 tout et prier« saison, où chaque jeton vaut un dollar jusqu'à ce qu'il ne le soit plus.

Il semble que la seule chose vraiment fixée ces jours-ci est notre incapacité à apprendre du passé.

Les instruments financiers complexes nécessitent plus qu'un code intelligent et des doigts croisés pour maintenir leur valeur. Mais essayez de dire cela aux agriculteurs qui recherchent un rendement annuel de 60 % sur leurs actifs "stables".

Lorsque le prochain protocole frappera à la porte, promettant que cette fois, c'est différent, saurez-vous comment repérer la différence entre l'innovation et l'illusion ?

Parce que dans le théâtre à enjeux élevés de DeFi, ce ne sont pas seulement les acteurs qui portent des masques. Parfois, ce sont aussi les auditeurs, les développeurs et les critiques.

Et lorsque le spectacle est terminé et que les lumières s'allument, vous ne voulez pas être celui qui découvre que "décentralisé" était juste un autre mot pour "faites-nous confiance".

Unusual Money a un talent pour la diversion.

Est-ce que DeFi apprendra à regarder où elle pointe, ou continuera-t-elle simplement à applaudir jusqu'au prochain acte?

Avertissement:

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