Antes de mergulhar em como este fundo quantitativo opera e discutir seus prós e contras, vamos primeiro entender o que é a taxa de financiamento.

Qual é a taxa de financiamento?

A taxa de financiamento é um mecanismo chave no mercado de criptomoedas para contratos perpétuos, usado para ajustar a diferença de preço entre o preço do contrato e o preço do ativo subjacente. É uma troca periódica de fluxo de caixa entre traders longos e curtos. Dependendo das condições de mercado, a taxa de financiamento pode ser positiva ou negativa:

• Taxa de Financiamento Positiva: Traders em posição longa pagam taxas de financiamento para traders em posição curta. Isso geralmente ocorre quando o mercado está otimista e o preço do contrato perpétuo é maior do que o preço do mercado à vista.
• Taxa de financiamento negativa: Os traders de posição curta pagam taxas de financiamento aos traders de posição longa. Isso geralmente acontece quando o mercado está baixista e o preço do contrato perpétuo está mais baixo do que o preço do mercado à vista.

O principal objetivo da taxa de financiamento é alinhar o preço dos contratos perpétuos com o preço do mercado à vista, mantendo assim o equilíbrio do mercado.

A Importância da Taxa de Financiamento

A principal distinção entre contratos perpétuos e contratos futuros tradicionais é que os contratos perpétuos não têm data de vencimento, permitindo assim que os negociadores mantenham posições indefinidamente. As exchanges de criptomoedas implementam o mecanismo de taxa de financiamento para evitar que os preços se desviem significativamente do preço do ativo subjacente. Os papéis da taxa de financiamento incluem:

1. Ancoragem de Preço: Garante que o preço dos contratos perpétuos permaneça alinhado com o ativo subjacente (preço à vista ou preço do índice).
2. Equilíbrio de Mercado: Ao cobrar uma taxa de financiamento, a taxa de financiamento incentiva os traders a assumir posições opostas quando os preços se desviam, reduzindo a extensão do desvio.
3. Aumentando a Liquidez: Quando o mecanismo da taxa de financiamento opera sem problemas, a experiência de negociação de contratos perpétuos torna-se semelhante à do mercado à vista, atraindo mais investidores para participar.

Taxa de Financiamento vs. Contango e Backwardation nos Mercados Futuros Tradicionais

Contango e Backwardation

Nos mercados futuros tradicionais:

• Contango: Os preços futuros são mais altos do que os preços à vista, geralmente refletindo o custo de capital e armazenamento.
• Backwardation: Os preços futuros são mais baixos do que os preços à vista, refletindo tipicamente a escassez do ativo subjacente ou a forte demanda a curto prazo.

Relação Entre a Taxa de Financiamento e Contango/Backwardation

A taxa de financiamento serve como um mecanismo de ajuste dinâmico no mercado de contratos perpétuos, semelhante ao papel do contango e backwardation nos mercados de futuros tradicionais:

1. Contango corresponde a uma taxa de financiamento positiva
   Quando o preço do contrato perpétuo excede o preço à vista, os traders em posição longa pagam uma taxa de financiamento aos usuários em posição curta, incentivando traders em posição curta a entrar e reduzir o preço do contrato. Isso é semelhante à diferença de preço positiva observada nos mercados de futuros tradicionais, onde os investidores pagam o custo de manter contratos futuros.

1. Backwardation corresponde a uma taxa de financiamento negativa
   Quando o preço do contrato perpétuo é menor do que o preço à vista, os traders em posição curta pagam uma taxa de financiamento aos usuários em posição longa, incentivando os traders em posição longa a entrar e elevar o preço do contrato. Isso reflete o cenário de backwardation nos mercados tradicionais de futuros, onde os preços futuros são mais baixos devido à escassez do ativo subjacente.

1. Ajuste dinâmico da taxa de financiamento
   Ao contrário das diferenças de preço estáticas nos futuros tradicionais, a taxa de financiamento dos contratos perpétuos é recalculada periodicamente (geralmente a cada 8 horas), ajustando dinamicamente com base nas condições de mercado para evitar desvios prolongados de preço.

Cálculo de Taxas de Financiamento

A taxa de financiamento é calculada da seguinte forma:

Taxa de Financiamento = Valor Nominal do Contrato × Taxa de Financiamento

Onde:

• Valor Nominal do Contrato: Valor da posição vinculado ao preço da marca, utilizado para evitar o impacto de flutuações extremas de preço.
• Taxa de Financiamento: Com base nas forças longas e curtas do mercado e na divergência de preços do ativo subjacente, geralmente é derivada de diferenciais de taxa de juros e base de preços.

Por exemplo, nos contratos perpétuos da Gate.io, as taxas de financiamento da maioria dos ativos são recalculadas a cada 8 horas. Alguns ativos, como PNUTUSDT, têm as taxas de financiamento calculadas a cada 4 horas para se ajustarem mais prontamente às condições de mercado.

Arbitragem da Taxa de Financiamento: Uma Estratégia de Investimento em Criptomoeda Estável

A arbitragem da taxa de financiamento é uma estratégia de mercado neutra especificamente projetada para o mercado de criptomoedas, com o objetivo de gerar retornos estáveis aproveitando o mecanismo da taxa de financiamento de contratos perpétuos. O princípio central é estabelecer posições de hedge tanto no mercado à vista quanto no mercado de contratos perpétuos, equilibrando assim os efeitos das flutuações do mercado para alcançar geração de lucro estável.

A operação específica funciona da seguinte forma: os investidores compram ativos à vista de valor equivalente ao contrato perpétuo subjacente, enquanto estabelecem simultaneamente uma posição curta de valor igual no mercado do contrato. Essa configuração de posição garante que os movimentos de preço de mercado tenham pouco ou nenhum impacto no valor total da carteira. Por exemplo, quando o preço sobe, o valor da posição à vista aumenta, enquanto o valor da posição curta diminui, e os dois efeitos se cancelam. A principal fonte de retorno é a taxa de financiamento do contrato perpétuo. Quando o mercado está otimista, os traders longos pagam taxas de financiamento aos traders curtos, e os arbitragistas se beneficiam de lucros estáveis.

Além disso, ao utilizar o sistema de margem cruzada da exchange, a margem para posições à vista e contratuais pode ser combinada. Isso permite uma alavancagem maior e uma maior alocação de capital. Isso amplifica os retornos potenciais e permite que a estratégia alcance lucros maiores à medida que a escala de capital se expande, tornando assim a estratégia mais atraente.

Estabilidade e Baixo Risco: As Vantagens da Arbitragem da Taxa de Financiamento

A principal vantagem da arbitragem da taxa de financiamento reside em sua estabilidade e risco relativamente baixo. O hedge entre posições à vista e contratuais ajuda a minimizar os efeitos da volatilidade do mercado sobre o valor da carteira. Para os investidores, essa estratégia é amplamente impervia a flutuações de preços, com os lucros principalmente decorrentes da própria taxa de financiamento.

Comparado aos produtos financeiros tradicionais como depósitos a prazo ou produtos de renda fixa, a arbitragem da taxa de financiamento geralmente oferece retornos mais altos, especialmente quando o sentimento de mercado é otimista. Isso torna uma opção de investimento mais atraente do que os depósitos a prazo. Por exemplo, em 2024, a taxa de juros de referência dos EUA está em torno de 5% ao ano, enquanto a estratégia de arbitragem da taxa de financiamento no fundo quantitativo da Gate.io pode gerar retornos de mais de 15%.

Riscos e Limitações: Desafios da Arbitragem da Taxa de Financiamento

Embora a arbitragem da taxa de financiamento pareça estável, ela não é isenta de riscos. Durante condições de mercado de baixa, a taxa de financiamento pode se tornar negativa, exigindo que os arbitradores ajustem suas estratégias dinamicamente. Tais mudanças aumentam a complexidade operacional e incorrem em custos adicionais de transação, o que pode reduzir o benefício líquido da taxa de captação e até mesmo resultar em perdas potenciais.

Além disso, a rentabilidade da estratégia depende inteiramente do nível da taxa de financiamento. Quando a atividade de mercado é baixa, ou a taxa de financiamento se aproxima de zero, o potencial de lucro é significativamente reduzido. Condições extremas de mercado, como escassez de liquidez ou mudanças nas políticas de câmbio, também podem tornar a estratégia menos eficaz e interromper sua execução.

O que é um Fundo Quantitativo de Taxa de Financiamento?

Um fundo quantitativo de taxa de financiamento é uma carteira de investimentos que opera no mercado de contratos perpétuos de criptomoedas. Utiliza a estratégia de arbitragem de taxa de financiamento descrita acima. A principal vantagem deste fundo quantitativo está em seu sistema de negociação, que usa modelos matemáticos precisos e algoritmos para capturar discrepâncias de taxas de financiamento no mercado. Ele identifica automaticamente as oportunidades de taxa de financiamento mais atraentes, realiza avaliações de risco e gerencia posições. A negociação automatizada melhora a eficiência da execução e minimiza os erros que podem surgir do julgamento humano.

Nas equipes quantitativas profissionais, problemas que investidores comuns encontram podem ser resolvidos de forma sistemática. Primeiro, a equipe estabelece um sistema abrangente de monitoramento de riscos que acompanha continuamente indicadores de sentimento de mercado, volatilidade, volume de negociação e outros dados multidimensionais. Isso lhes permite emitir alertas antecipados antes que a taxa de financiamento se torne negativa. Quando as condições do mercado pioram, o sistema reduz automaticamente as posições ou até mesmo sai temporariamente, em vez de suportar passivamente as perdas como os traders varejistas podem fazer.

Do lado técnico, as equipes de fundos quantitativos possuem fortes capacidades de pesquisa e desenvolvimento. Eles desenvolveram sistemas de negociação de alta frequência que monitoram o mercado e executam ordens em milissegundos, reduzindo significativamente o risco de diferenças de preço à vista e futuras. Além disso, eles realizam continuamente análises de dados para avaliar precisamente a relação custo-benefício de cada negociação, garantindo lucratividade estável mesmo em ambientes de negociação de alta frequência.

Para resolver preocupações de liquidez, o fundo utiliza algoritmos e modelos financeiros para girar ativos. O sistema pode alternar entre pares nos momentos ideais, analisando indicadores de liquidez e desempenho da taxa de financiamento em diferentes pares de negociação. Quando a liquidez de um par específico diminui ou sua taxa de financiamento piora, o sistema realoca rapidamente os fundos para pares com melhor desempenho, mantendo assim a estabilidade da estratégia global.

Uma combinação de vários ativos e estratégias torna a carteira estável, mesmo que um único par de negociação ou estratégia enfrente condições adversas de mercado. Essa capacidade profissional de gerenciamento de portfólio, suporte técnico avançado e controle de risco rigoroso permitem que os fundos quantitativos ofereçam serviços de gestão de ativos mais estáveis e profissionais, uma vantagem que os investidores de varejo normalmente não têm.

Isso explica por que, no mercado de criptomoedas, escolher uma equipe quantitativa profissional para gestão de investimentos frequentemente resulta em melhores índices de risco-retorno em comparação com investimentos individuais. A equipe evita sistematicamente vários riscos e utiliza sua vantagem técnica para capturar mais oportunidades de mercado, alcançando, em última análise, lucros estáveis.

Backtest Simples de Arbitragem de Taxas de Financiamento

Figura 1: Montantes da taxa de financiamento para contratos perpétuos BTC_USDT, com rolling_90 e rolling_30 representando as taxas de financiamento médias dos últimos 90 e 30 períodos, respectivamente.

A Figura 1 mostra as taxas de financiamento para o par de negociação de contratos perpétuos BTC_USDT na Gate.io em 2024. A taxa média de financiamento por período é de 0,0081%, indicando que, a longo prazo, uma taxa de financiamento positiva é cobrada. A venda a descoberto do contrato perpétuo BTC_USDT renderá aproximadamente 0,0081% por período.

Figura 2: Testes retrospectivos de arbitragem de taxa de financiamento para contrato perpétuo BTC_USDT. A linha azul representa alavancagem 1x, enquanto a linha vermelha representa alavancagem 2x, mostrando o retorno acumulado após a coleta das taxas de financiamento.

A Figura 2 apresenta uma simples backtest para a arbitragem da taxa de financiamento do contrato perpétuo BTC_USDT. Supondo que compremos $5.000 em BTC no mercado à vista e vendamos $5.000 em contratos perpétuos de BTC, para um valor total de $10.000, em 1 de janeiro de 2024, e fechemos a posição em 31 de dezembro de 2024, podemos obter o valor de financiamento mostrado na figura. A linha azul representa o retorno acumulado com alavancagem de 1x, enquanto a linha vermelha representa o retorno acumulado com alavancagem de 2x sob um sistema de margem cruzada.

Cálculos simples mostram que, com alavancagem de 1x, o retorno anualizado é de aproximadamente 4,4%. A alavancagem de até 2x por meio do sistema de margem cruzada pode aumentar o retorno anualizado em 8,8%. O uso de tokens mais voláteis pode gerar retornos ainda mais altos e, diversificando vários pares de negociação de taxa de financiamento, um fundo quantitativo de vários ativos pode ser criado para melhorar ainda mais os retornos.

Figura 3: Retorno acumulado da arbitragem da taxa de financiamento com alavancagem de 1x entre diferentes pares de negociação de contratos perpétuos.

Figura 4: Retorno cumulativo da arbitragem da taxa de financiamento com alavancagem de 2x em diferentes pares de negociação de contratos perpétuos.

A Figura 3 mostra o backtest de vários tokens com históricos de negociação mais longos no mercado. Após realizar arbitragem da taxa de financiamento, os retornos anualizados para diferentes contratos variam. O maior retorno anualizado é para DOGE_USDT a 7,245%, seguido por LINK_USDT a 6,027%. Outros contratos têm retornos anualizados variando de 4,5% a 6%. Observamos que os contratos BTC_USDT, com menos volatilidade do que altcoins, tendem a ter taxas de financiamento mais baixas e, portanto, retornos anualizados mais baixos. Em contraste, altcoins com maior volatilidade têm retornos anualizados mais altos.

A Figura 4 ilustra os retornos cumulativos para os mesmos pares mostrados na Figura 3, mas com alavancagem de 2x sob o sistema de margem cruzada. Apesar da alavancagem aumentada, os retornos permanecem estáveis, com a maioria dos contratos rendendo retornos anuais em torno de 10%. As estratégias de fundos quantitativos profissionais podem identificar ativos mais favoráveis e fornecer retornos anuais aprimorados por meio de algoritmos avançados e gestão de portfólio.

Conclusão

Em conclusão, a arbitragem da taxa de financiamento é uma estratégia de investimento estável adequada para investidores em busca de retornos consistentes em mercados voláteis. Embora tenha algumas limitações, desde que a liquidez do mercado seja adequada e a taxa de financiamento permaneça positiva, esta estratégia pode oferecer uma fonte de retornos “near-risk-free” na maioria dos casos. A arbitragem da taxa de financiamento oferece uma alternativa mais atraente para investidores familiarizados com produtos financeiros tradicionais como depósitos a prazo ou títulos. No entanto, escolher as exchanges com cuidado e considerar os riscos de liquidez é crucial. Exchanges com reservas suficientes estão melhor posicionadas para evitar riscos de inadimplência ou falência, e, nesse sentido, a Gate.io está mais preparada do que muitas outras exchanges do setor.