Introduction

Le prêt est la deuxième piste la plus importante de DeFi, juste derrière DEX. La principale force motrice de la croissance explosive de l'écosystème DeFi en 2020 a été l'explosion de la valeur du marché des prêts. Il existe actuellement plus de 330 protocoles de prêt sur le marché, et les produits de prêt sont de plus en plus diversifiés. La valeur totale bloquée a dépassé les 22 milliards de dollars. D'après les données actuelles du secteur du prêt, l'échelle de financement des protocoles de prêt Ethereum est sans aucun doute la plus importante, tandis que les autres écosystèmes de réseau ont une part plus faible. Ethereum reste incontestablement le principal champ de bataille.

Source : https://defillama.com/protocols/Lending

Sur la base des différents niveaux de réserves de fonds de garantie lorsque les emprunteurs demandent des prêts, les accords peuvent être classés en prêts surdimensionnés et en prêts non surdimensionnés. Les prêts surdimensionnés sont des cas où la valeur de la dette de l'emprunteur est inférieure à la valeur de la garantie. Les prêts non surdimensionnés, quant à eux, n'exigent pas de garanties suffisantes. Parmi les prêts non surdimensionnés, on trouve les prêts à effet de levier et les prêts non garantis. Les prêts à effet de levier réduisent le risque de défaillance mais s'accompagnent généralement de limitations sur l'utilisation des fonds et ont une composabilité limitée. La Gearbox ouvre des possibilités de prêts à effet de levier par le biais de comptes de crédit, offrant une plus grande flexibilité et composabilité. Cet article présente en détail la logique du produit, le modèle économique et l'état actuel du développement du protocole Gearbox.

Introduction du protocole sur les boîtes de vitesses

Gearbox Protocol a été sélectionné comme finaliste du hackathon Ethereum en janvier 2021. En août de la même année, l'équipe a été constituée et les opérations communautaires ont été lancées. Le produit bêta a été publié sur le réseau de test Ethereum Koban en octobre 2021 et a été mis en ligne sur le réseau principal Ethereum en décembre. La première version du produit était initialement axée sur la construction d'une plate-forme de négociation sur marge basée sur Uniswap, mais elle a ensuite été affinée pour devenir un protocole généralisé d'effet de levier. Après plus de deux ans de développement, le produit actuel a été mis à jour de manière itérative jusqu'au protocole Gearbox v3, élargissant continuellement les protocoles intégrés, y compris les protocoles DeFi, RWA et NFT. À l'été 2021, le projet a reçu un financement initial de 2,3 millions de dollars. En août 2022, l'équipe a réalisé un financement DAO de 4,15 millions de dollars, suivi d'un financement de 1,585 million de dollars en septembre de la même année.

Source：https://docs.gearbox.finance/

La caractéristique de ce protocole est d'obtenir des prêts à fort effet de levier par le biais d'un compte de crédit. Le compte de crédit est en fait un contrat intelligent louable et distinct. Les fonds de garantie et de prêt déposés par les utilisateurs sont conservés dans le contrat intelligent et ne peuvent pas être directement retirés vers le portefeuille. Cependant, les utilisateurs peuvent choisir d'utiliser les fonds du contrat intelligent pour d'autres protocoles DeFi pris en charge par Gearbox, pour le commerce ou l'exploitation minière. Actuellement, des protocoles tels que Uniswap, Curve, Sushiswap, Lido, Convex, Yearn, etc. ont été intégrés, tirant pleinement parti de la composabilité de DeFi.

Source : https://gearbox.fi/

Logique de base

L'engrenage suit un processus d'emprunt et de prêt, qui comprend le dépôt, le retrait, l'emprunt et le remboursement. Pour les déposants, le processus de dépôt et de retrait des actifs est similaire à d'autres accords de prêt traditionnels. Après avoir déposé des actifs dans le pool de prêt, les utilisateurs reçoivent un certain nombre de jetons de dépôt (dToken) en tant que jetons porteurs d'intérêts dans la Gearbox. Lors du retrait des dépôts et des intérêts, les dTokens sont échangés contre les actifs correspondants par le biais de contrats intelligents et détruits. Pour les emprunteurs, les différences sont importantes. Ils sont tenus de déposer une garantie et d'emprunter une dette dans le même type d'actif, la valeur de la dette étant supérieure à la valeur de la garantie. Les fonds empruntés ne peuvent être utilisés que sur le compte de crédit.

La logique de base du produit Gearbox est la suivante : Les déposants déposent des fonds dans la réserve de crédit, qui peuvent être empruntés par les emprunteurs. Les emprunteurs doivent utiliser un compte de crédit pour s'engager dans un emprunt à effet de levier auprès du pool. La garantie et la dette de l'emprunteur sont stockées dans le compte de crédit, qui peut interagir avec d'autres protocoles DeFi tels que Uniswap et Curve.

Source : https://docs.gearbox.finance/overview/how-it-works

Comptes de crédit

Le cœur de la conception du protocole est le compte de crédit, qui est un contrat intelligent indépendant qui détient les fonds de l'emprunteur. L'emprunteur peut détenir les fonds sous forme de contrat mais ne peut pas les retirer directement. Cela signifie que les fonds sur ce compte sont considérés comme une garantie pour la dette et que l'emprunteur peut exploiter ces fonds par le biais d'instructions et de stratégies envoyées sur le compte, telles que l'exploitation minière ou la négociation. Le compte ne prend en charge que les protocoles ou jetons autorisés. Lorsque la valeur du portefeuille d'investissement détenu par le compte tombe en dessous du seuil de liquidation, le compte est liquidé.

Les utilisateurs emprunteurs peuvent ouvrir un compte de crédit dans le protocole Gearbox, déposer des garanties et sélectionner un ratio d'endettement pour emprunter des fonds à la réserve de crédit. Le montant des actifs pouvant être empruntés dépend de la valeur de la garantie déposée par l'utilisateur, du ratio d'endettement et de la disponibilité des fonds dans le pool de prêt.

Les utilisateurs peuvent contrôler les fonds par le biais du compte de crédit et décider de les utiliser pour le commerce ou l'exploitation minière dans d'autres protocoles pris en charge par Gearbox. Comme le montre le diagramme ci-dessous, un utilisateur emprunteur ouvre un compte de crédit et dépose 25 ETH comme garantie. Avec un effet de levier de 3x et un taux d'intérêt de 1,68%, ils empruntent 75 ETH au pool de financement. La garantie et les fonds empruntés s'élèvent ensemble à 100 ETH, qui sont conservés sur le compte de crédit. Les utilisateurs peuvent effectuer des transactions sur Uniswap, Sushiswap, ou s'engager dans l'exploitation minière sur Curve ou Yearn par le biais du compte de crédit.

Source : https://docs.gearbox.finance/overview/credit-account

Les caractéristiques d'un compte de crédit sont doubles. Tout d'abord, la valeur initiale de la garantie déposée par l'utilisateur emprunteur et les fonds empruntés sont tous deux conservés sur le compte de crédit, et les actifs ne peuvent pas être retirés du portefeuille tant que le compte n'est pas clôturé. Deuxièmement, le type de garantie initialement déposé par l'utilisateur servira d'unité d'évaluation pour le compte de crédit.

Modèle de taux d'intérêt

Les utilisateurs emprunteurs de la Gearbox ne doivent payer que les intérêts du prêt pour les emprunts à effet de levier, et ils ne doivent pas payer les taux de financement. Le modèle de taux d'intérêt utilisé est également assez courant. Le modèle régule principalement les variations de taux d'intérêt dans le pool d'emprunt par le biais du taux d'utilisation des fonds. Plus le taux d'utilisation du pool d'emprunt est élevé, plus le taux d'intérêt pour les utilisateurs est élevé. Lorsque le taux d'utilisation optimal est atteint, les taux d'intérêt montent en flèche, ce qui incite les emprunteurs à rembourser leurs dettes et réduit la demande d'emprunt. Dans le même temps, il incite les utilisateurs de dépôts à fournir des dépôts au pool de liquidités, ce qui accroît la liquidité.

La formule de calcul du taux d'intérêt est la suivante :

Source：https://docs.gearbox.finance/lending-market/pools-and-apy

Parmi eux, r est constant et la valeur spécifique est déterminée par la gouvernance communautaire. U(t) représente le taux d'utilisation réel du pool de prêts, et U représente le taux optimal d'utilisation du capital du pool de prêts, qui est le point d'inflexion. Les taux d'intérêt pour certains actifs ciblés sont fixés comme suit :

Logique de liquidation

Gearbox a introduit un "facteur de santé" pour évaluer le risque de chaque compte de crédit, et les comptes dont le facteur de santé est inférieur à 1 seront liquidés. Selon la formule de liquidation, un compte est liquidé lorsque la valeur totale des actifs du compte de crédit est inférieure à la valeur de la dette et aux intérêts.

Source : https://docs.gearbox.finance/overview/liquidations

Le montant de la liquidation comprend le montant du prêt de l'utilisateur, les intérêts à payer et les frais de liquidation. Actuellement, les frais de liquidation sont fixés à 5,5 %, dont 4 % pour les liquidateurs externes et 1,5 % pour la Gearbox DAO. Les fonds de liquidation alloués à la DAO seront utilisés comme réserve et seront également déposés dans le pool de prêt pour générer des intérêts sur les dépôts.

Source：https://docs.gearbox.finance/overview/protocol-fees

L'agriculture à effet de levier

Gearbox est en mesure de mettre en œuvre une "stratégie en un clic" pour l'agriculture à effet de levier. Les utilisateurs peuvent ouvrir un compte de crédit et choisir d'emprunter des actifs contre leur garantie pour obtenir l'effet de levier correspondant. Le protocole déposera les actifs collatéraux de l'utilisateur dans des protocoles tels que Lido et Curve pour l'exploitation minière, augmentant ainsi les rendements. Les utilisateurs n'ont qu'à saisir la quantité de garanties qu'ils souhaitent déposer sur la plateforme Gearbox pour compléter ce processus.

Source：https://app.gearbox.fi/strategies/list

Modèle tokenomique

GEAR est le jeton natif du protocole, avec une offre totale de 10 milliards de jetons. La communauté décide des actifs et des protocoles pris en charge dans Gearbox par le biais de propositions de gouvernance DAO, y compris divers paramètres pour les actifs pris en charge. Le plan d'attribution officiel est le suivant : 58 % alloués à la communauté ; 20 % alloués aux premiers membres du Discord ; 9,2 % alloués aux premiers testeurs d'applications ; 1,28 % alloués aux premiers contributeurs externes ; 11,52 % alloués à l'entreprise.

Source : https://docs.gearbox.finance/gear-token/supply-information

L'objectif principal du jeton GEAR est la gouvernance, en décidant des actifs et des protocoles pris en charge dans le protocole par le biais de propositions de la communauté.

État d'avancement

Le protocole Gearbox est actuellement mis à jour de manière itérative jusqu'à la V3. La valeur totale bloquée dans la réserve de liquidités a dépassé les 30 millions de dollars, et le montant total des prêts s'élève à environ 9,23 millions de dollars.

Source : https://charts.gearbox.fi/overview

Le protocole prend actuellement en charge 9 types d'actifs cryptographiques, le plus important étant l'ETH. Le pool DAI offre le rendement le plus élevé des dépôts et présente également le taux d'utilisation des fonds le plus élevé.

Source : https://charts.gearbox.fi/pools

Selon les données officielles, 1452 comptes de crédit ont été créés, dont 62 sont actifs.

Source : https://charts.gearbox.fi/accounts

Selon Dune Analytics, le nombre de nouveaux comptes de crédit créés sur la plateforme Gearbox est d'environ 20 par jour.

Source：https://dune.com/p_dot/gearbox-v3-passive-pools-are-being-filled

Conclusion

L'innovation de la Gearbox réside dans l'utilisation d'un compte de crédit pour obtenir un prêt à effet de levier et une composabilité. Les garanties déposées par les utilisateurs et les fonds empruntés sont conservés dans des contrats intelligents. La logique de conception globale du produit est raisonnable, et après plus de deux ans de polissage, le produit a été itéré jusqu'à la v3. Le protocole intègre en permanence des protocoles d'extraction de liquidités, notamment DeFi, RWA et NFT, afin d'offrir aux utilisateurs davantage de scénarios d'application. Il a déjà atteint une certaine échelle commerciale et s'efforcera de devenir un outil de levier à l'avenir. La plateforme permettra des activités telles que le commerce et l'exploitation minière avec un effet de levier dans d'autres protocoles.