شركة دونغوان للأوراق المالية تُحدث تحديثًا على نشرة الاكتتاب، كيف كانت أداء الفريق الجديد بعد سنة من توليه المنصب؟ عملية الطرح العام الأولي تنتظر كسر الجليد

سؤال AI · كيف يعزز وضوح حقوق الملكية تسريع عملية الطرح العام الأولي (IPO)؟

وكالة المالية في 2 أبريل (الصحفي: غاو يان يون)
شهدت عملية الطرح العام الأولي لشركة دونغوان للأوراق المالية نقطة حاسمة في تحديث البيانات المالية.

في 31 مارس، قامت شركة دونغوان للأوراق المالية، التي تنوي الإدراج في السوق الرئيسي لمبادرة Shenzhen، بتحديث نشرة الاكتتاب، مع تحديث البيانات المالية الأخيرة، حيث بلغ إيراد الشركة لعام 2025 حوالي 3.386 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 22.99%؛ وصافي الربح العائد للمساهمين 1.245 مليار يوان، بزيادة سنوية قدرها 34.89%.

تتوقع شركة دونغوان للأوراق المالية أن يكون إجمالي إيراداتها للربع الأول من العام بين 861 مليون يوان و952 مليون يوان، بزيادة سنوية تتراوح بين 26.62% و39.95%؛ وصافي الربح العائد للمساهمين بين 331 مليون يوان و366 مليون يوان، بزيادة سنوية تتراوح بين 63.06% و80.23%. وذكرت الشركة أن حجم التداول الأحادي في الأسهم وصناديق الأسهم في السوقين الشمالي والجنوبي قد ارتفع بشكل كبير مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، وتتوقع أن تزداد إيرادات العمولة وصافي إيرادات الفوائد من الأعمال الوسيطة مقارنة بالعام السابق.

ومن الجدير بالذكر أن شركة دونغوان للأوراق المالية، التي كانت تتصدر ترتيب العائد على حقوق الملكية (ROE)، حققت قفزة جديدة بحلول عام 2025، حيث بلغت نسبة العائد على حقوق الملكية الموزونة في نهاية عام 2025 حوالي 12.29%، بزيادة قدرها 2.35 نقطة مئوية عن العام السابق. وفي عام 2024، كانت الشركة تحتل المركز الثالث في الصناعة بنسبة ROE بلغت 9.96%، وهو ما يعكس قوة ربحيتها، وتُظهر هذه الميزة أيضًا في تقييمات التصنيف الخاصة بالوسيط المالي.

منذ أن تولى يانغ يانغ منصب المدير العام لشركة دونغوان للأوراق المالية في فبراير 2025، مر أكثر من عام، وكانت التقارير السنوية وتقارير الربع الأول بمثابة نتائج للفريق الجديد خلال العام الماضي. ومع تزايد وضوح حقوق الملكية، وتحسين هيكل الحوكمة، والكشف عن الأداء المالي الأخير، فإن مسار تقدم عملية الطرح العام الأولي وما إذا كانت ستتسارع يبقى موضوعًا يثير الاهتمام.

مساهمة الوساطة تصل إلى حوالي نصف الإيرادات

حافظت شركة دونغوان للأوراق المالية على نمو أدائها خلال السنوات الثلاث الماضية، حيث بلغت إيراداتها من 2023 إلى 2025 حوالي 2.155 مليار يوان، و2.753 مليار يوان، و3.386 مليار يوان على التوالي، وصافي أرباحها العائد للمساهمين 635 مليون يوان، و923 مليون يوان، و1.245 مليار يوان على التوالي.

بالنظر إلى القطاعات المختلفة، فإن قطاع الوساطة المالية هو الأكبر من حيث الحجم والمساهمة في الإيرادات والأرباح، حيث بلغت إيرادات رسوم الوساطة من عمليات شراء وبيع الأوراق المالية في 2023 و2024 و2025 حوالي 897 مليون يوان، و1.172 مليار يوان، و1.639 مليار يوان، بنسبة تمثل 41.61%، 42.58%، و48.42% من إيرادات الشركة خلال نفس الفترة.

وفي الوقت نفسه، من الجدير بالذكر أن إيرادات الوساطة المالية زادت بشكل ملحوظ، حيث سجلت نموًا سنويًا بنسبة 39.85% في عام 2025.

يُعد قطاع الوساطة هو المصدر الرئيسي لإيرادات شركة دونغوان للأوراق المالية، وأشارت الشركة في نشرة الاكتتاب إلى أن نسبة إيراداتها من هذا القطاع مرتفعة، نظرًا لتأثر السوق بشكل كبير، فإن الاعتماد المفرط على قطاع الوساطة قد يضعف تنويع هيكل الإيرادات ويؤثر على استقراره.

وفيما يتعلق بصناعة الوساطة، فإن العديد من الشركات الوسيطة تعتمد على هذا القطاع كمصدر رئيسي للدخل، بما في ذلك الشركات الكبرى، حيث يُعد قطاع الوساطة حجر الأساس في أعمال الوسيط المالي، وهو الأساس لنمو إدارة الثروات وغيرها من الأعمال. كيف يمكن استغلال المزايا التنافسية بشكل أفضل، وبناءً على قطاع الوساطة، توسيع وتطوير إدارة الثروات، هو تحدٍ أمام شركة دونغوان للأوراق المالية.

أما قطاع الخدمات المصرفية الاستثمارية، فقد شهد تراجعًا واضحًا، ليصبح نقطة ضعف في الأداء. في عام 2025، انخفض صافي إيرادات رسوم الخدمات المصرفية الاستثمارية بنسبة 38.05% على أساس سنوي. وبالنظر إلى التفاصيل، فإن إيرادات رسوم الأعمال المصرفية الاستثمارية في 2023 و2024 و2025 كانت حوالي 199 مليون يوان، و205 مليون يوان، و127 مليون يوان، بنسبة تمثل 9.24%، 7.47%، و3.75% من إيرادات الشركة خلال نفس الفترة، مع استمرار تراجع مساهمة هذا القطاع في الإيرادات. وعلى مستوى الصناعة، لم تعد جميع شركات الخدمات المصرفية الاستثمارية تتمتع بنفس الازدهار الذي كانت عليه خلال سنوات الطفرة في الاكتتابات العامة، سواء كانت شركات كبرى أو متوسطة وصغيرة، فهي تسعى جاهدة لاكتشاف فرص جديدة للأعمال.

أما الإيرادات من الأعمال الذاتية لشركة دونغوان للأوراق المالية، فاستمرت في النمو، حيث زادت بنسبة 10.66% في عام 2025. وبالنظر إلى التفاصيل، فإن إجمالي أرباح الأعمال الذاتية في 2023 و2024 و2025 كانت حوالي 295 مليون يوان، و366 مليون يوان، و405 مليون يوان، مع نسب مساهمة ثابتة في الإيرادات، حوالي 13.68%، 13.29%، و11.97%.

وتواصل أنشطة الأعمال الائتمانية لشركة دونغوان للأوراق المالية النمو، حيث زادت إيراداتها بنسبة 36.3% على أساس سنوي في العام الماضي. وبالتفصيل، فإن إيرادات الفوائد من الأعمال الائتمانية في 2023 و2024 و2025 كانت حوالي 373 مليون يوان، و427 مليون يوان، و582 مليون يوان، بنسبة تمثل 17.32%، 15.51%، و17.18% من إيرادات الشركة خلال نفس الفترة.

أما حجم إيرادات إدارة الأصول، فهو صغير نسبيًا، حيث انخفض بنسبة 47.5% في العام الماضي. وبالتفصيل، فإن إيرادات إدارة الأصول في 2023 و2024 و2025 كانت حوالي 5.8917 مليون يوان، و8.2439 مليون يوان، و4.3279 مليون يوان، بنسبة تمثل 2.73%، 2.99%، و1.28% من إيرادات الشركة خلال نفس الفترة. ويعزى الانخفاض الكبير في إيرادات إدارة الأصول إلى انتهاء صلاحية المنتجات الجماعية الكبيرة في عام 2025. كيف يمكن لشركات الوساطة المالية أن تخرج من هذا النمط، وهو موضوع مهم أمام جميع الشركات، بما في ذلك دونغوان للأوراق المالية.

وفيما يتعلق بالأصول، فبحلول نهاية عام 2025، بلغت الأصول الإجمالية لشركة دونغوان للأوراق المالية حوالي 79.545 مليار يوان، والأصول الصافية حوالي 10.495 مليار يوان، ورأس المال الصافي 9.54 مليار يوان، بزيادات سنوية قدرها 25.85%، 8.3%، و1.58% على التوالي. وبلغ العائد على حقوق الملكية الموزونة 12.29%، بزيادة قدرها 2.35 نقطة مئوية عن العام السابق.

كما انخفضت رواتب كبار المديرين والمراقبين في شركة دونغوان للأوراق المالية، حيث كانت إجماليات الرواتب خلال 2023-2025 حوالي 27.769 مليون يوان، و25.175 مليون يوان، و22.1717 مليون يوان، مع نسب أرباح إلى الرواتب تبلغ 3.81%، 2.27%، و1.41%.

بالإضافة إلى ذلك، كشفت شركة دونغوان للأوراق المالية أن الشركة حصلت على تقييم من فئة A من لجنة تنظيم الأوراق المالية لمدة ست سنوات متتالية منذ عام 2020 وحتى 2025.

وضوح حقوق الملكية + تحسين الحوكمة، هل يقترب موعد الطرح العام الأولي بعد ثلاث سنوات من التوقف؟

كانت قضية حقوق الملكية أحد العوائق الرئيسية في عملية الطرح العام الأولي لشركة دونغوان للأوراق المالية، ولا تزال محور اهتمام السوق. وفقًا للوائح التنظيمية، يجب أن تفي الشركات المتقدمة للطرح العام الأولي بمتطلبات وضوح واستقرار حقوق الملكية، وخلوها من النزاعات أو المنازعات المحتملة، إلا أن المساهمين الخاصين في شركة دونغوان للأوراق المالية كانوا قد واجهوا مشاكل تتعلق بالرهون العقارية، والتجميد، وغيرها من القضايا.

وتوضح نشرة الاكتتاب أن المساهم الرئيسي هو لجنة الدولة للاستثمار في دونغوان، التي تملك عبر ثلاثة منصات حكومية (مجموعة دونغوان للاستثمار، دونغوان القابضة، ورأس مال دونغوان للاستثمار) حوالي 75.4% من الأسهم، ويمتلك يانغ زيمو، وجو فنغليان، من خلال شركة جينلونغ القابضة وشركة نيو سيشور للتعليم، معًا 24.6%.

حتى تاريخ توقيع نشرة الاكتتاب، كانت شركة جينلونغ القابضة تمتلك 20% من الأسهم، مع رهون بقيمة 150 مليون سهم، تمثل 50% من حصتها؛ ويمتلك شركة نيو سيشور 4.6%، مع 69 مليون سهم، جميعها مجمدة قضائيًا.

في يونيو من العام الماضي، قامت شركة جينلونغ القابضة بنقل 20% من حصتها في شركة دونغوان للأوراق المالية إلى جهة حكومية، مما أدى إلى تقليل مقاعد مجلس الإدارة. وفي منتصف مارس، قلصت شركة جينلونغ القابضة ونيور سيشور مقاعدهما في مجلس الإدارة من اثنين إلى واحد، مع دخول يانغ يانغ كرئيس تنفيذي، وارتفع عدد أعضاء مجلس إدارة دونغوان للأوراق المالية غير المستقلين إلى 5 من أصل 6، وجميعهم مرتبطون بالحكومة المحلية.

منذ أن تم قبول طلب الطرح العام الأولي في مارس 2023، لم تتقدم العملية بشكل جوهري بعد مرور ثلاث سنوات. ومع تحسن الأداء، ووضوح حقوق الملكية، وتحسين هيكل الحوكمة، يراقب السوق عن كثب ما إذا كانت هذه الشركة الإقليمية ستتمكن من كسر الجمود وتحقيق الطرح العام الأولي في عام 2026.