Com a crescente atividade e inovação em torno de modelos de rede baseados em tokens, os construtores estão se perguntando como distinguir diferentes tipos de tokens - e qual poderia ser a melhor escolha para seus negócios. Ao mesmo tempo, tanto os consumidores quanto os formuladores de políticas estão tentando entender melhor os papéis e riscos dos tokens de blockchain em aplicações.

Para ajudar a organizar a conversa, apresentamos definições, exemplos e um quadro para entender as sete categorias de tokens que vemos empreendedores construindo com mais frequência: tokens de rede, tokens de segurança, tokens apoiados pela empresa, tokens de arcade, tokens colecionáveis, tokens lastreados em ativos e mememoedas. Nós os detalhamos com mais detalhes abaixo.

Uma atualização rápida: Tokens e suas características

Fundamentalmente, os tokens possibilitam a verdadeira propriedade digital.

Mais precisamente, um blockchain é um computador descentralizado composto por uma rede de computadores individuais que mantêm registros compartilhados — efetivamente, um “computador no céu.” Tokens are data records on those ledgers that can track quantities, permissions, and other metadata. Critically, these data records can only be changed according to the rules encoded on the blockchain, and those rules can be used to grant enforceable rights.

Abaixo dessa precisão, há muitos detalhes que têm implicações para design, funcionalidade, valor e risco: Como os tokens estão embutidos no software, eles podem ser programados para representar praticamente qualquer coisa - qualquer forma digital ou registro de propriedade. Isso significa que os tokens podem ser projetados para serem armazenadores digitais de valor como Bitcoin, ativos produtivos e consumíveis como Ether, colecionáveis como cartões de negociação digital e itens de jogo, stablecoins de pagamento como USDC e até mesmo ações digitalizadas de ações.

Alguns tokens oferecem aos detentores vários direitos — direitos de voto ou direitos econômicos, por exemplo — enquanto outros simplesmente permitem o uso de um produto ou serviço de rede. Alguns tokens são transferíveis entre usuários, e outros não são. E alguns tokens são fungíveis no sentido de que todas as unidades são equivalentes (como notas de dólar), enquanto outros são não fungíveis, no sentido de que representam ativos individuais únicos (únicos, como um carta de troca, ou até mesmo a Mona Lisa).

Essas escolhas de design importam porque ditam se um token pode ser uma boa reserva de valor ou meio de troca; se pode ser um ativo produtivocom funcional e/ou inatovalor econômico; ou se é inerentemente sem valor. As características de um token específico também ditam como ele pode ser tratado sob as leis aplicáveis.

Portanto, quer esteja a construir um projeto baseado em blockchain, a investir em tokens ou simplesmente a utilizá-los como consumidor, é essencial saber no que deve procurar. É importante não confundir, por exemplo, mememoedas com tokens de rede. O restante deste artigo tem como objetivo ajudar a esclarecer a confusão.

Tipos de tokens

Tokens de rede

Os tokens de rede estão intrinsecamente ligados à, e derivam seu valor do funcionamento programático de uma blockchain ou protocolo de contrato inteligente.

Tokens de rede frequentemente possuem utilidade embutida; eles podem ser usados para operações de rede, para formar consenso, para coordenar atualizações de protocolo ou para incentivar ações de rede. As redes às quais esses tokens se relacionam também frequentemente (e na maioria dos casos devem) contermecanismos econômicosque impulsionam o valor do token. Estes incluem recompras programáticas, dividendos e outras mudanças no fornecimento total de tokens via criação de tokens ("torneiras") ou queima ("sinks") para introduzir inflação edeflacionáriopressões a serviço da rede.

Os tokens da rede podem ter dependências de confiança que são semelhantes tanto a commodities quanto a títulos. Reconhecendo isso, tanto a SEC’sEstrutura de 2019eFIT21fornecida para que os tokens de rede sejam excluídos das leis de valores mobiliários dos EUA quando essas dependências de confiança são mitigadas por meio da descentralização da rede subjacente. A essência central da descentralização é que o sistema pode operarsem controle humano(uma pessoa, empresa ou equipe de gestão).

Tokens de rede são melhores usados parainiciar a criação de novas redes, distribuir a propriedade ou controle de uma rede para seus usuários e/ou garantir que a rede possa autofinanciar sua própria operação contínua e segura. Exemplos de tokens de rede incluem DOGE, BTC do Bitcoin, ETH do Ethereum, SOL da Solana e UNI da Uniswap. No contexto de protocolos de contratos inteligentes como Uniswap e Aave, os tokens de rede às vezes também são chamados de “tokens de protocolo” ou “tokens de aplicativo.”

Tokens de segurança

Tokens de segurança representam a forma digital de um segurança, que pode assumir uma forma tradicional - como uma participação em uma empresa ou um título corporativo - ou pode apresentar características especializadas, como fornecer uma interesse nos lucros em um LLC, uma participação nos ganhos futuros de um atleta, ou mesmo direitos securitizados a pagamentos futuros de acordos judiciais.

Títulos geralmente concedem ao detentor um direito, título ou interesse definido, e seus emissores geralmente têm o poder unilateral deafetar ou estruturar o riscodo ativo. Com a expectativa de a SEC modernizar as leis de valores mobiliários para permitir transações onchain, o número e tipos de valores mobiliários que serãotokenizadoprovavelmente crescerá, o que poderá trazer eficiências e maior liquidez aos mercados de títulos. Mas mesmo à medida que a categoria cresce, os títulos digitais continuarão sujeitos às leis de títulos nos EUA.

Tokens de segurança têm sido usados para levantar capital para empreendimentos comerciais. Exemplos de tokens de segurança incluem Etherfuse StablebondseMoeda Aspen, um interesse de propriedade fracionada no St. Regis Aspen Resort.

Tokens apoiados pela empresa

Tokens apoiados por empresas estão intrinsecamente ligados a, e derivam valor de, uma aplicação, produto ou serviço offchain operado por uma empresa (ou outra organização centralizada).

Assim como tokens de rede, tokens apoiados por empresas podem fazer uso de blockchains e contratos inteligentes (por exemplo, para facilitar pagamentos). Mas porque eles se relacionam principalmente com operações offchain em vez de propriedade de uma rede, uma empresa pode controlar unilateralmente sua emissão, utilidade e valor. Assim como tokens de fliperama (descritos abaixo), os tokens apoiados por empresas frequentemente têm sua própria utilidade incorporada. Ao contrário dos tokens de fliperama, os tokens apoiados por empresas são especulativos.

Dadas essas características — embora os tokens apoiados por empresas não concedam ao detentor um direito, título ou interesse definido como um título tradicional — eles possuem dependências de confiança semelhantes aos valores mobiliários: seu valor é inerentemente dependente de um sistema controlado por uma pessoa, empresa ou equipe de gestão. Como resultado, embora os tokens apoiados por empresas não sejam valores mobiliários per se, as transações em tokens apoiados por empresas, quando atraem investimento, provavelmente estarão sujeitas às leis de valores mobiliários dos EUA.

Tokens apoiados por empresas podem se tornar uma categoria legítima. No entanto, historicamente, eles foram principalmente usados nos EUA para contornar ilegalmente as leis de valores mobiliários - atraindo investimentos em aplicativos, produtos ou serviços controlados por uma empresa, potencialmente atuando como um procurador de um interesse patrimonial ou interesse em lucros naquela empresa. Exemplos de tokens apoiados por empresas incluem FTT, que funcionava como um interesse em lucros na exchange da FTX, ou um provedor de serviços de nuvem hipotético emitindo tokens que permitem aos detentores acessar os serviços de nuvem e receber uma parte da receita onchain derivada desses serviços. Enquanto isso, BNB é um exemplo de um token apoiado por empresa que evoluiu para um token de rede com o lançamento da Binance Smart Chain. Os tokens apoiados por empresas são às vezes referidos como "tokens de startup", ou, dada sua ligação a um aplicativo offchain, "tokens de aplicativo".

Para mais informações sobre as diferenças entre tokens de rede e tokens apoiados por empresas (incluindo FTT), leia “Tokens de rede vs. tokens apoiados por empresa.”

Tokens de arcade

Os tokens Arcade fornecem utilidade dentro de um sistema e não são destinados a fins de investimento. Os tokens Arcade frequentemente funcionam como moedas dentro de uma economia digital. Exemplos incluem ouro digital em um jogo, pontos de fidelidade dentro de um programa de associação ou créditos resgatáveis para produtos e serviços digitais.

Importante, os tokens de arcade são distinguíveis dos tokens de segurança, tokens de rede e tokens apoiados por empresas porque são especificamente projetados para dissuadir especulações. Por exemplo, esses tokens podem ter fornecimento ilimitado (o que significa que um número ilimitado pode ser cunhado) e/ou transferibilidade limitada; eles podem expirar ou perder valor se não utilizados, ou podem ter apenas valor monetário e utilidade dentro do sistema em que são emitidos. Mais importante ainda, eles não oferecem, prometem ou implicam retornos financeiros. Dada a sua inadequação como produtos de investimento, os tokens de arcade são geralmente excluídos das leis de valores mobiliários dos EUA.

Os tokens do Arcade são melhor utilizados como moedas dentro das economias digitais, onde o emissor obtém benefícios econômicos ao controlar a política monetária (ou seja, atuando como o banco central) dessa economia digital e mantendo um valor constante para o token - ao contrário de se beneficiar da valorização do token. Exemplos incluem VOAR, o token de fidelidade e pagamento da rede de restaurantes Blackbird. Outro exemplo é Pocketful of Quarters, um ativo de jogo que recebeu alívio sem açãoda SEC em 2019.Robux e Iniciar Pontos de Aliançaainda não foram tokenizados, mas encapsulam bem o conceito de fichas de arcade. As fichas de arcade são às vezes chamadas de "tokens de utilidade", "tokens de fidelidade", ou "Gate"pontos.”

Tokens colecionáveis

Os tokens colecionáveis derivam valor, utilidade ou significado por serem um registro de propriedade de um bem tangível ou intangível. Por exemplo, um token colecionável pode ser um análogo digital ou representação de uma obra de arte, uma composição musical ou uma obra literária; um colecionável ou mercadoria, como um ingresso de um show; filiação a um clube ou comunidade; ou um ativo em um jogo ou metaverso, como uma espada digital ou terreno deterra do metaverso.

Esses tokens geralmente são não fungíveis e frequentemente têm utilidade. Por exemplo, um token colecionável pode funcionar como uma licença ou ingresso para um evento; poderia ser usado em um videogame (como aquela espada); ou poderia fornecer direitos de propriedade em relação apropriedade intelectual. Porque os tokens colecionáveis normalmente se relacionam a uma obra ou produto finalizado e não dependem de esforços de terceiros, eles geralmente são excluídos das leis de valores mobiliários dos EUA.

tokens colecionáveis são melhores usados para transmitir a propriedade de bens tangíveis ou intangíveis. Muitos, embora nem todos, “NFT"produtos" se encaixam nessa categoria. Exemplos incluem NFTs que transmitem a propriedade de arte digital ou outros meios; fotos de perfil ("pfps") como CryptoPunks e Bored Apes, bem como outras roupas virtuais e mercadorias de marca; itens do jogo; e registros ou identificadores de conta como domínios ENS.

Alguns tokens colecionáveis estão diretamente associados a produtos físicos, seja para fornecer uma extensão digital da experiência do produto físico, como com Brinquedos Pudgy PenguinseBens Generativoscartões colecionáveis; ou fornecer uma representação digital de um bem físico que é mais fácil de rastrear e/ou trocar, como ingressos para eventos NFT e BAXUS’sNFTs de bebidas alcoólicas abobadados.

Tokens lastreados em ativos

Tokens lastreados em ativos derivam seu valor de uma reivindicação sobre, ou exposição econômica a, um ou mais ativos subjacentes. Esses ativos subjacentes podem incluir ativos do mundo real (por exemplo, commodities, moeda fiduciária ou títulos) ou ativos digitais (por exemplo, criptomoedas ou interesses em pool de liquidez).

Tokens lastreados em ativos podem ser totalmente ou parcialmente lastreados e podem servir para diferentes fins: atuando como reservas de valor, instrumentos de hedge ou primitivos financeiros onchain. Ao contrário de tokens colecionáveis, que derivam valor da propriedade de um bem único (como arte digital, itens de jogos ou ingressos de eventos), tokens lastreados em ativos funcionam mais como instrumentos financeiros, derivando valor de seu lastro, mecanismos de fixação de preço ou direitos de resgate. O tratamento regulatório de tokens lastreados em ativos, no entanto, depende de sua estrutura e uso. Alguns, como stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, geralmente estão excluídos das leis de valores mobiliários dos EUA. Outros, como certos tokens derivativos, podem estar sujeitos a regulamentações de valores mobiliários ou commodities se representarem contratos de investimento ou instrumentos semelhantes a futuros.

Existem muitos casos de uso para tokens lastreados em ativos, incluindo:

• stablecoins, que estão atreladas a uma moeda ou ativo;
• tokens derivativos, que fornecem exposição sintética a ativos subjacentes ou posições financeiras;
• tokens de provedor de liquidez (LP), que representam reivindicações sobre ativos agrupados em protocolos de finanças descentralizadas (DeFi); e
• recibo de depósito de tokens, que representam ativos apostados ou em garantia.

Exemplos incluem USDC (uma stablecoin lastreada em moeda fiduciária), os C-tokens da Compound (um token LP), o stETH da Lido (um token de staking líquido) e o Squeeth da OPYN (um token derivativo que acompanha o preço do ETH).

Mememoedas

Memecoins são tokens sem utilidade ou valor intrínsecos, frequentemente associados a um meme da internet ou movimento impulsionado pela comunidade, e não fundamentalmente ligados a uma rede, empresa ou aplicação.

Os preços das mememoedas são impulsionados puramente pela especulação e forças de mercado associadas, o que as torna altamente suscetíveis à manipulação. Suas características centrais são a falta de propósito intrínseco (se tivessem um propósito, não seriam mais mememoedas), falta de utilidade e sua natureza resultante de soma zero e volatilidade. As mememoedas são geralmente excluído das leis de segurança dos EUA, embora continuem sujeitos a leis antifraude e de manipulação de mercado.

Exemplos incluem PEPE, SHIB e TRUMP.

Nem todo token se encaixará perfeitamente em uma dessas categorias — os empreendedores estão constantemente iterando e experimentando novos modelos. Por exemplo, social e reputaçãoOs tokens podem funcionar mais como tokens de fliperama se não forem passíveis de investimento, ou podem funcionar mais como tokens apoiados por empresas se forem controlados por um emissor centralizado. Os tokens também podem evoluir de uma categoria para outra à medida que suas características são alteradas ou novos recursos são adicionados, tornando a classificação difícil.

Mas a característica definidora que delimita essas categorias é a fonte esperada de acúmulo de valor. Um fluxograma ajuda a ilustrar este ponto:

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