IMF emite alerta: o impacto das stablecoins nos bancos centrais e na estabilidade financeira global

O Alerta Severo do FMI sobre Stablecoins: Uma Reviravolta no Sistema Financeiro Global

O Fundo Monetário Internacional lançou um alerta detalhado sobre os desafios crescentes que as stablecoins representam para a estabilidade financeira mundial. Até setembro de 2025, o mercado de stablecoins praticamente dobrou em relação a 2024, atingindo cerca de US$300 bilhões em valor de mercado. Esse crescimento acelerado intensificou preocupações de autoridades monetárias ao redor do mundo, especialmente frente aos riscos sistêmicos e à soberania monetária destacados pelo FMI. O volume atual, de US$305 bilhões, evidencia o potencial das stablecoins para ameaçar modelos tradicionais de empréstimo, dificultar a implementação de políticas monetárias e até provocar corridas sobre ativos considerados seguros globalmente.

O volume de reservas em stablecoins já se equipara às reservas internacionais que bancos centrais utilizam para manter o controle monetário. Destaca-se a concentração dessas reservas em economias emergentes da África, Oriente Médio, América Latina e Caribe, regiões onde esses ativos digitais vêm substituindo depósitos tradicionais em moeda estrangeira. Emissores de stablecoins detêm atualmente cerca de 2% do total de títulos do governo dos EUA de curto prazo em circulação, valor similar ao das reservas de bancos centrais e fundos soberanos de grandes países. Essa concentração implica riscos relevantes para a estabilidade financeira, pois qualquer perturbação envolvendo emissores de stablecoins pode se espalhar por mercados globais interligados. Os alertas do FMI escancaram uma tensão estrutural: embora as stablecoins ampliem o acesso financeiro e a eficiência dos pagamentos internacionais, seu avanço supera normas regulatórias criadas há décadas, quando moedas digitais eram inconcebíveis.

Stablecoins: O Lado Ambíguo das Finanças Digitais

Stablecoins apresentam atributos que, ao mesmo tempo em que solucionam problemas reais, introduzem riscos sistêmicos inéditos na estrutura financeira global. Em termos positivos, esses ativos viabilizam pagamentos internacionais muito mais rápidos e baratos, com destaque para transferências e remessas — áreas onde bancos convencionais ainda são caros e lentos. Promovem inclusão financeira para públicos desassistidos, democratizando o acesso à economia global. A tecnologia fomenta inovação ao estimular concorrência entre operadores de pagamentos, forçando melhorias de eficiência e acessibilidade, o que beneficia consumidores com melhores serviços e tarifas menores.

Por outro lado, os riscos da adoção de stablecoins desafiam fortemente a estabilidade financeira internacional. O principal receio recai sobre os efeitos da dolarização, especialmente quando stablecoins atreladas a moedas estrangeiras se consolidam como meios de pagamento preferenciais em países emergentes. Esse movimento enfraquece a autoridade dos bancos centrais e a capacidade de conduzir políticas monetárias. Quando populações escolhem stablecoins lastreadas em dólar em vez das moedas locais, os bancos centrais perdem instrumentos de influência sobre as condições monetárias. O esvaziamento do sistema bancário é outra vulnerabilidade: ao captar depósitos que antes circulavam por bancos, as stablecoins prejudicam a intermediação de crédito vital para o desenvolvimento econômico. Além disso, o ecossistema das stablecoins amplia riscos de lavagem de dinheiro, reduz a base fiscal com a privatização do seigniorage e intensifica pressões políticas de grupos influentes do setor cripto, dificultando a formulação de políticas públicas eficazes.

Bancos Centrais em Alerta: A Disputa pelo Controle Monetário

Bancos centrais do mundo todo reconhecem que o avanço das stablecoins desafia a autoridade sobre política monetária e estabilidade financeira. O desenvolvimento das moedas digitais de bancos centrais (CBDCs) é uma resposta institucional, porém essas soluções enfrentam desvantagens frente às stablecoins privadas. Ao contrário das CBDCs — moedas digitais geridas por autoridades oficiais — stablecoins funcionam fora do controle direto dos bancos centrais, oferecem melhor experiência ao usuário e geram efeitos de rede que estimulam adoção em massa. O Banco Central Europeu ressaltou os riscos de absorção de recursos ligados às stablecoins denominadas em dólar, alertando que esses ativos desviam fluxos de capital de alternativas baseadas em euro e enfraquecem a autonomia monetária da zona do euro.

A regulação revela um descompasso estrutural entre o universo financeiro digital e os sistemas de governança existentes. Yao Zeng, da Wharton School, sintetiza o dilema: "O cenário financeiro global mudou, mas as regras seguem praticamente as mesmas." O atraso regulatório facilita a proliferação das stablecoins por brechas institucionais, gerando riscos que o arcabouço supervisor atual não consegue conter. Os bancos centrais enfrentam pressão para criar mecanismos de supervisão abrangentes, enfrentando limites jurisdicionais que as stablecoins frequentemente ignoram. Algumas autoridades estudam permitir que emissores de stablecoins acessem facilidades de liquidez dos bancos centrais, buscando mitigar riscos de corridas e manter supervisão efetiva. No entanto, essa solução cria risco moral e levanta dúvidas sobre conceder privilégios a entidades privadas em mecanismos tradicionalmente reservados a instituições financeiras sistêmicas.

A disputa entre CBDCs e stablecoins define o futuro da soberania monetária. Se stablecoins atreladas a moedas estrangeiras dominarem o mercado antes que as CBDCs ganhem tração, bancos centrais de países emergentes podem perder eficácia de suas ferramentas de política monetária. O crescimento das reservas em stablecoins já reflete esse cenário, com adoção crescente em regiões onde a credibilidade dos bancos centrais é frágil. O desafio exige bancos centrais capazes de entregar CBDCs com funcionalidades comparáveis às stablecoins, ao mesmo tempo que implementam regulações que limitem a expansão das stablecoins — um paradoxo que demanda inovação institucional sofisticada, e não simples proibição.

GENIUS Act: Nova Era na Regulação de Stablecoins e seus Impactos Globais

O cenário regulatório das stablecoins converge para estruturas internacionais coordenadas, com o objetivo de estabelecer padrões mínimos e garantir flexibilidade jurisdicional. O FMI e o Financial Stability Board apresentaram recomendações detalhadas sobre governança responsável das stablecoins, incluindo proteção contra substituição cambial, manutenção de controles sobre fluxos de capital em economias sensíveis, mitigação de riscos fiscais via proteção do seigniorage, clareza legal sobre o status das stablecoins, adoção de padrões rigorosos de integridade financeira e fortalecimento da cooperação global. O movimento regulatório avança no sentido de tratar stablecoins como instrumentos de pagamento sujeitos à supervisão prudencial, e não como ativos digitais sem regulação.

Principais jurisdições adotam caminhos distintos, refletindo diferentes níveis de tolerância a risco e objetivos estratégicos. Segundo o Financial Stability Board, cresce a convergência para classificação das stablecoins como instrumentos de pagamento, mas persistem divergências em exigências de reservas, ativos permitidos no lastro e acesso aos sistemas de pagamento. Algumas regiões discutem permitir acesso dos emissores de stablecoins às facilidades de liquidez dos bancos centrais, buscando reduzir fragilidades sistêmicas sem renunciar à supervisão. Contudo, esse ambiente regulatório fragmentado gera incentivos para arbitragem regulatória, com emissores migrando para jurisdições que oferecem supervisão mais branda. O marco regulatório das stablecoins requer coordenação global efetiva, não apenas regras nacionais paralelas que criam lacunas exploráveis por agentes sofisticados.

O impacto vai além da regulação das stablecoins, transformando a estrutura dos mercados financeiros e a eficácia da política monetária. Padrões internacionais consolidados orientam o processo regulatório, reconhecendo que a atuação transfronteiriça das stablecoins dificulta a transmissão tradicional das políticas monetárias. A volatilidade dos fluxos de capital aumenta quando stablecoins permitem transferências rápidas de depósitos entre países, impulsionadas por pequenas diferenças de juros ou preocupações de estabilidade. A fragmentação dos sistemas de pagamento ameaça a estabilidade financeira, pois diferentes ecossistemas de stablecoins operam isoladamente, criando estruturas paralelas vulneráveis a falhas em cadeia durante crises. Reguladores precisam equilibrar incentivo à inovação com mitigação de riscos sistêmicos — um dilema sem solução simples. Os riscos à estabilidade financeira global exigem coordenação macroeconômica ampla, envolvendo políticas monetárias e estratégias de gestão de fluxos de capital que considerem o papel estrutural dos ativos digitais nos mercados financeiros atuais. Plataformas como a Gate se consolidam como infraestrutura fundamental para essa transição, promovendo negociação legítima de ativos digitais e apoiando os requisitos regulatórios em evolução.